2022年第三季度经济经历了限电、干旱、疫情等不利因素压力，7、8、9 月经济增速逐月修复，综合实现了3季度GDP同比增长3.9%的结果。
尽管3季度GDP整体较2季度有所恢复，但9月的经济各项数据也暴露出了一些风险，比如走弱指标数量较多。服务业生产指数同比增长1.3%，较前值下滑0.5个百分点；社会消费品零售总额增速2.5%，前值为5.4%；出口增速5.7%，前值为7.1%；失业率再度翘头，提升至5.5%。整体来看，投资对经济增长起到了拉动作用，但消费、出口问题犹存，经济处于“制造业偏强、服务业偏弱”的格局。
一、工业。
工业生产回暖明显，9月制造业复苏加快。三季度规上工业增加值同比增长4.8%，较二季度回升4.1个百分点。从月度情况看，7、8、9 月份增加值同比增速分别为3.8%、4.2%、6.3%，不断加快恢复态势。
分门类看，采矿业和制造业表现不错，二者在9月分别同比增长7.2%和6.4%，较8月分别提升了1.9和3.3个百分点。电力热力燃气及水生产和供应业9月份同比增长2.9%，较8月回落10.7个百分点。
分地区看，主要经济大省广东、江苏、山东、浙江工业生产分别增长5.5%、10.5%、7.6%、7.4%，较8月分别增加4.1、0.6、0.2、3.4个百分点。川渝地区结束限电后复苏趋势明显，四川和重庆的增加值同比增速分别由上月下降11.0%、18.2%转为增长5.6%和13.1%。全国工业增加值8月增速4.2%，9月增速6.3%，总增加2.1个百分点，而上述6省就贡献了1.9个百分点。
分行业看，9月电子行业和基建相关行业生产恢复较好，电子行业增加值同比增长10.6%，较上月增加5.1个百分点。化工、钢铁等行业增加值分别增长12.1%、10.6%，较8月大幅增加8.3、11.9 个百分点。三季度，高技术制造业增加值同比增长6.7%，比全国规上工业高1.9 个百分点。三季度汽车制造业增加值同比增速为25.4%，较二季度回升33个百分点。其中新能源汽车的产量三季度同比增长113.1%，较二季度增加了20.8个百分点。
二、服务业。
服务业部分恢复，前三季度服务业增加值同比增长2.3%，三季度服务业增加值同比增长3.2%，较二季度回升3.6个百分点。三季度服务业生产指数同比增长1.2%，较二季度上升4.5个百分点。其中，9月服务业生产指数同比增1.3%，连续四个月实现正增长。1-8月，全国规模以上服务业企业营业收入同比增长5.1%，较前值增加0.9个百分点。
分行业看，现代服务业和生产性服务业增速相对较好。信息传输、软件和信息技术服务业，金融业增加值同比分别增长8.8%和5.5%，比其他服务业复苏更快。9月，对线下消费场景依赖较少的生产性服务业表现较好，比如邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均超过60.0%，高于服务业整体的商务活动指数48.9%。尽管部分行业有所回暖，但整体服务业生产指数还处在荣枯线下方。
三、投资。
基建、制造业投资增速提升，房地产投资降幅收窄。1-9月，全国固定资产投资额约42.1万亿元，同比增长5.9%。其中，9月单月基建、制造业、房地产投资分别增16.3%、增10.7%、降12.1%，较8月上行0.9、0.1、1.7个百分点，均有所改善。
分区域看，1-9月东部、中部、西部、东北地区投资分别累计增长4.3%、10.0%、6.7%、0.2%，中部延续较高增速，西部地区有所回落。当前稳投资是重中之重，预计基建和制造业投资将继续发挥引领作用，以对冲消费、出口等方面的下行压力。
①基建：基建投资延续强势，电热燃水业延续高景气。1-9月，基建投资广义口径同比增长11.2%。从基建主要领域看，1-9月，电力热力燃气水的生产供应业投资增速实现17.8%，保持高速增长；交通运输仓储邮政业投资增速6.0%，较前值4.9%有所回升，其中铁路运输投资下降3.1%，道路运输投资提升2.5%。水利环境公共设施管理业投资方面，同比增长12.8%，较前值（13.0%）降低0.2 个百分点，其中，公共设施管理业投资增速较前值（13.1%）降低0.3 个百分点至12.8%，水利管理业投资增速实现15.5%，保持较高增速。
