通过现金流量表识别企业风险

文/丁丁

现金流量表构建的维度是描述企业在未来能否持续经营，即可用来识别企业风险。

现金流量表描述企业资金的来龙去脉，分为经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流。如果将每种活动的现金流分为好坏两种情况，那么我们可以将企业划分为8种现金流特征。

具体如下表：

第一种：

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经营、投资为正、融资现金流为负。

首先，经营活动为正，说明企业经营正常，现金流充裕，有造血功能，可以养活自己。

其次，投资活动为正，投资活动现金流入基本分为两种情况，可能是处置资产产生现金流，也可能是对外投资收益，在经营活动现金为正常的情况下，处置资产的可能性较小，一般为对外投资收益，具体可以结合资产负债表固定资产、应收利息、应收股利等附注判断。

最后，融资活动为负，说明企业可能分配股利、还本付息，可以结合资产负债表应付股利、应付利息科目判断。

接着我们把目光放远，从宏观视角看这家公司，一家经营资金充裕、有投资收益、并且还本付息、股利分配的公司是怎样的公司呢？如果用企业生命周期理论来对比，这应该是一家成熟期的企业。这也意味着，这家公司稳健经营的同时，也很难有较高的增长率。

第二种：

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经营、投资、融资现金流均为正。

三种现金流均为正，意味着一家经营活动现金充裕、投资活动也有现金回报的企业居然还借钱，是不是很奇怪？虽然有些特殊，但在某些特定情况下也是存在的。

第一种情况，企业有大规模的投资计划，比如要扩大生产线或者并购某家公司，因为这种投资活动需要大量的现金，在现金储备不足的情况下，企业会提前借款保证公司正常运营。这种情况下，一旦企业开始正式投资，那么投资活动的现金流很快就会变成负。

第二种情况，企业采用非常保守的资金策略，在本身资金充裕的情况下，遇到较好的融资途径仍会融资，这种策略优点是降低了经营风险，但缺点是资金利用效率低下，“闲钱”会稀释企业的盈利能力。

第三种：

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经营、融资现金流为正，投资现金流为负。

这种现金流状况就是我文中刚刚提到的有大规模投资计划的企业开始投资后演变而来。一家企业将经营活动创造的现金和融资来的现金全部用于投资，这时投资风险是必须重点关注的，投资风险来自于两方面，一个是投资方向，另一个是投资的规模和节奏。

投资方向错误的风险不言而喻，太多优秀的企业因为重大投资错误走向衰败。那么投资节奏风险是怎么回是呢？我们在影视作品中经常会听到某公司资金链断裂、企业破产的桥段，比如我最喜欢的小说《遥远的救世主》中，丁元英就是利用乐圣公司过度扩张、资产负债率过高的财务状况，制造消费者的信任危机使其经营活动现金流减少，造成资金链断裂，把一家行业龙头公司和一家家手工作坊拉倒了一张谈判桌上。

企业投资规模扩张太快，经营和融资互动创造现金难以为之提供支持，一旦资金链断裂，企业会陷入非常被动的局面。所以，无论作为投资者还是企业的管理者，当投资活动现金流为负时，投资风险都是必须重点关注的。

第四种：

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经营活动现金流为正，投资、融资现金流为负。

企业经营活动收钱、投资融资花钱，如果经营活动流入小于投资融资流出，那么净现金流为负，意味着企业在消耗现金存量，如果长期保持这种现金流状况，资金持续吃紧，风险较高。

另一种情况，经营活动流入大于投资融资流出，一家公司仅靠经营活动创造的资金便可支撑投资、融资活动，还有现金余量，是不是很厉害，那么这就万事大吉了吗？非也非也，因为一旦经营活动存在问题，那么企业就陷入所有现金流均为负数的可怕局面。想绝地反击是非常困难的。

当三种现金流均为负数时，想变负为正，代价非常大。首先经营活动，行业不景气，想回收资金，只能折价出售，其次投资活动，投资都是有周期的，不太可能立即产生收益，要想回收资金，只能变卖投资，最后融资活动，当行业不景气时，是很难获得银行贷款的，无奈之下，很多企业会选择非银行机构借款，这些借款的利率是非常高的，无论采用那种方法获得现金，都是企业不愿意见到的。

所以，当只有经营活动现金流为正的时候，不要盲目乐观，作为经营者，仍然要保持足够的现金、控制投资节奏，随时关注经营风险和行业、经济环境的变化。

第五种：

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经营、投资现金流为负，筹资活动为正。

一般初创型企业是这种现金流结构，经营活动不能创造充足的现金流，需要融资来存活下来。当然，也可能是衰退期的企业，经营活动不能创造充足现金流，企业扩大投资或者投资转型来谋求新的发展，但在这个时候，扩大投资或者转型都不是好主意，因为一般衰退期的企业，行业竞争已经非常激烈了，扩大投资采用成本领先战略已经不能获得好处，反而会死的更快，另一个可能性——转型，因为新的业务产生效益需要时间，但企业想在主营业务现金为负时通过融资来投资新的业务，多数的金融机构是不感兴趣的，可行性并不高。所以如果这种现金结构的衰退期企业状况是很艰难的。

第六种：

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经营现金流负，投资、融资现金流正

投资活动现金流为正，这时需要关注投资活动现金流的持续性，如果为子公司的投资收益，且子公司经营良好，说明投资活动稳定持续，可以等同于经营活动现金流。反之，如果投资活动现金流为偶然所得，如处置资产、金融资产出售等，这些现金流并不能持续，也就不能降低企业的风险，剔除偶然现金流所得，现金流结构则回归第五种情况。

第七种：

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经营、融资现金流负、投资现金流正

变卖资产的同时，还要还债，这种公司日子好惨。

第八种：

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经营、融资、投资现金流均为负

没有一个企业可以长期处于这种情况。