读《股市长线法宝》7

作者的另一个发现，换手率叠加市值因子，让收益率差距扩大， 小盘股中换手率最低的四分之一股票，年化复合回报达到15.64%，而小盘股中换手率最高的四分之一股票，年化回报只有1.11%，这就告诉我们千万不能去买活跃股，更不能买活跃的小盘股。不要追着市场热点跑，那样必然会损失惨重。即便你拿时间换空间，也很难产生回报。

什么样的股票会容易产生更高的超额收益，是那些增长更快的，股息收益率更高，市值更小的，市盈率和市净率更低的，交投并不太活跃的股票。在这些特征里，符合的因素越多，那么未来的收益就越有保证。当然这只是一个概率，只有把它放在一揽子的股票组合里，这个规律才适用，某个单只股票，未必符合这个规律。

经济增长跟股票收益率的关系，作者统计了19个国家，发达国家汇总日本是人均GDP增速最快的，但是他的美元计价的股票回报率并不高，只有4%。澳大利亚则是股票回报率最高的，达到了年化7%以上。比美国本身还要高。

在发展中国家人均GDP增速最快的是中国无疑，但是从股票收益率来看，我们竟然是负数，主要就是人民币在这30年来贬值太多。而墨西哥的股市回报是最高的，其次是智利，连动不动就危机的阿根廷，和巴西也能有10%以上的年化回报。

这就跟标准石油和IBM是一个道理，不是说发展越快，你就会回报越高。在过去30年，中国的发展速度最快，但是投资收益最差，主要是因为中国股市估值过高，在2012年之前，我们一直要明显高于世界估值平均水平，直到2014年才算是把估值降下来，到现在我们已经是全球估值的洼地了。

从全球配置资源的情况来看，可以有效的分散风险，比如在美国表现不佳的时候，日本的表现非常好，而在日本表现不佳的时候，新兴市场国家的表现非常好。2012年以后，新兴市场不灵了，美国欧洲又开始好起来了。所以把格局放大，用全球化的眼光去寻找低估资产，那么你就总有机会。当然，这不是让你追着热点，一定死的快。

在海外投资必须要考虑汇率的风险，有的时候看似资产赚钱了，但是其实回报是负数，比如在澳洲买房就是这样，房价好像是涨了，但是结合汇率你在算算，基本不赚钱。我们要有一双善于发现的眼睛，在全球范围内配置我们的资产，参考的标准不是经济增长最快，而是市场是否低估。那么怎么才算是低估呢，一个是市场的市盈率，一个是他过去一段时间的回报率，如果过去10年回报率基本为0，那么这个市场一定低估了。就好比现在的A股，如果过去10年的回报率接近17%，那么他很可能高估了，这就是现在的美股。

经济环境对于股票的影响。1950年杜鲁门预计，2000年的时候，美国家庭的收入将翻4倍，达到12000美元，但是显然这一目标有点保守，因为到了2000年，美国中等收入家庭的真实收入已经达到了41000美元，也就是说并不是翻了4倍，而是翻了将近14倍。但是如果用购买力计算的话，这笔钱在1950年差不多只是6000美元，也就是说真实的财富增长只有一倍，而名义增长达到14倍，这中间的差值都是通货膨胀。

主要原因就是美国摆脱了金本位，开始通过货币来推动经济增长，如果从货币的价值来考虑，美国和英国在过去的200年间，直到二战之前基本保持币值稳定，从二战之后，才开始通胀之路，很显然就是黄金和货币脱钩造成的。在2007年之后到2013年，美国的基础货币更是增长了3倍，但是这次并未造成严重通胀，主要是因为这些基础货币都被用于增强银行体系的超额准备金了，并未转化成贷款，于是也就没有冲击物价。所以无论什么样的政府，他都是会通过货币超发来刺激经济的，而这就要求我们，除了投资已经别无选择。你只有投资才能守住财富。另外，只有股票可以抵抗温和的通胀，所以你只要把钱放在股票指数里，长期持有不动，至少通胀就不会再伤害你。

美联储的基本政策，就是通过联邦基准利率来调节市场，我们可以看到他跟股市非常明显的负相关性，降息，股市就涨，加息股市就跌。加息股市还涨，那么往往就会预示着一次重大的危机，比如2000年之前，2008年之前，而这次在2018年之前，其实也一样，不知道美股会以什么形式跌下来。在加息股市还涨之后，必然会出现一波降息股市还跌，这种情况出现，往往会发生一波较大规模的反转，2002-2004年以及2008年以后都这样。

作者讲，通货膨胀会增加股东预期中的未来的现金流量，所以也就增加了股票的价值，如果仅仅是通货膨胀肯定是对股票投资有利的，而之所以股票投资害怕通胀，是因为央行会通过提高利率，打压高通胀，所以股票投资怕的是打压，而并非是高通胀本身。比如在美国历史上，70年代就是罕见的高通胀时期，这一时期美国政府将利率加到了15%以上，所以股市就出现了大幅下跌。在温和的通胀环境当中，也就是通胀率低于5%的环境下，股票长期来看，绝对是最好的通货膨胀保值工具，但短期却不一定。但是如果遇到高通胀环境，比如10%以上的物价水平，那么股市必然遭遇政策的打压。此时应该转而投资商品，或者多持有金属等周期类品种。

周期对于股市的影响，有位经济学家，对于经济做了极其乐观的预测，他认为未来经济仍将保持高速增长很长一段时间，而且不会有危机的风险，但很可惜这次预测发生在1987年的夏天，熟悉股市的人都知道，马上将爆发87年股灾，很多股票价格都在1-2天内腰斩，你是不是准备嘲笑这位经济学家了呢？先别着急，事后证明，他对于经济的预测全都正确。股市的周期并不与经济周期一致，经济好不代表股市一直会好。那么学习经济周期还有什么用？学习经济周期你才能看懂市场，才能有更好的动力，如果你不知道经济一直向好，87年那次股灾，你一定就被清洗出局了。这就是学习经济周期的意义所在。