在给股东的信中,
戴维斯家族一再重申:
“ 我们在跑马拉松。”
这是屠夫的第 139 篇原创,全文 2800 字
金钱永不眠,屠夫问候各位早安。
戴维斯家族是有名的“富过三代”投资家族,父子孙三辈都是杰出的投资奇才:
老戴维斯中年才开始投资之旅,著名的“戴维斯双击”就是由他首创;
他的儿子谢尔比在华尔街自立门户,做的风生水起;
孙子辈的克里斯和安德鲁,也以出色的业绩证明了自己的投资能力。
戴维斯家族在投资理念和下一代培养上,都有许多值得学习的地方。约翰·罗斯柴尔德的著作《戴维斯王朝》,让这个家族更加广为人知。
全书的最后一句话铿锵有力:
耐心、长期思考和三代人的智慧叠加,
这就是戴维斯王朝投资成功的秘诀。
今天屠夫从书中提取出“戴维斯十大投资原则”,希望能给大家一些启发。
01 戴维斯家族的选股方法
第一,避开廉价股。
这是戴维斯王朝的第二代·谢尔比在80年代学到的经验。
一些最廉价的股票或许就只值那个钱,因为那些公司多是平庸的公司。
关键在于,一个平庸的公司很大程度上会一直保持平庸 —— 复兴是一个不确定的命题。
“即便能够复兴,”谢尔比说,“也会比人们预期的花更长时间。你必须是一个受虐狂才会喜欢这类投资。”
第二,避开高价股。
再伟大的公司,也需要有个(相对于其盈利水平而言)合理的价格。
戴维斯一家从来不会为衣服、房子或度假支付过高的价格,他们在投资里也一样。
说到底,投资者买的就是公司的未来盈利,因此没有任何理由为盈利支付过高的价格。
第三,以合理的价格购买适度增长的公司股票。
好的投资对象应该是成长率高于市盈率的公司。
戴维斯家族会避免购买“狂热”类股票(可以理解为国内的概念股)。
有时候,戴维斯家族也会发现一些“隐形成长股”,它们名声一般,但是利润丰厚。低廉的价格搭配惊人的回报,这是令人无法抗拒的组合。
王朝第一代·戴维斯发现的AIG,就属于这一类。作为一家沉闷的保险公司,它没有引发过非理性狂热。相反地,股票长期被低估令它下跌的风险降至最小。
第四,等待合理价格的出现。
相中一家公司时,如果股价过高,戴维斯家族的人会耐心等待价格回落。
除此之外,时不时出现的熊市是谨慎投资者最好的朋友。
正如戴维斯所说:
熊市会让人赚很多钱,
只不过当时很多人不会意识到。
有时一个行业会遇上自己的熊市。
比如20世纪80年代,房地产业的熊市蔓延到银行业,这给了谢尔比买入花旗银行和富国银行股票的机会。
而当克林顿推行有问题的医改方案时,一流的制药公司(例如默克、辉瑞、礼来)大幅下跌40~50%,而谢尔比和他的次子克里斯在这三家公司都有持股。
02 戴维斯家族的投资风格
第五,顺势而为。
只要能发现价格合理、盈利真实、经营稳健的公司,戴维斯家族会热心地将其纳入投资组合。
在选择科技股方面,谢尔比非常谨慎,但不是完全回避。
这一点和两位有“科技恐惧症”的投资大家 —— 巴菲特和林奇 —— 大不相同。
谢尔比买过应用材料公司的股票,作者罗斯柴尔德将其形容为“锄头与铁锹的游戏”。
在19世纪的淘金热潮中,那些卖锄头和铁锹的人赚了大钱,但拿这些工具去找矿的顾客却最终破产了。
同样的情况再次上演:应用材料公司卖设备给半导体行业的“找矿人”。
第六,主题投资。
投资里有“自上而下”和“自下而上”两种风格。
前者会先研究宏观经济大势,找到当前经济环境中发展良好的行业,再从这些行业里选择具体的公司;
后者喜欢投资于良好属性的公司,只要是有光明的前途,各行各业都可以。
谢尔比的投资风格兼具两者,融为一体,他会寻找一个明显的“主题”进行资金投入。
