2021-06-22 FED 常用词汇表

联邦公开市场委员会（FOMC）： 由法律设立的委员会，由理事会的七名成员组成；纽约联邦储备银行行长；并轮流担任其他四家储备银行行长。无投票权的储备银行行长还参加了委员会的审议和讨论。

储备金：银行在金库中持有的现金与在联邦储备银行中持有的存款的总和。

贴现率（discount rate）：美联储就通过美联储贴现窗口获得的贷款向银行收取的利率。

贴现窗口（Discount Window） ：美联储向存托机构提供的贷款，以支持银行系统的流动性和稳定性以及货币政策的有效实施

回购回购协议（repurchase agreements, repos）交易是一种短期（通常是隔夜）抵押贷款。央行透过短期抵押贷款，提供资金给初级市场交易商（Primary Dealer）。与之相对应的则是 Reverse Repo，则是央行试图从这些初级市场交易商手上借钱。 Repo的实际作法是，交易双方同意债券持有人卖出债券后，在未来约定日期，由原债券持有人回购债券，回购价格必须高于卖出价格。听起来像是交易，其实是一种借贷，购入债券的一方为贷款人（央行），卖出债券的一方为借款人（交易商），利用其债券作担保，获得贷款。

隔夜逆回购工具（Overnight Reverse Repo，以下简称ONRRP）：其实质是符合资格的交易对手可以向联储以政府债券为抵押品拆出美元并获得相应的逆回购利息。ONRRP的适用机构不仅包括前述适用IOER的存款机构，还包括100多家货币市场基金以及10多家GSE，这一范围将银行体系外的机构也纳入进来，有效地避免了由于市场分割带来的地板模式“渗漏”的情况。换句话说，ONRRP和IOER都是向联储这一市场上信用风险最低的交易对手借出美元，但是ONRRP适用的机构范围更广，因此，ONRRP的推出，使得GSE和货币基金等机构不会接受联邦基金有效利率低于ONRRP，使得ONRRP代替IOER成为地板模式中实质上的下限。这一工具联储自2013年9月开始试运行，2015年12月联储开启本轮加息周期至今，其政策效果在联储的历次加息过程中得到了良好的验证

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美联储价格型货币政策框架下，通过设定政策利率以引导市场利率变化。其中主要的政策利率包括存款准备将利率、贴现率、隔夜逆回购利率等，主要的市场利率则为联邦基金利率。

政策利率：中央银行用来设定和传达其货币政策立场（或头寸）的利率。在美国，联邦公开市场委员会使用联邦基金利率作为政策利率。

有效联邦基金利率（EFFR）：即联邦基金市场隔夜拆解利率，是反映联邦基金市场中隔夜拆解成本的市场化利率，也是美联储设定联邦基金目标利率的调控对象。 

贴现率：商业银行和其他存款机构向联邦储备银行贷款（贴现）的利率，通常是用来发挥央行最后贷款人的作用，缓解银行系统的流动性压力。

超额准备金利率（The interest rate on excess reserves，IOER）：美联储为超额存款准备金支付的利率。2008年10月前该利率为 0，在美联储实施QE与货币政策正常化政策以来，IOER 利率成为了调整EFFR至目标利率区间的工具。

隔夜逆回购利率（The overnight reverse repo program，ON RRP）：美联储以事先规定的利率向金融机构出售国债等资产，金融机构可主动投标认购。ON RRP的参与主体（ MMFs，FHLB ）突破了IOER的范畴，涵盖了存款性机构 + 支付支持性企业 + 货币基金 等几乎所有的金融机构。从操作的本质来看，ON RRP相当于央行为非银机构提供了变相的 “超额准备金利率”，从而补充美联储的货币政策工具，控制 EFFR 的下限。

2021.6 月 FOMC 会议，超额准备金余额支付的利率（IOER）定为0.15%，ON/RRP 定为0.05%，从2021年6月17日起生效，分别上调了5个基点。有效联邦基金利率（ EFFR ） 0.1% ，不变。

有抵押的隔夜融资利率（SOFR）：基于国债抵押回购市场的隔夜利率，SOFR不是通过报价，而是通过成交价计算；回购是货币市场成交量最大的品种，每日超过 1 万亿美元的交易量保证 SOFR 能最大程度地反映资金市场利率水平。

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券款对付，DVP（Delivery Versus Payment）结算：是指债券交易达成后，在双方指定的结算日，债券和资金同步进行相对交收并互为交割条件的一种结算方式。此前，银行间市场债券交易结算方式包括见券付款、见款付券、纯券过户等，均不能实现资金和债券的同步交割，使交易双方处于不平等地位，且容易造成汇划速度慢、资金清算不及时等问题。而“券款兑付”方式大大改进了这一缺陷，使资金交易效率得以显著提高。 

国际证券服务协会（Interna－tional Securities Service Association，ISSA）将DVP定义为：银货对付结果是实时同步的、最终的且不可撤销的。建立DVP制度的目的是降低交易对手方的信用风险（Credit Risk），消除卖方已交付证券却未收到相应款项，或是买方已交付资金而未收到证券的本金风险（Princi－pal Risk）。即DVP的核心内涵是证券与资金的交收同时进行，从而防范交收对手方的违约风险。

流动性陷阱：指当名义利率降低到无可再降低的地步，甚至接近于零时，由于人们对于某种“流动性偏好”的作用，宁愿以现金或储蓄的方式持有财富，而不愿意把这些财富以资本的形式作为投资，也不愿意把这些财富作为个人享乐的消费资料消费掉。国家任何货币供给量的增加，都会以“闲资”的方式被吸收，仿佛掉入了“流动性陷阱”，因而对总体需求、所得及物价均不产生任何影响。 

因此，经济学家将利率已经降到极低水平时，单单依靠调整货币政策无法达到刺激经济的目的，极低的利率和国民总支出水平不会发生变动的状况称为“流动性陷阱”。