新冠变异毒株: Omicron的影响与投资机会

核心观点:

全球疫情起伏,新冠病毒的棘突蛋白拥有32个突变点的更强变种Omicron出现,其传播在南非急速上升,从而引发海外市场恐慌。通过复盘“Delta”蔓延时股市表现,我们认为新型毒株扩散对A股影响或有限。长期来看,Omicron株的性质与影响尚有不确定性;但短期内,针对Delta与Omicron新疫苗与新药的研发将呈现更快速增长的趋势,国内CDMO龙头企业有望持续受益于订单的增加,推荐关注:药明康德(603259)、凯莱英(002821)、康龙化成(300759)

1.疫情:新变异株Omicron出现,危害性有待观察

Omicron(B.1.1.529)突变株始于非洲南部,正快速蔓延。第一例有记载的B.1.1.529 突变株最初在博茨瓦纳发现,此后在非洲南部和全球各地快速传播。11月26日,世卫组织正式将其升级为令人担忧的突变株(VOC,上一个被纳入VOC的是Delta) 并命名为 Omicron。截至 11 月 25 日,全球共有 87 例 Omicron 确诊病例(包括中国香港两例、比利时和以色列各一列)和近 一千例疑似病例,并正在迅速挤占 Delta 株的现有生存空间。


图1:南非日新增确诊新冠病例数  

多国发布针对非洲南部国家的旅行禁令。至少有40 个国家和地 区,已在 Omicron 暴发后禁止来自非洲南部国家的旅客入境或 实施停航,包括美国、加拿大、欧盟 27 国、英国、中国香港、 新加坡等。中国内地和南非目前没有直达航班。

新毒株的危害性仍有待观察。Omicron变种引起高度关注的原因是其拥有大量突变,该变异株基因中总共出了约50个突变,其中帮助与人体细胞结合并入侵的刺突蛋白(Spike Glycoprotein,简称S蛋白)的突变有32个。值得注意的是,目前毒性最大、传染性最强的德尔塔变异株的刺突蛋白的突变只有16个,换而言之,Omicron刺突蛋白的突变数量相当于目前流行的德尔塔病毒的两倍

然而Omicron变种的各种传言仍有待证实。从传染率来看,南非的传染率并不能推断该病毒在其他国家的传染率,因为当前南非疫苗接种率仅24%,明显低于欧美及我国。从致病率来看,发现该病毒时间尚短,还缺乏临床数据支撑。11月28日,钟南山院士表示新型毒株有多大的危害性、传播会有多快、会不会使疾病更加严重,以及是否需要针对它进行疫苗研发,还要根据情况来判断。现在下结论为时太早。当前,全球各国均积累了大量的防疫经验,主要国家疫苗接种率也达到了相当水平,特效药的研制也有可喜进展,对此变种全球应该重视而不应恐慌,对遏制变种传播乃至战胜疫情应坚定信心。

图2:疫苗接种率

2.复盘:回顾“Delta”蔓延时股市表现 

Delta爆发的演变路径:“Delta”于半年前造成“Delta”变异株最早于2020年10月在印度发现,21年5月世卫组织将印度发现的变异株命名为“Delta”变异株,Delta具有潜伏期短、传播速度快、病毒载量高、核酸转阴时间长、更易发展为危重症等特点,7月初世卫组织表示该变异株正成为各国主要流行毒株,7月中旬“delta”导致美欧病例激增,根据Our World In Data统计,7月12日美国新冠感染病例中Delta变种占比近80%,7月26日这一比例已上升到92.9%。

对股市影响有限:不论是5月印度还是7~9月美欧Delta疫情,都造成了市场短暂的一次性冲击(例如7月19日当Delta变异在美国升级时,美股标普500指数7月19日当天一度下跌1.6%),但也就限于此而已。而且7月中旬美欧股市恐慌情绪并未波及A股,我国股市表现相对平稳,我们认为这得益于我国严格的防疫管控措施和疫苗快速普及。拉长时间来看,在整个疫情升级期间都基本上没有对市场造成太多冲击,印度股市也是如此。疫情升级冲击疫情受损板块,同时复苏预期的价值和周期也普遍承压,相比之下,得益于同期利率的持续回落,成长风格表现领先

图3:Delta变种传播对美股的影响

3.投资建议:药物研发加速,关注CDMO投资机会

疫苗作用或下降,小分子药物仍是有效手段。疫苗方面,mRNA及重组疫苗多针对现有毒株的S蛋白,灭活疫苗针对病毒颗粒表面的多个抗原蛋白,注射疫苗后,患者体内所产生的中和抗体,核心结合位点在S蛋白。所以,Omicron可能导致疫苗作用下降。小分子药物方面,目前在研的小分子口服药物主要有三类,小分子药物对S蛋白的突变均不敏感,这就意味着在疫苗接种力度以及效果不及预期的地区,小分子药物依然可以作为主要的防疫手段。

我们认为,长期来看,由于Omicron株尚有不确定性,比如Omicron株传播强度、免疫逃逸能力、现有疫苗是否对其有效等有待验证,对医药二级市场影响有待观察。但从中短期视角来看,针对 Delta 与 Omicron 新疫苗与新药的研发将呈现更快速增长的趋势。创新疫苗、小分子药物及研发急需抗体试剂等各类订单将激增,国内龙CDMO企业或有望持续受益于新冠订单的滚动增加

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药明康德(603259):CDMO 行业龙头,强劲订单+产能释放驱动增长药明康德为全球CDMO 行业龙头(管线覆盖全球14%的临床阶段小分子创新药,2Q21),与MNCs 保持长期紧密的合作关系(2020 年前十大客户留存率100%)。截至3Q21,公司CDMO 业务拥有1548 个分子,其中37个商业化项目,47 个临床3 期项目。1-3Q21 公司从外部获得了31 个项目,未来在“follow the molecule”与“win the molecule”策略之下,公司订单有望进一步快速增长。公司当前API 产能约1400 立方米,22-23 年新增产能2486 立方米,CDMO 板块强劲订单+产能释放有望驱动药明康德实现增长提速。

凯莱英(002821):全球CDMO 行业龙头,看好业绩提质提速基于:1)订单:20 年完成商业化阶段、临床阶段、技术开发服务项目数量32/241/413 个,其中临床III 期(42 个)及商业化阶段项目数(32 个)行业领先。公司近日陆续披露4.81 亿美元、27.20亿元新增合同大订单,有望显著提振21-22 年业绩;2)产能:公司预计在2H21 和22 年分别新增产能1390 立方米和1500 立方米,且通过领先技术的应用提升产能利用率;3)技术:目前核心技术已达到世界先进水平,尤其是连续性反应技术和生物酶催化技术已实现世界领先。

康龙化成(300759):公司2021前三季度小分子CDMO服务收入12.24亿元(+47.4%),毛利率35.2%(+3.5pp)。收入增速提升,主要由于:1)实验室服务部分客户导流效应明显,公司项目数量及研发管线加强,市场需求明显;2)中国及英国CMC团队协同效应明显。毛利率提升主要由于:1)经营效率得益于规模效应提升;2)工艺优化实现降本增效;3)人民币升值影响。绍兴200立方产能预计年底前投入使用,未来产能将持续投放。

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