特斯拉的利润率已陷入恶性循环

来源：猛兽财经  作者：猛兽财经

总结：

（1）特斯拉(TSLA)第三季度疲弱的财务业绩表明，在当前环境下，投资特斯拉股票已不再是一项有保障的投资。

（2）正在进行的价格战可能会进一步导致特斯拉的利润率下降，并限制其长期增长潜力。

（3）利率上升和地缘政治风险也给特斯拉的业务带来了额外的挑战，并可能在可预见的未来影响其运营和项目。

特斯拉第三季度疲软的财务业绩表明，在当前宏观经济和地缘政治充满风险的环境下，投资特斯拉股票已不再是一项有保障的投资，并且这些风险已经开始对特斯拉在不同市场的业务产生负面影响。

尽管特斯拉首席执行官马斯克试图证明它们可以通过在2023财年完成交付目标来减轻这种影响，但考虑到特斯拉面临的所有挑战，猛兽财经认为特斯拉要想让投资者重拾信心和完成目标将会很困难。

由于竞争加剧和正在进行的价格战，特斯拉的利润率可能会继续下降，地缘政治局势的不确定性也可能会让特斯拉成为潜在的最大受害者之一，而这将进一步限制其长期的增长潜力。因此，特斯拉的首席执行官马斯克现在似乎面临着一个无法解决的问题，而且我们有理由相信，地缘政治因素只会在未来几年让情况变得更糟。

特斯拉的利润率面临进一步下降的风险

10月18日，特斯拉公布了第三季度财报。尽管该公司在此期间的收入同比增长了8.9%，至233.50亿美元，但仍比市场预期的低了7.9亿美元。与此同时，特斯拉的非公认会计准则每股收益为0.66美元，也比预期低的低了0.07美元。

展望未来，猛兽财经认为特斯拉将更难在扩大业务的同时提高其收入。尽管马斯克在财报会议上表示，该公司今年仍有望交付180万辆汽车（第三季度的交付量已经环比下降）但在可预见的未来，其利润率仍有继续恶化的风险。

我们之所以这么说，是因为电动汽车行业正在进行价格战，而且已经对梅赛德斯奔驰、宝马和蔚来(NIO)等数十家汽车制造商产生了负面影响。特斯拉的业务也受到了这场价格战的影响，其第三季度的营业利润率已经下降到了7.6%，并且低于第二季度的9.6%，也低于一年前的17.2%。受价格战影响，该公司第三季度的GAAP毛利率也下降到了17.9%，低于去年同期的25.1%和上一季度的18.2%。

更重要的是，其利润率下降的不是时候，因为特斯拉目前正处于11月底开始交付电动皮卡Cybertruck的中期，特斯拉的电动皮卡Cybertruck能否规模化生产现在最需要的就是时间和资源（直到它能产生回报），而特斯拉的利润率却在这个时候开始下降了，马斯克在第三季度财报会议中指出，Cybertruck可能需要12到18个月才能开始产生回报。

考虑到这一点，猛兽财经认为，特斯拉的利润率可能会在接下来的几个季度继续下降下去，也会促使投资者降低对特斯拉的业绩预期。

需要考虑的其他风险

除了利润率在未来可能会进一步下降外，猛兽财经认为在可预见的未来，还有其他重大风险也可能会限制特斯拉的增长潜力。

其中一个风险是美联储可能出现的进一步加息。在第三季度财报会议上，马斯克就专门花了一些时间来解释这个问题，并表示利率上升可能会持续更长的时间，而这将对消费者购买新车的能力产生重大负面影响。

考虑到通货膨胀在过去几个月一直在上升，而美国第三季度的GDP增长率也超过了预期，所以美联储还是有可能决定在一段时间内坚持其鹰派货币政策的。如果是这样的话，那么特斯拉肯定会受到负面影响。

更重要的是，不断上升的地缘政治风险也可能在可预见的未来影响特斯拉的运营。不要忘记，2018年开始的中美“毛衣战”到现在还没有结束呢，如果中美关系恶化，那么对正在通过不断全球化来改善其短期状况的特斯拉是没有任何好处的。此外，由于中国市场制造的电动汽车(包括特斯拉在上海生产的汽车)正在大量涌入欧洲市场，欧盟也正处于与中国爆发“毛衣战”的边缘，所以，很明显，特斯拉的商业模式正面临进一步中断的威胁。

虽然特斯拉一直在努力使其供应链多样化，以尽量减少全球风险，但最终可能还是会失败，因为马斯克在第三季度财报会议上表示，由于当前的宏观经济挑战，他们要先看看宏观经济走势，再决定要不要“全力以赴”在墨西哥建厂。

最重要的是，地缘政治风险的增加也可能破坏特斯拉的先进项目。我们不要忘记，该公司的Optimus机器人和Dojo超级计算机的芯片主要供应商是由台积电(TSM)在台湾制造的，而特斯拉用于其人工智能项目的英伟达(NVDA) H100 GPU也是在台湾生产的。

马斯克也在第三季度财报会议中表示，特斯拉最近已经完成了一个由英伟达H100组成的1万块GPU集群。

但是考虑到美国政府最近收紧了对中国先进芯片的出口限制，所以在可预见的未来，特斯拉可能无法在其最重要的消费市场——中国市场，充分实现其人工智能和全自动驾驶雄心。

考虑到这些所有已经限制或即将限制特斯拉股价上涨的风险，猛兽财经认为该公司的股票将很难以目前的估值进行交易。

我们不要忘记，该公司第三季度的财务业绩已经令市场失望，并导致其股价大幅下跌，在过去几周内下跌了约15%。

与此同时，特斯拉的预期市盈率仍超过60倍，预期销售额的市盈率超过6倍。相比之下，整个行业的预期市盈率和预期销售额市盈率的中位数分别为13倍和0.75倍。

考虑到特斯拉面临的所有内部、外部（宏观经济和地缘政治）挑战/风险，我们很难看出它可以在这种环境中蓬勃发展。即使它在接下来的几年里继续扩大产量，但在这种新环境下，它仍然很难证明自己的高估值是合理的。

结论

虽然特斯拉一直是零利率环境的最大受益者之一，并且在最近十年中没有受到地缘政治风险的太大影响，但猛兽财经可以肯定的说，它现在正面临着一个完全不同的局面。

利率上升不仅会使其获得资金的成本更高，而且还对收入的要求也更高了。

因此，随着竞争的加剧和正在进行的价格战以及潜在的利润率进一步下降肯定会对特斯拉的业务表现和未来的股价产生更大的负面影响。

特斯拉的股价在财报后下跌就表明，未来确实会出现这种情况。最重要的是，在这种环境下，地缘政治风险的上升可能也会限制特斯拉股价的上涨空间，并使投资者在这种情况下更加质疑特斯拉目前的高估值。
 

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