读李录北大演讲

第一次听说李录是在芦苇博士的音频节目里，于是到网上查这个人的资料果然是个牛人，李录是查理芒格的合伙人，是查理芒格所说的“一生中三个最成功的投资人之一”，他是美籍华人，接受了巴菲特和芒格的传承，又拥有亚洲人的思维。刚好一个公众号推送了这篇李录先生在北大的演讲。仔细阅读之后，有如下几个问题值得思考：

为什么全世界都知道巴菲特的价值投资赚钱，但是践行的人却很少？

第一：格雷厄姆讲述的市场先生：把市场想象成一个精力特别旺盛，也不太聪明的人，每天早晨起来第一件事情就是跟你吆喝各种价格，这位老兄情绪变化比较激烈，有时候对未来特别乐观，这个价格叫的非常高，有的时候他也会特别悲观，这个价格他喊得特别低。绝大多数时候你可以完全忽略不计， 但当市场先生神经质的时候，或者特别亢奋，特别悲观的时候，可以利用他去买卖。这是最早描述市场先生的概念。

真实世界里，如果想做价值投资，理念很容易被理解。但是真实世界里，交易对手都是真实存在的个体，这些人看起来学位比自己高，钱比自己多，权利比自己大，经验比自己丰富，各个都高大上也都很成功，所以怎么看都不像所谓的市场先生。自己在做投资实践的时候，至少会遇到在短期犯错误，一段时间下来，不断被教训，感觉这市场先生和别人好像都比我都厉害。所以自己都开始怀疑了，这一步大多数人都过不去。

第二：到底什么是能力圈，怎么才算我知道的？当市场剧烈变化的时候，我买的东西都亏，人家买的东西都涨，我怎么知道我自己是正确的，别人是错误的？能力圈没那么容易建立起来。这两点都是想要践行价值投资的巨大挑战。

为什么不能做投机？

投资是预测公司本身未来的表现，投机是预测股市参与者，就是其他人的短期行为，投资和投机的最大区别在于。投资公司是，有一个可以看到的可以累进增长经历，公司的利润会持续增长。如果去预测别人的行为，市场中所有投机者加在一起的净结果一定是零，最终所有投机的净结果一定是零，总体来说就是，只要有足够长的时间，全部投机者加载一起，结果就是零和的概念。这就是为什么做投机的人没有什么长期业绩，基本上投机都是没有长期业绩的，也做不大。

为什么指数投资可以赚钱？

指数投资是投资人和投机人一起的组合。如果投机人最终的结果是归零，那么指数投资的结果就是投资人的净值。现代化经济体能够自发产生累计持续的增长，这些指数基本能够代表经济体所有公司。这种情况下，指数投资就可以反映出这种累进增长。

怎么建立能力圈？

1.足够的安全边际。安全边际，就是只要懂你的安全边际部分，其他的可以不懂。

2.用生意拥有者的角度来看买入的公司。

买入股票，股票就是公司的所有权，买入之后就会关心这家公司。买入要有一定的安全边际。公司的价值不止包含公司所拥有的资产，主要还是看公司的盈利能力。

3.企业管理能力。位置紧挨着的两个加油站，价格差不多，但是一个加油站人特别多，一个很冷清，为什么？因为人多的加油站是家族生意服务更好，人少的加油站的经营人员是被雇佣的。这说明了公司管理的重要性。

4.建立能力全知识的复利效应。知识是一点点积累，当你有正确的方法，做正确的事情和正确的道路上，你会发现你知识的积累程度和经济的复利增长是一样的。它本身有复利增长这样一种态势，我说如果不是做当年这个生意，我可能对后来好多生意都不太了解，但是了解这些生意的知识，遇到其他情况的时候就会特别方便。所有这些经验都能互相印证，互相积累。后来你就发现慢慢开始对某些事确实是很把握。

