对上海机场的简要分析

先说2020年底几个预期GDP数据，

广东排名第一，预期过11万亿

江苏，10万亿。（继广东后第二个破10万亿的省）。排名靠前的有苏州，南京，无锡，南通。

浙江，8.5万亿。其中宁波1.3万亿。泉州过万亿。

城市方面：上海3.9万亿。深圳2.8万亿。重庆2.5万亿。

上海自身的经济，文化影响力巨大，GDP领先华东，加上周边的江苏，浙江。使得上海坐实为国内最大经济体的交通枢纽。这就引出了我真正想聊的话题上海机场。

先引用上海机场的年报：“上海地处中国东部沿海经济发展带与长江经济带的交汇处，直接服务区长三角地区是中国目前经济发展速度最快、经济总量规模最大、最具有发展潜力的经济板块；间接服务区 2 小时飞行圈资源丰富，包括中国 80%的前 100 大城市、 54%的国土资源和 90%的人口、 93%的 GDP 产出地和日本、韩国的大部分地区。

长三角地区已经成为了世界上第 6 大城市群，财富 500 强中有 400 多家企业已经在这里进行了投资，机场半径 300 公里的腹地内覆盖了长三角地区的 8 个主要工业、科技园区，相关产业航空关联度高，主要产业为电子信息、汽车、石化、成套设备、精品钢材和生物医药等。上海是我国最大的经济中心城市，位于亚洲、欧洲和北美大三角航线的端点，飞往欧洲和北美西海岸的航行时间约为 10 小时，飞往亚洲主要城市的时间在 2 至 5 小时内，航程适中。 ”

提到上海机场可能大部分深圳人会想到虹桥T2。作为上市公司的上海机场其实是指的浦东国际机场。当然，浦东机场和虹桥机场都同属于一个股东，上海机场集团公司。

2019年是浦东机场成立二十周年。2019年底，上海机场在原有的1,2号航站楼右侧，新启用了3号卫星厅。卫星厅的面积和吞吐量甚至比旧航站楼更大。据2019年财报，现有1,2号航站楼年吞吐量7615万人次。而新修的航站楼吞吐量预计可达8000万人次。

（见上图，左侧为旧航站楼，右侧为新修“卫星厅”）

从个人的感性体验来说，我有幸去过虹桥机场，以及浦东机场旧航站楼。浦东机场旧1,2航站楼分别于1999和2008年投入使用，相比较2014年刚改造过的虹桥机场，浦东机场略显老旧，我几次经过浦东机场体验并不是很好，感觉室内光线昏暗，空间偏狭窄，在购物的地方对步行人流的设计不顺畅。我认为浦东机场卫星厅的修建对浦东机场的客流量提升是确定性利好。而不幸的是，去年底刚投入使用，就遇到了2020年的疫情。

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闲话说完了，下面进入投资分析部分。

一。区位垄断优势

好的生意必然有某种程度的垄断属性。相比广东经济体的深圳机场和白云机场，这二者会受到更优质的香港国际机场的严重引流。从上文的GDP和地缘数据可以看出，上海实为江浙沪经济体的枢纽，上海机场是这一整个华东区位最优的国际口岸，可以说是享有地缘垄断优势。

优秀的经济体基础资源，且相较广东经济体更国际化的人群，具有更大的出入境需求，同时这些优质的人群都可以为上海机场带来潜在收入。另外，对于国际旅客，民航局指定的起降费，安检费等各项收费标准，大飞机高于小飞机，国际航班高于国内航班。这意味着上海机场可以收获更高的单客利润。

二。稳定的非航收入。

上图为笔者整理的上海机场数据，2019年以7600万旅客吞吐量，获得了过百亿的营收，和50亿的净利润。且航空业务毛利率高。非航收入主要指旅客在机场的消费，餐饮等收入（占54.6亿）和其它收入（估计是广告费，服务费等共14亿）

对比深圳机场2019年，以5290万人次的吞吐量，实现38亿营收，6亿净利润。对比白云机场2019年，以7300万人次吞吐量，实现78亿营收，10亿净利润。值得注意的是航空业务毛利率仅17.62%

上海机场可以看成是整个江浙沪地区出入境最大的流量入口。这些人的基础消费能力，决定了上海机场稳定的非航收入来源。

三。可预期的未来收入。

在已知三号卫星厅吞吐量8000万人次的情况下。可以类比现有航站楼的7600万人次吞吐量/收入比基础上。比较容易地毛估上海机场在3-5年后的收入和利润。

如果未来3-5年（2023年后）新增卫星厅吞吐量实现100%的利用率（不算超负荷运转），则上海机场的收入和利润翻倍可以实现。也就是相较2019年50亿净利润的基础上，翻倍至接近甚至超过100亿。

最后，喜闻乐见的估值部分

如以较保守的20倍PE估算，届时上海机场市值2000亿。以25倍PE计算，2500亿。

在本文发布时，上海机场市值1400亿，对于追求保守的朋友，这并不是一个特别好的买入点。我认为比较好的位置是1200亿，1000亿，甚至更低。（5年翻倍的话年化收益率约15%，3年翻倍年化25%）。

考虑到2021年疫情并不会很快恢复，出入境旅行在半年内看来都较为困难，或许，市场会给出这样的机会。

附录：我是如何发现上海机场的：

上海机场是我在易方达中小盘张坤的持仓中发现的。对比张坤的其它白酒持仓，上海机场算是目前最接近可能买点的标的。