一个不得不承认的投资事实......

倘若投资者买人并持有指数基金，而不是勉为其难地买卖个股或主动管理型基金，那么他们的财务境遇就会好得多。

很多人知道《漫步华尔街》是一部投资经典，同时又是一部不断更新的畅销书。《福布斯》杂志评论说:“50 年来，有关投资的真正佳作不超过五六本，《漫步华尔街》应可跻身于这数部经典之列。”

而这个人们疏忽的事实，也是本书的核心观点：倘若投资者买人并持有指数基金，而不是勉为其难地买卖个股或主动管理型基金，那么他们的财务境遇就会好得多。

本书作者伯顿.马尔基尔：杰出的专业投资管理者、造诣精深的学者，他在哈佛大学读完本科和MBA之后，在著名券商美邦证券的投资银行部工作，开启了自己的华尔街之旅。而后在普林斯顿大学获得博士学位，并留校任教，历任普林斯顿大学金融研究中心主任、经济系主任，其间也曾兼任美国总统经济顾问委员会成员，继而在耶鲁大学做了8年的商学院院长。现在，他的学术身份是普林斯顿大学金融学和经济学教授。他一生并未囿于学术的象牙塔，而是多年来亲临波谲云诡的华尔街，一直在多家投资公司担任要职，曾任资产达8000亿美元的保德信金融集团投资委员会主席，并一直在资产过万亿美元的先锋投资集团担任董事。

《漫步华尔街》第1版出版，到现在已经过去了40年。40年后的今天，这个观点更显得正确。举个非常简单的例子，假设在1969年年初，某位投资者将1万美元投在一只标准普尔500股票指数基金上，并且此后将所有的股利再投资于这只指数基金，那么到2010年，这一投资组合的价值就会达到46.3万美元。与此同时，另一位投资者用1万美元购买投资业绩中等的主动管理型基金份额，那么这笔投资只会增值到25.8万美元。两位投资者的回报差别极大。截至2010年5月30日，购买指数基金的投资者要多赚20.5万美元，这笔差额比购买主动管理型基金份额的投资者的资产总值高出近80%。

本书一直坚持有的有关股市“随机漫步”的基本观点:股票的定价非常有效，连被蒙住眼睛的大猩猩朝《华尔街日报》股票行情版投掷飞镖，完全随机地选出投资组合,也能获得和专家管理的投资组合一样的业绩。经过了40年，这一观点一直颠扑不破。2/3以上的专业投资组合经理，表现都比不上无人管理的标准普尔500指数。

有的人可能还是不认同，与美国这个历经百年的成熟市场不同，中国的沪深股市还是个不完善的新兴市场。

就拿我们本土最具代表性的沪深300指数来分析。首先简单介绍一下，沪深300指数是沪深证券交易所于2005年4月8日联合发布的反映A股市场整体走势的指数。沪深300指数选择A股市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只股票构成指数样本，覆盖了A股市场57.24%的总市值和52.63%的自由流通市值。

2005-2019上半年沪深300指数走势

沪深300指数上半年表现

沪深300指数在2019年年初始便开始不断上涨，至2月市场行情回暖明显，交易量陡增，指数于4月中下旬触及上半年最高点，4126.09点，随后便快速下跌，进入振荡调整期。最终，沪深300指数收于3825.59点，较2018年年末上涨27.07%。

沪深300指数行业上半年表现

2019年半年度，沪深300指数10个一级行业指数悉数上涨，涨幅最大的为300消费，涨幅为64.64%；涨幅最小的300公用，涨幅为2.04%。

再拿中证500指数来说，中证500指数在2019年年初处于横盘震荡期，至2月市场行情回暖明显，交易量陡增，大幅修复了去年的跌幅，4月见顶后指数便开始逐渐下探，进入窄幅震荡期，最终收于4950.48点，较2018年年末上涨18.77%。

屏幕前的各位，你上半年的收益率跑赢指数了吗？

行为金融学中有一个名词叫过度自信偏误（OVERCONFIDENCE BIAS）。过度自信可以被归纳成一个人对其直觉推理、判断及认知能力等，拥有不受实际保证的信念。投资者宁愿相信自己的投资策略、技术分析，也不愿相信市场的趋势，这就是莫大的悲哀。

作者：财经新一

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