5.用兴趣驱动企业研究。一定要让你的兴趣来引导自己的机会，不要去听别人怎么看你。别人跟你没什么关系，你只要把自己的事搞好。如果你发现了这个机会就去研究这些事儿，如果你对某个东西有兴趣，这些机会本身会持续增加了解，不用着急。最后的结果就是每一个人的能力圈都不一样。你要投的东西就是一种态度，因为每一件事情搞懂需要花很多时间，每一个股票每一个公司都是这样。你最终建立起来的这种能力，能够去大概率的预测正确，一定很少，而且一定是在自己能力范围内。像董广阳肯定跟酒有关，其他的方面他也没花时间。所以你的能力圈毕竟是在小范围内，其他的不要去想，而且真正要赚钱其实不在于了解多少，而在于你了解的东西是正确的。如果你了解的东西是正确的，那么一定不会亏钱。

价值投资需要拥有什么样的品行？

1.重内在记分卡，轻外在记分卡

2.客观理性，排除情绪

3.极度耐心，异常果决

这个体系比较特殊，这人一定是极度的耐心又非常果决，这是一个矛盾体。没有机会的时候，他会很多年什么都不做，但是一旦有机会的时候就毫不犹豫地出手。我跟芒格先生认识十六、七年，每个礼拜要吃一次饭，聊很多次。他订了Barron’s杂志，就是华尔街日报一个周刊。这个杂志他看了大概将近四、五十年，在这四、五十年里他看的目的当然是要发现投资机会。那么在整个四、五十年看Barron’s杂志，他发现了多少机会呢，大家能猜一下？其实只有一个，他就发现过一次机会，而且他不知道这个机会是在他看了30多年以后才发现的一次。

 发现这次机会后又过了10年，还没发现第2个机会，但是这不影响他看。因为我跟他认识这么多年，我知道他周末一定看，每期都看。这是很特殊的品性，就是有极度的耐心，可以什么都不做，可是他一旦真的发现这个机会的时候，他就敢于把全部的钱都投资进去。这个投资给他挣了很多很多倍，我们就不再细说具体投资什么东西。总之，这是一个很特殊的品性。你要有极度的耐心，机会没来的时候，认真的去学习，但是机会到来的时候，又有强烈的行动，这个确实是一个优秀的品性。

4.对商业极度的兴趣

复利和价值投资的信仰

总的来说，个人投资者最忌讳就是被这个市场诱惑，像牛顿做的事。在这个市场非常炙热的时候进去，在市场绝望的时候出来，这个是最忌讳的。如果你不去参与投机，只投懂的东西，不懂的东西不做，你只要做到这一点，基本上就不会亏。当然如果有些人立志自己去做，这个很好，但个人投资者时间相对比较有限，所以投资会比较集中，一定是你确确实实特别了解的少数几个。这个集中不怕，因为你个人投资者的时间也好，精力也好，你的经验恰恰是很少的几个范围之内，但是通过长期也可以做到。最忌讳去交信息剥削税。凡是你一看那些基金的收费只对管理人有好处，这个肯定是收信息剥削税的。对他们自己很好，但是对你们就不太好，所以这也要了解基本原则。慢慢通过比较长的时间，至少能够保持这种财富，慢慢的增长只要是复利的方式、正确的方式，时间一长财富就变得很多。

绝大部分人对复利也不信，因为复利在生活中不常见。比如说最有可能复利的是经验智慧，但是按照绝大部分人的学习方法，实际上他的知识没办法积累，都在老化，所以连最基本的复利他也看不到。一般人的生活基本上几乎看不到复利这样的例子。人也不去想，这确实也很难想象。你作为对投资有兴趣的人，一定跟其他人不一样。你要理解复利的能力，爱因斯坦讲复利是世界第八大奇迹是有道理的。你越明白复利的力量，越明白取得复利有多困难，那么当你得到复利增长的机会时，复利看起来不是那么高大上。只要复利的时间足够长，这是最好也是最重要的。我任何东西只做懂的，不懂就都不参与，这就是我们对普通人的建议。