指数量化投资 #36 - 指数样本股调整

1

指数样本股调整

每年6月和12月，是指数定期调整样本股的时间。日前，上海证券交易所和中证指数有限公司陆续宣布2018年第一次定期调整样本股公告，大家熟知的上证50、沪深300、中证500样本股都会发生调整。其中上证50更换5只股票，沪深300更换27只，中证500更换50只，更换股票数占总样本股数比例分别为10%，9%，10%。

指数样本股调整，对估值有什么影响呢？从历史上来看，在上证50的43次样本股调整中，有30次调整后的滚动市盈率升高，占比30/43 = 69.77%。沪深300调整49次，有35次滚动市盈率升高，占比35/49 = 71.43%，中证500调整33次，只有11次滚动市盈率升高，占比11/33 = 33.33%。

从历史统计上来看，上证50、沪深300调整样本股后，PE大多会升高，而中证500的PE大多会降低。为什么会这样呢？因为上证50是由上交所市值最大的50家公司组成，沪深300是由沪深两市市值最大的300家公司组成，它们每次调整样本股都是把市值涨的更高的公司纳入指数，同时把指数中市值垫底的公司排除出指数，这样的调整大概率是用一些市盈率更高的公司替换了一些市盈率偏低的指数。以上证50本次调整为例，调入名单的5只股票明显比调成名单的5只股票PE更高，因此本次调整后上证50的PE还会升高。

中证500的样本股调整，与沪深300正好相反，基本上是将被排除沪深300指数的公司纳入，而将“升入”沪深300的公司排除，因此中证500每次样本股调整后市盈率下降的概率更大。

2

实盘业绩

截止2018-06-01，指数量化投资实盘收益率如下：

3

我的长赢计划

本周长赢发车，买入沪深300增强、可转债、中证500各一份，卖出华宝油气一份。国际油价最近有冲高回落之势，正好落袋为安，卖出华宝油气这一份收益23%，满足了。

过去一周，场内的华宝油气网格重新买入两份，卖出一份，累计收益继续增加。

长赢收益率走势图如下：

4

且慢估值计划

我的且慢估值计划，上周买入上证50、中证500、中证红利各一份。上证50上周5月30日进入了且慢每日估值的绿色区间，但我是早一天买入，成本略高一点。中证500、中证红利都是在5月30日买入，都买在了上周的最低点。

目前我持有的几个低估品种仓位已经足够，以后加仓会越来越谨慎。如果A股继续调整，全市场估值百分位会继续降低，进入绿色区间的品种也会越来越多，我会买入更多的低估品种。