20世纪70年代,肆虐的通货膨胀就是一个明显的主题。谢尔比将石油、天然气、铝以及其他大宗商品行业的公司纳入纽约风险基金的投资组合,因为它们可以从价格上升中坐收渔利。
到了80年代,谢尔比发现了新主题:物价回落,利率下降。于是他将资金从硬资产转向金融类资产 —— 银行、券商以及保险,它们可以从下降的利率环境中获利。
再到90年代,谢尔比和克里斯父子盯上了“婴儿潮人口的老龄化”这个主题,将目光投向医药公司、健康护理、疗养院等行业。
第七,让你的赢家继续奔跑。
在谢尔比小的时候,戴维斯就不止一次地告诉他:“择时”是徒劳的。
典型的成长股基金每年会卖出90%的资产,然后买入“更具前景”的标的。然而谢尔比主持下的纽约风险基金每年换手率仅有15%,戴维斯更是喜欢买了股票后一直持有。
对于戴维斯家族而言,以折扣价买入股票后可以长期持有,最终希望可以以“合理的价格”卖出。
然而,即便到达了这个价格,只要公司可以继续保持增长,戴维斯家族不介意继续持有下去。
戴维斯家族相信:
频繁交易有胜有负,胜负不确定,
但交易成本是确定的。
03 戴维斯家族的投资信念
第八,投资于优秀的管理层
戴维斯投资于伟大的管理层,比如AIG的汉克·格林伯格;谢尔比遵循同样的逻辑,投资于英特尔的安迪·格罗夫。
如果一个优秀的领导者离开一家公司到了另一家,谢尔比甚至会把资金投入到新的公司,为的是“再次购买管理才能”。他对于第一银行和美国运通的投资,都源于这个逻辑。
谢尔比说:
分析师们总爱讨论最新的数据,
但在没有评估过管理层情况时,
我们从来不会做任何投资。
第九,忽略简单的后视镜。
谢尔比说:
华尔街史上最有价值的总结:
历史从来不会一成不变地重复。
1929年大崩溃后的25年,人们对股票投资避之不及;
第二次世界大战后,担忧“战争结束后会有大萧条”的人们也避免投资;
70年代后期,出于对1973~1974年暴跌的恐惧,人们同样回避投资;
1987年的股灾给人们留下阴影,因此1988~1989年股票乏人问津,事实上那是大举投资的最好时机。
屠夫在此提醒一下,谢尔比是在抨击“周期中的极度悲观”现象,不是呼吁大家无视历史。
认真读过 霍华德·马克斯 和 约翰·邓普顿 相关著作的同学,应该知道这是“逆向投资”的思维。
第十,坚持到底!
戴维斯家族现任掌门人克里斯总结道:
以1年、3年甚至5年的时间看,股票是危险的;
但是放眼10年、15年却是不同的景象。
我父亲(谢尔比)当年进入股市时,正好赶上牛市顶峰。
但经过了20年后,他当初面对的糟糕环境已经无关紧要。
屠夫在《股债百年战争》中就引用过西格尔教授的实证数据:
以长期持有来看,
股票的风险低于债券。
而在《博格十诫》中,指数基金之父约翰·博格给投资者的最后一条告诫,便是“坚持到底”,让人不得不感慨英雄所见略同。
04 写在最后
在给股东的信中,戴维斯家族一再重申:
“我们在跑马拉松。”
我想,这句话并不只是他们的投资理念,还是他们的家族观念。
马拉松式的三代人智慧叠加,是戴维斯王朝长盛不衰的关键。
对于我们个人而言,确实“一生只需富一次”,让自己具备驾驭财富的能力就够了。
可是,财富和思维的传承才能实现「代际复利」,进而让整个家族基业长青。
“代际复利”的话题,屠夫在《你能给孩子留下什么?》探讨过,但偏向于物质财富的传承,思维方式只是简单带过。
事实上,将优秀的思维方式传承给下一代,要远胜于物质财富 —— 这才是家族长青的关键。
下周同一时间,屠夫带你了解那些“让你穷一辈子的思维方式”。
敬请期待!
文:屠夫1868
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