巨亏472亿，ST盐湖还能翻盘吗？

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青海的茶卡盐湖因为其如天空之镜般的景色，成为了众多旅游爱好者的打卡圣地，成为了网红景点的明星。其同名的上市公司盐湖股份，近来也因为巨亏472亿刷新A股单年度亏损记录上了一波热搜，成为了“明星”股票，并且在成为“亏损王”后不跌反涨，颇有再创新高之势，耐人寻味。

*ST盐湖由于2017年、2018年连续两年亏损“披星戴帽”，若2019年最终经审计的净利润为负，公司将被暂停上市。当前的巨雷已经宣布了2019年的巨亏将板上定钉，那么暂停上市也成必然，一个200亿市值的公司是如何亏掉七分之一的青海省GDP的利润的呢？后续是否还有咸鱼翻身的机会？且听笔者细细分辨。

一、曾经的王

盐湖股份于1997年上市，前身是青海盐湖工业集团的氯化钾部门。经过数十年的发展，已经成为国内钾肥行业的龙头企业。2005年-2007年，盐湖股份从7块多涨到了107块，当年巅峰期市值超过1900亿元，也有过单年盈利达25亿元的傲人纪录。绩优周期股+农业化工+新能源汽车打造了当年的“高原股王”，但这么多年的盐湖故事，貌似今年终于走到尽头，进入了破产重整和暂停上市之路。

二、“镁”梦破碎，亏掉400亿

这个钱是怎么亏掉的呢？号称“钾肥之王”的盐湖股份坐拥察尔汗盐湖的资源储备，为国内第一大钾肥企业，但是就像近期因为投资HIT光伏电池被市场热炒的山煤国际一样，我们的钾肥王也在寻求转型，投了大量的钱到了镁化工行业，结果多年投入都未完工，反而把自己陷进去了。

2017年，一直浓眉大眼的盐湖股份宣布亏损，并在次年继续亏损。2019年8月，因为一笔400多万的劳务费纠纷被格尔木泰山实业向青海中院提请破产重整。总资产700亿的公司连400多万元都无法兑付了。

青海中院受理之后，公司管理人依法将盐湖股份化工分公司的固定资产、在建工程、无形资产、存货，以子公司青海盐湖镁业有限公司、青海盐湖海纳化工有限公司的全部股权、应收债权，以公开拍卖方式进行公开处置拍卖，结果标价400多亿元的子公司资产和应收债权六次拍卖流标，最终被青海国资背景的汇信资管以30亿元承接了这一资产包。400多亿-30亿=400多亿，这就是亏损400多亿的来由。

原来，公司此次的拍卖标的均为盐湖股份的亏损源，公司意图通过本次重整处置亏损不良资产、剥离亏损源，一旦公司能够顺利剥离亏损源，聚焦盈利状况较高的钾肥、锂业，公司的业绩基本面或将有望得到改观。

那么，这次国资股东的兜底接盘，ST盐湖的前景如何呢？

三、绝地求生？

目前我们已知的是，公司已经连续三年亏损，2020年公司即将暂停上市，未来大概率又是一波数不清的跌停，是否还有机会绝地求生呢？

我认为这方面的可能性小于50%，公司在钾肥行业仍然能创造足够的利润： *ST盐湖2019年的氯化钾产量563万吨、销量453万吨，2018年产量483万吨、销量468.8万吨，销售价格同比有所上升。按2019年盐湖95%氯化钾销售均价2308元/吨计算，扣除320的运费以及11%的增值税，生产成本400元/吨，三费近740元/吨，单吨钾肥净利近600元/吨，预计2019年贡献税后净利27亿元左右。

其钾肥业务的营收完全可以支持公司达到恢复上市的条件。目前难点在于，*ST盐湖如果2021年恢复上市，2020会计年度利润必须为正，同时净资产必须转正，但*ST盐湖在2019年业绩预告当中，净资产为-286亿元，这部分负值来自于债权，自于根据公司19年三季报资产负债表，短期借款（82亿）+长期借款（160亿）+一年到期非流动负债（115亿），合计357亿债权。这部分债权是暂时没办法通过利润偿还的，只能考虑债转股，扣除30亿的经常借款，还有320亿的缺口，这么大金额的债转股，操作起来难度不小。

新证券法的修订是否会影响再次上市犹未可知，但是既然青海国资愿意出钱兜底，可能也会有进一步推动债转股的动作和意愿，但是，这部分“股权”再回到市场，又要交给二级市场投资者接盘了，对于已经持股的股民是好事，对于未持有该股的股民是坏事，这个盘，股民接的动吗？

四、给我们的启示

2017年，其参股公司藏格控股的上市到子公司蓝科锂业的盐湖提锂技术被市场炒作，盐湖股份完成了一波快速翻倍的行情，当时笔者也曾参与过小赚几个点，但是因为看到某基金经理实地考察，发现其盐湖提锂厂房就只是旷野之外的几个厂房，立马被吓得卖出了，还是低估了市场炒作的惯性。对于周期股的操作，从来都很少有人能从头吃到尾，因为周期股的炒作由头都是疯疯癫癫的：涨价、变革、业绩预增、减产等等。同样，这些年，所有被捧上天的周期明星，最后无一不是被摔下来面部着地——盐湖股份、驰宏锌锗、中国船舶、方大炭素浙江龙盛等等。从预期的底部翻转到确实的业绩增加，这段是可以参与的。但是大家听到诸如产品价格将一直涨、盈利还将翻几番的故事时，一定要记得，这更多是一个故事。最后还是看谁跑得快，因为跑得慢的要负责站岗和买单。

另外，以后对于青海、甘肃和北欧三省的上市公司，没人拿枪指着你的头的时候，尽量下单慢一点，想清楚了再买。

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