期权知识 几个重要概念

概念是认知的基础，也是行动的前提，如同熟悉一个工具的使用说明一样，学习运用“期权”这一投资工具，就必须熟练掌握如何交易的几个关键概念。看看市场中的交易行为是怎么发生的，买卖双方就某件商品达成一致价格后的交换行为，就构成了一次市场交易，期权这个市场中交易的商品其实是份“合约”，只是这分“合约”有些特殊。一方面，它还连接着现货的商品交易，包括期货、个股、以及基金，在共同约定一个时间点（行权日），就现货交易商定一个固定交易价格。另一方面，在约定期限的其它时间内，“合约”也是一个商品，随着现货价格的涨跌而波动，想要在期权市场获利的投资人参与其中，就“合约”造就了成千上万次交易。期权投资工具很强大，想要参与其中，就得先学会使用工具，其中4个概念又颇为关键，以个股期权为例进行解释说明。

一是认购买方。投资人对现货市场某个标的，比如某支股票未来1个月看涨，但又担心投入大笔资金购买股票会承担股市下跌带来的风险，那他就可以在期权市场以权利金，也就定金的形式向义务方购买一份合约，比如定金为0.2元。这份合约规定，在1个月后的某一天，投资人可以以当时约定的价格买入股票。比如，当时约定的价格1元/股，1个月后这支股票涨到了10元/股，那么投资人向义务方支付定金后，就可以用1元价格买入这支股票，而后在现货市场再卖出这支股票，赚取利益9元。如果股票现货市场下跌，这支股票价格低于1元，投资人就可以不行权，那只是损失了0.2元的权利金。这个操作过程对认购买方来说叫做“买入开仓”。在现货交割之前，期权合约价值也随之波动可以交易。如果标的物上涨，投资人交易期权合约收获的是期权上涨利润。相反，如果标的物下跌，投资人也可以卖出这份合约止损，损失的只是权利金的下跌损失，这个过程就称作“卖出平仓”。

二是认购卖方。有买方就一定有卖方，买方即投资方依靠标的物的上涨赚取利差或合约上涨的利差，那认购卖方为什么会卖出合约呢？这就关系到时间概念了。因为，未来某天，也就是合约到来的那一天，标的物的涨跌并不确定。没有到期前，投资方对标的物的涨跌也只是一个主观的判断，并不是确定的事实。如果到了行权日那天，标的物下跌，投资方一定不会行权，那义务方就可以收到投资方支付的权利金。理论上，义务方收益是有限的，收到的只是权利金，损失可能无限大，一旦标的物上涨，必须按合约当时规定的价格向投资方支付约定数量的股票，也就是说义务方必须以买入当天（已经上涨了的）股票，再用当时的约定价（上涨之前的价格）将股票支付给投资方。对义务方来说，这个过程称之为“卖出开仓”。如果义务方在行权期前赚取利差，那就可以买入已经下跌的合约，完成“买入平仓”这个操作手续。这样，一份卖方认购期权合约就完成交易。

三是认沽买方。投资者对未来1个月某支股票预期看跌，可以买入某股票的看跌期权，即为认沽买方。适用于这一情景通常是投资者持有某支股票的头寸，即持有一定数量的该股票，担心其下跌时，就可以买入该股看跌期权对冲风险。比如，当前股票价格为100元/股，你买入了该股认沽的期权，当未来1个月合约到期时，股价下跌至30元/股，你就可以以100元/股的价格向义务方（认沽卖方）卖出你手中持有的股份。如果你仍然看好该股的成长性，同时你又可以在现货市场上以30元/股的价格买入相应原持有量3.3倍的股票份额。当然，如果你只是一个看空该股的投资人，你就赚取了70元/股的价差。同样，如果你不想通过买卖股票实现赢利，你也可以通过卖出你手中的期权合约（卖出平仓），当前合约的涨幅即为你是赢利头寸。作为认沽买方，当前你在期权市场的操作手法称之为“买入开仓”（买卖软件上的操作）。

四是认沽卖方。相对认沽买方而言，认沽期权的卖方还是稳赚对方的权利金，只是不同于买方的预期，卖方对于股票持上涨的预期。还是刚才的例子。当前，当前股票价格为100元/股，你卖出该股认沽的期权，当未来1个月合约到期时，股价上涨至100.001元/股，买方一定不会行权，你就100%获取了权利金的利润。当然，如果股价下跌至30元/股，你仍然会获利权利金的收益。只是这时，你必须以100元/股的价格买入合约规定数量的股票交付给买方。这时，市场上股票的价格是30元/股，你在每股上损失70元，如果合约数量是100万股，你就会亏损7000万元，这相对于你收取的权利金而言绝对是天文数字。所以，这就是理论上讲得期权市场上卖方也就是义务方“利润有限而损失无限”的真实写照。作为认沽卖方，当前你在期权市场的操作手法称之为“卖出开仓”（买卖软件上的操作）。

总结一下：期权市场的交易类型共8种，分别是认购期权作为权利方的买入开仓、卖出平仓，作为义务方的卖出开仓、买入平仓；认沽期权作为权利方的入开仓、卖出平仓，作为义务方的卖出开仓、买入平仓。期权作为新型投资工具，它的可选择性、参与性、杠杆性远远优于现货股票、融资融券和期货交易。作为买卖双方来看，机会也基本上的均等的。对于买方来说，看似风险有限收益无限的操作，如果频繁失误，那权利金的损失累计也是巨大的；相反对于卖方来说，看似收益有限风险无限，但如果对于标的各类指标研究精准，来自对手方大量的权利金来说更是相当可观。当然，期权市场终究是属于“零合博弈”的范畴，原则上资金量有限的个人投资者先期应该选择作为买方，资金量巨大的机构投资者会选择作为卖方。同时，期权市场交易上还应该把握一个原则：对买方而言，只有大的波动才会带来巨大收益，现货市场小的波动或者不波动的话，权利金的损失也可能是无限的。还是那句话，未来是事都不确定，期权恰恰交易的是未来的概念，同样具有不确定性，这也恰恰是买卖双方投资的机会。