学院来信654:高成长的轻资产企业,合理估值是多少?

高成长的轻资产企业,合理估值应该是多少?

中成长的重资产企业,合理估值又应该是多少?

                                                        

其实,两者差别不大,将时间线拉长看,轻资产企业也会变成重资产的企业。为什么这么说呢?比如,我们在学校门口摆个摊,做“打弹珠”的生意。这是一个轻资产+高ROE的生意,只需要投入100块,ROE很高。

很多互联网企业也是轻资产,并且成长性很高。换句话说,这些企业用很少的资产,就赚到了很多钱。现在它有两个选择,要么分红,把赚的钱分掉;要么留下,增厚净资产。作为股东,分红拿到的现金,还是会去寻找更多的投资标的,因为投资,走得是一条“现金→资产→更多现金→更多资产”的道路(详见学院来信640)。饶了一圈回来,他们发现市场上找不到ROE如此之高的项目,于是又会投回来,或者通过投票的方式影响企业的分红政策。另一条路,企业还可以将利润留下,作为净资产增厚,将这些资产用于追求更多高成长的项目。

问题来了,“打弹珠”的生意只需要100块资产就够了。多出来的资产只能去投一些其他项目,比如说“做糖人”。但“做糖人”需要原材料,还需要手艺,而且利润率和周转率都没有“打弹珠”那么高,属于低ROE项目。当一家企业高ROE的主营业务逐渐饱和之后,它的利润要么分给股东,要么就只能投入到ROE的项目中去,从而拉低企业整体的ROE。

引用破晓笔记的一段话:

“重资产公司”和“轻资产公司”的区别,就像是“重甲骑兵”和“刺客”的区别。重甲骑兵即使死在马上,那一身重甲、坐下战马、弯刀长枪、强弓劲弩,都是值钱的,甚至马鞍袋中,还能摸出些碎银。

而刺客若是死了,除了心中的信念,就只剩腰间的匕首。诚然,单个刺客相比单个重甲骑兵,更可能在短时间内撼动世界。但当历史变得足够漫长,我们会发现,世界的基石仍是浩浩铁骑,而非名动一时的刺客。

如果将整体市场比作一个班级,那么所有企业的ROE平均分应该≈GDP增速+通货膨胀水平。班上的优等生,能获得比别人更好的成绩,但我们不用羡慕优等生。因为:①我们未必能投到优等生,准确找到下一个腾讯、谷歌、亚马逊,很难;②从长期来看,优等生也会变成普通生;③优等生和普通生之间的差距其实没那么大。


优等生:某互联网科技企业,2021年净利润2200亿。

普通生:某银行,2021年净利润2100亿。

前者市值4万亿,后者市值不到1万亿。

优等生还有很大的潜力?到了这个体量,它也找不到足够的高ROE项目来投了,并且已经开始将利润分给股东了。再过几年,利润还会翻倍?优等生能取得如此成绩,是因为已经垄断了很多行业,再变更大,有难度。换个角度看,优等生和普通生的差距其实没那么大。


高成长的轻资产企业,合理估值应该是多少?

中成长的重资产企业,合理估值又应该是多少?

从长远来看,两者应该画等号。

                         

祝大家生活愉快。

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