用一条线判断未来景气

最近金融市场一直在谈论美国公债殖利率曲线平坦化现象，到底应该怎麽看待？

殖利率曲线是做债券的人每天必看的指标，名词看来很艰涩，不过，简单来说，就是把美国各种公债的到期期间当X轴，把美国公债利率水准当Y轴，将所有公债到期期间与利率水准画在一张座标图上，再将点连成线的线图。这代表的意义就是，不同天期公债利率与到期期间的关系。

这看起来好像只是简单的一条线，为何引起金融界人士念兹在兹？原因在于其所代表的经济意涵。正常情况下，殖利率曲线为正，也就是说，美国政府要发行长天期债，需要的举债成本比短天期债的举债成本高。这个观点并不难理解，今天若有亲戚朋友跟你借钱来週转，如果是借2年跟借10年，由于借10年的不确定性较高，你自然会跟他收取较高的利率。

而殖利率曲线平坦化的意思是说，当美国政府跟市场借钱，无论是借10年期或借2年，市场都要求一样的利率水准。这代表的意义是，市场资金吃紧，没有便宜钱可以借，所以无论你借短钱或借长钱，市场都要求一样高的利率水准，而这往往就是未来景气恐怕会因为资金吃紧即将转差的讯号。

再来是对银行业的影响。基本上银行的操作就是借短期钱，而放贷给企业客户长钱，银行锁定中间的利差，一旦短期借款与长期借款差不多，意味银行业放贷业务无利可图，在获利转差的情况下，将紧缩贷款，会连带使得景气变更差。

以过去美国金融史来说，每次的景气衰退之前一年左右，必定伴随殖利率曲线平坦化，也就是10年期公债利率减去2年期公债利率为零的现象。

若以目前美国10年期公债利率约在2.6%，而2年期公债利率在2%，这代表两者空间只剩下0.6%，所以未来联准会持续每季升息一次，一次升息0.25%，若2年期公债利率随著联准会升息而上升，但10年期公债利率还停留在目前位置，到了2018年中，美国公债殖利率曲线将正式完全变平，也就是景气衰退的风险大幅增加。

这个指标并不难取得，各大财经网站都有提供，记得看到衰退机率接近2成，或者公债殖利率曲线变平时，请赶紧将你的股票部位大幅降低，持有更多的债券部位，以保护资产。