②制造业：制造业投资维持高速增长。1-9 月制造业投资增速10.1%，受高温天气退散、工业生产限电结束以及制造业设备更新、技改投资税优、信贷支持政策等相关利好影响，9月制造业投资延续8月高增长态势。1-9月，电气机械器材投资增长39.5%，酒饮料精制茶投资增长34.5%，化学纤维制造投资增长32.0%。1-9月高技术制造业投资增速23.4%，较前值加快0.4 个百分点，其中电子通信、医疗仪器制造业投资增速分别达28.8%、26.5%。9月份制造业PMI较8月回升0.7个百分点至50.1%，重回扩张区间。9月PPI上涨0.9%，CPI-PPI剪刀差扩大至1.9个百分点，有利于改善中下游制造业利润。
③房地产：房地产投资、销售降幅收窄。1-9月，全国房地产开发投资10.4万亿元，同比降低8.0%，房屋新开工、竣工面积分别同比下降38.0%、19.9%，竣工降幅较前值（-21.1%）收窄。从高频数据看，10.1-10.22，30 城商品房成交面积累计同比降低22%。土地拍卖方面。1-9月全国土地成交价款同比降低46.2%，降幅较1-8月（-42.5%）扩大3.7个百分点。克而瑞重点监测城市经营性用地流拍率为15.6%，较前值（15.3%）增加0.3 个百分点，主要因二线城市土拍热度分化，且三四线城市流拍频现所致。
9月底房地产市场实施大幅放松需求管控，政策的效果在三季度数据里无法体现。9月29日央行、银保监会对今年6-8月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的23个城市，首套住房贷款利率下限可突破此前最低4.1%的限制。目前，从10月前20日的销售和土拍情况来看，房地产市场尚未好转。
四、消费。
消费不行。9月社会消费品零售总额为37745亿元，同比增速为2.5%，较上月回落2.9个百分点。其中限额以上消费同比增速为6.1%，较上月回落3.2个百分点，餐饮消费增速再次回到负增长区间。消费增长放缓主要受局部疫情反复和地产行业影响。
分行业看，大部分场景类消费的环比增长弱于季节性，地产相关的家电消费转弱最为明显。从居民收支情况看，三季度居民可支配收入单季为9187元，消费支出为6122元，三季度可支配收入的同比增速为6.5%，消费支出增速为5.5%。整体来看，居民预防性储蓄意愿较强，短期消费难以改善。
分品类看，必选消费表现更坚挺。可选消费方面，除通讯器材、文化办公用品外，其余商品环比表现均弱于历史季节性。通讯器材商品的表现可能受益于部分新款手机的发布。地产产业链方面，建材、家电、家具当月同比增速均有不小跌幅，且家电表现明显弱于历史季节性。
五、失业率。
失业压力有所变大。9月城镇调查失业率和31个大城市城镇调查失业率分别为5.5%和5.8%，较上月分别上升0.2和0.4个百分点。年轻人口的就业情况有所回落但依旧较高，16-24岁人口调查失业率回落0.8个百分点至17.9%。工业生产改善但消费偏弱，这样的结构对就业冲击更大。总体来看，稳就业的压力还是非常大的。
六、结语。
三季度经济表现有所恢复，但未出现超预期反弹。不咸不淡的经济数据，外加公企鹅和短视频的影响，让A股、港股一度大跌，部分互联网企业甚至都破净了。
10月24日观察到上证50ETF期权的PCR值又进入了95%分位（沪深300PCR接近95%分位），说明此时持有看涨期权的人大大超过持有看跌期权的人。在国庆节前、10月11日沪深300的PCR也一度进入了95%分位，之后便出现了“大奇迹日”。该指标仅作为参考，毕竟我们也不知道能不能赢？何时能赢？能赢多少？只能持续做大概率正确的事。
祝大家生活愉快。