每日钱商——CDR基金

今天来聊聊CDR基金。

CDR是今年6月热炒的一个金融概念，7月5日，6只战略配售基金相继宣布成立，合计成立规模约1049亿份。

一、CDR的来龙去脉。

CDR是Chinese Depository Receipt，又称中国存托凭证，代表中国投资者异地交易的基础资产的所有权的可流通凭证。是不是有点拗口，我们用类比法来说明一下。

唐朝长安，因为杨贵妃对荔枝的爱，不仅留下了“一骑红尘妃子笑，无人知是荔枝来”的诗句，也让荔枝成为当时岭南商人手上一种收益可观的资产。长安的商人在看到荔枝带来的收益后，也眼红啊，就想着自己怎么也能从中分得一瓢羹。这个时候岭南的商人就发行了荔枝票，卖给长安人民。凭着荔枝票，长安人也能从荔枝的交易中获得收益。这个荔枝票就是CDR:Changan Depository Receipt.

CDR最早出现在一战后的美国。当时，美国靠战争发了一笔财，美国人民的财富水平有了大的提高，这些丰裕的流动资金就开始在全世界寻找投资的机会。这时，英国证券市场进入了美国有钱人的视野，当时的英国还是世界上最发达的国家。不过，由于交通的不便利以及英国金融监管问题，美国人民无法直接购买英国的证券。有需求就会有回应，这是市场的神奇所在。当时有一家跨国企业，纽约担保信托公司，它就给美国人民提供了这方面的服务。纽约担保信托公司在英国的分公司购买英国证券，然后发行存托凭证，卖给美国人民，让美国的投资者能够在英国证券的增长中获利，这就是ADR（American Depository Receipt）。这种DR是非参与型的存托凭证。

随着美国经济的增长，英国的企业慢慢意识到，可以到美国进行金融融资啊。随后资本市场开始在美国帮助英国的上市企业发行存托凭证，帮助英国企业融资，这是另外一种DR，参与型存托凭证。

具体如何区分参与型与非参与型存托凭证呢？依然以荔枝票来举例。如果荔枝票是岭南商人发行的，那就是非参与型存托凭证，如果是长安商人发行的，那就是参与型存托凭证。

二、中国为什么要开放CDR

我们了解了DR的来龙去脉之后，再来看看中国为什么开始试点CDR。

在经济转型升级的大背景下，我国非常重视创新型企业的发展。但是很多大型的互联网公司都是在国（境）外上市的：腾讯在香港上市，阿里、京东、百度在美国上市。也就是说虽然中国的互联网企业这些年风生水起，但是我们普通投资者并没有参与到企业高速增长的红利中来。

当然，互联网企业在国（境）外上市是有各种原因。一方面为了避税，很多企业的注册地都在海外，阿里、京东就注册在开曼群岛。另一方面在中国注册的企业如果要到海外融资，需要经过国内监管部门的审批，手续非常繁琐。还有，在中国上市，要求是非常高的。其中一条要求是，上市企业必须连续三年盈利。而很多互联网公司早期是不赚钱的，京东甚至到现在都不赚钱。

这就使得国家的导向与监管之间出现了鸿沟。在这样的背景下，CDR应时而生。

三、CDR基金的由来以及存在的问题

看完了上边，是不是又有小伙伴开始热血沸腾，想杀进场大赚一笔？别急，冷水就在路上。

因为是试点，发行量很低，所以普通散户投资者打新非常困难。这时，CDR基金就发展起来。证监会公布的第一批公募基金有六家。这就是CDR基金的由来。

接下来我们来讲讲CDR基金存在的问题：

一、DR是异地基本资产的存托凭证，无论是来自美国还是香港，都涉及到汇率的问题。我国为了避免跨境流动资金带来的不确定性，证监会就规定，试点企业发行的存托凭证与境外发行的基础股票，原则上不安排互换。什么意思？就是即使你买了CDR，与美股、港股也是不可互换的。中国特色无处不在。

二、现在的CDR基金是三年封闭运行的战略基金，也就是说，你买了CDR，就要做好把钱仍在里边三年不能动的准备。当然封闭基金也是可以在市场上流通的，但是流通性非常差。

三、美国经济今年运行非常好，目前如果发行美国的CDR，价格肯定不会与现行的美股价格有大的偏差。现在入手相当于高位买入，获利空间有多少，还值得研究。

由于种种原因，BATJ都没有完成回归，小米等独角兽也没能发行CDR，所以你现在也没的买。由于CDR发行停摆，6只CDR基金运行也颇为尴尬。最新公布的基金三季报显示，截至三季末，6只基金股票投资仓位仍全部为0。

重要的是，无论买不买，了解透彻才是投资的正确姿势。