一个非常好用的企业分析方法：杜邦分析法

「今天是木子读吧陪你的第880天」

净资产收益率ROE，是净利润与股东权益的百分比，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量自有资本的效率。该指标体现了自有资本获得净收益的能力，指标值越高，说明自有资本投资带来的收益越高。

通过分析企业，我们可以深入了解企业过去经营状况，以及未来趋势怎样。那我们到底要看什么数据，才能知道一家企业到底经营得怎么样呢？企业变好，好在什么地方？企业变坏，坏在什么地方？

这就需要需要我们具备一种能力，这种能力就是善于看到事物底层逻辑的能力。也就是我们今天要说的杜邦分析法，相信很多伙伴都有所了解。它的内核就是一个公式：净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。

下面，我们就分开来逐个解释：

①销售净利率=净利润÷营业收入。

看起来和毛利率的计算公式差不多，毛利率=（营业收入－营业成本）÷营业收入。分母是一样的，分子差一点。毛利率的分子是营业收入减去营业成本，怎么才能变成净利润呢？营业收入减去营业成本，再减去费用，减去资产减值，扣税后剩下的就是净利润了。

也就是说，我们可以把毛利率近似地看成是销售净利率，它考查的就是企业的盈利能力。

②总资产周转率=营业收入÷总资产

总资产周转率是分析评价企业资产的使用效率，总资产周转率越高，说明总资产周转快，反映出销售能力越强，资产投资的效益越好。企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润的增加。它考查的是企业的营运能力。

③权益乘数=总资产÷净资产

很多人都不太明白权益乘数是什么，股东权益比例的倒数就是权益乘数，就是资产总额是净资产的多少倍。权益乘数反映了企业财务杠杆的大小，权益乘数越大，净资产所占比重越小，财务杠杆就越大。权益乘数越大，说明企业偿债压力越大，这又考查了企业的偿债能力。

我们再来看杜邦分析公式：净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。等式左边的项目是净资产收益率，它等于净利润除以净资产，也就是股东投入的钱，每年能赚多少钱，也是我们作为投资者最为关心的。

整个等式就是用我们最关心的一个数据，来考查企业的盈利能力、营运能力和偿债能力。所以，这样一个等式就能让我们分析出一家公司三个非常重要的信息，这就是杜邦分析的精髓。

在这个等式中，哪个参数对净资产收益率的贡献大，哪个贡献小，一目了然。如果净资产收益率降低了，可以直接找到到底是盈利能力出了问题，还是营运能力出了问题，或者是偿债能力出了问题，这就是顺藤摸瓜，直达最底层的逻辑，看到本质。

杜邦分析中的三个因子，分别说明的是企业盈利能力、营运能力和偿债能力，而偿债能力也可以从不同角度理解为融资能力。不同行业的企业，在经营中会有不同的侧重点，有些企业靠高利润率，有些企业靠快速周转，有些企业靠高杠杆。

一家企业如果不具备高利润的产品，也不具备高营运能力，那么它只能走高杠杆的路。高杠杆是一把“双刃剑”，如果用得好，就是借鸡生蛋；如果用得不好，就是鸡飞蛋打。

所以，当我们遇到高杠杆模式的企业时，需要在其财报中深入了解高杠杆的内在原因，是经营性负债造成的高杠杆，还是因借款造成的高杠杆，两者有着天壤之别。

杜邦分析的优点显而易见，但进行财务分析时，一定要看长期平均数据，注重趋势。所以在应用杜邦分析时，需要结合长期多年的财务指标综合判断，切不可在短期数据上花费太大的时间和精力，以免掉入短期陷阱。

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