传递，资产证券化的方式之一——白话说法之证券法4

亲友们，早上好。盛夏临至，万物蒸腾，正是加力拔节的季节，加油。

今天一起了解一下证产证券化的方式之一，传递。

举个例子，如果银行募集了200亿元，把购房人买来的债权传递给公众投资者。20亿股卖掉之后，贷款所有权已经属于公众投资者。银行账上的贷款资产减少200亿元，现金资产增加220亿元，从而产生10%也即20亿元的利润。

不过在贷款存续的20年期间，银行会继续提供服务，收取买房者的定期支付，扣除费用之后，将剩余的款项分发给公众投资者。

假定投资者甲购买了1万股，花费11万元，每年有1万元的利息收入，投资回报率约为9.1%。扣除银行的费用之后，回报率会略小于9.1%，但是依然远高于定期存款利率。

在居民每月还贷数额固定的情况下，则在固定支付中除了利息之外还包含了一定数额的本金。那么，甲每年会拿到一万多元，即除了一万元的利息之外，还有一小部分本金。

这样看来，资产证券化不但解决了银行的资金流转问题，而且给公众投资者提供了更多的投资机会，使居民能够顺利地买到房子，可谓一举三得。

因为如果没有资产证券化，银行害怕资金流转成问题，就不会贷出这么多的款项，那么有些贷不到款的居民就会买不到房子。

那么这种传递方式有哪些风险呢？

甲买这1万股有没有风险？

有的。

阴天

首先是信用风险。

如果有些购房人欠款不还，甲的收入就会受到影响。由于甲已经取得了这1万股贷款资产的所有权，风险自负，不能向银行追偿。当然银行按照合同的规定依然在提供向购房人收款并向投资者分发款项的服务。

在个别购房人不付款时，银行会按照抵押合同的规定向法院申请拍卖购房人的房子，这个过程费时、费力、费钱。但是只要拍卖所得价款在扣除费用之后足以支付贷款本息，甲还是会得到清偿。如果拍卖所得价款不足以支付贷款本息，甲就会遭受损失。

美国2008年的金融危机就是这样引发的。当时房价下跌了三分之一。在我们的例子中，购房人买了500万元的房子，向银行贷款400万元之后，房价跌到340万元以下。这时他即使有钱，也可能会拒付。房子不要了，另花340万元可以买一套同样质量、同样大小的房子，又何必花400万元去还贷呢？于是银行拍卖房子，假设得330万元，扣除10万元费用，剩余320万元分给投资者。投资者集体损失80万元。

当有很多购房人都选择拒付的时候，投资者的损失就会很大。当然在多数时候，房价变化没有这么大，贷款有房子的抵押担保，加上首付款的缓冲，还是相当安全的。

其次是提前支付的风险。

一般而言，房屋抵押贷款的债务人都有提前偿付的权利。在市场利率较低的时候，购房人提前支付可以节省利息费用。但是对投资者来说，提前支付却增加了不确定性。因为他们突然收到大量的现金而难以找到同样高收入的投资机会，只能选择较低收入的投资，从而遭受损失。

除了购房人主动提前支付的情形之外，购房人违约不付款或者房屋被毁灭也会引起提前支付，因为无论是银行拍卖抵押物还是保险公司赔偿，结果都是一次性提前支付。

最后是利率风险。如果市场利率升高，债券的价格就会降低，传递型证券也一样，你所持有的债券价值也会降低。

好了，美好清晨，跑步不负好时光。回见。