逆势而上的投资思维

“逆向投资”是一个大家很熟悉的名词，但真正理解其内涵的人并不多。最近有幸拜读《投资最重要的事》一书，有种豁然开朗的感觉。作者霍华德·马克斯是全球最大资产管理公司之一“橡树资本”的董事长，是华尔街的顶级投资人和意见领袖，连股神巴菲特都是其忠实粉丝，对该书大力推荐。

书中详细阐述了逆向投资策略和价值理念，分析了投资者常见的误区，其最核心的投资思想是“逆势而上”，对专业人士和菜鸟都有很高的参考价值。

作者认为，想在投资市场里真正发财，就绝不能只顺应市场趋势，一味“顺势而为”，那是投资菜鸟的误区，只有坚持“逆向投资”才能最终跑赢市场。

作者将常见的投资者分为两类，一是靠运气的赌徒，二是靠实力的牙医。

赌徒式投资主要是顺应市场趋势，靠运气、时机发财。当牛市来的时候，很多人就随着股民大军杀入市场，认为这是赚钱的大好时机，不抓住就浪费了。赌徒式投资的大多数人连本钱都没保住，直到最后才想起那句老话：“当你发现菜市场的大爷大妈们都开始买股票时，就不妙了”。

牙医式投资则非常冷静清醒，不管是牛市还是熊市，市场总是像钟摆一样，摆动到一个方向和最高点时，一定会往回摆。既然市场是有周期的，那么，不如忽视市场环境，专心关注投资项目的内在价值。牙医们会做详尽的公司基本面分析和调查，选股只选择在收益、现金流、硬资产、内部管理、品牌价值方面好的，有价值的。他们坚持长线投资，认为就算短期没有明显收益，只要这个公司有实力和潜力，总有一天会获得巨大回报。

如果说跟风的赌徒式投资风险大，那么相对理性的牙医式投资是否就可靠呢？花旗银行曾经搞过一个“漂亮50投资法”，这是选取一些现在看起来物有所值、以后看起来前景广阔的漂亮股票组合来进行投资，而不用考虑股价高低。组合里包括如雷贯耳的IBM、柯达、宝丽来、惠普、摩托罗拉等表现抢眼的公司，这看起来是典型的价值投资思路，但结果却出人意料：IBM因为行动迟缓而被新兴竞争者抢夺市场；柯达、宝丽来的胶片摄影被数码技术冲击业务锐减；惠普、摩托罗拉被收购；还有其他不出名的公司结局更惨。

如果“漂亮50”的公司是跟不上形势而被淘汰，那么选择代表未来趋势的公司股票是不是就是一种好策略呢？作者认为，未来的可能性有很多，准确预测未来很难，就算是选对了也不一定是好选择，2000年美国股市的科技泡沫就是由一批代表互联网、电子商务等未来趋势潜力股崩盘引起的，风险同样巨大。作者认为，只有价格低于价值的股票才是真正的潜力股，不能因为行业先进、代表未来趋势就认为有潜力。

真正的逆向投资者，既不能是纯粹的赌徒，也不是纯粹的牙医，而是一个在赌局中懂得运用市场规律的牙医。

作者所创立的橡树资本，是一家不良资产管理公司。听到“不良资产”这个词，很多人都认为是风险极大的垃圾资产，例如垃圾债券，存在极大的违约风险。但作者却告诉我们，当面对这些大众通常的想法时，你要做的不是顺应大众思路，而是应该马上提出自己的质疑：“在还不知道其价格的情况下，为什么我要全盘否定一个潜在投资类别呢？”然后，继续发问：“既然没人看好，那么它的价格是不是很低？对它的需求、价格，是不是今后很可能上涨，这样是不是反而更容易有良好表现？”

这就是作者认可的逆向思维逻辑，它帮助自己在2008年金融危机发生前提前离场，躲避了一次风险。2005年到2007年，美国社会正处在一个普遍相信没有风险的阶段，绝大多数人都相信房地产能抵御通货膨胀，并能永久居住。作者当时就认为，普遍相信没有风险，其实就是最大的风险，在这种时候，你最好和所有人背道而驰。

作者告诉我们，真正高明的投资方式就是遵循从价格出发的原则，并且对于大家都认可的事情保持高度警惕，有自己独立思考能力的逆向投资法。其思考方式就如股神巴菲特所说的“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”，正所谓：“高手所见略同。”