重温造纸业投资机会

熟悉的朋友都知道，老张在 07 年初就以人民币升值大背景作为行业投资选择的主要切入点，认为人民升值受惠最大的两大行业为航空运输业和造纸业，以及国防军工行业垄断抗调控性，作为今年的三大行业投资主线。回顾过去的八个月，航空客运业已经出现了远远超过市场表现两倍，国防军工表现欠佳，在最近蠢蠢欲动造纸板块中，我们重温行业状况分析，看能否继续关注。

一、行业机会分析

老张认为造纸行业除此受惠于人民币升值外，还受益于环保风暴下的行业整合以及消费升级。

1 、人民币升值有利于降低原料成本。

我国林业政策为鼓励进口使用加拿大、俄罗斯等木材富余国家的木材，人民币升值利于造纸业中引进国外纸浆的企业。同时，在造纸上市公司中不少依赖欧废和美废作为原料，同样受惠于人民币升值。

2 、环保风暴使行业集中度逐步提高，上市公司受益最大。

造纸业为高污染行业，我国目前执行的高标准的环保风暴，受影响最大的行业之一就是造纸印刷业。不少产能规模小的造纸公司被勒令关闭，作为具有资金优势和生产规模的上市公司能在行业整合中抢占到更多市场份额。

3 、高级纸品制造受益于消费升级。

消费品和纸品包装息息相关，越是商品化的社会，越是竞争激烈的市场经济，消费品行业除在提升产品质量外，同时也非常注重产品外形包装，高级包装纸产销就是依靠中国消费长久持续增长而前途美妙。其他纸品同样受社会消费增加而增加。

二、造纸业的优势角色转换

基于以上分析和政策环境，我们选择造纸业要从以下方面着手：

1 、市场相对饱和条件下的竞争优势选择。

诚然，目前的国内造纸业难现 80 年代到 90 年代中的供不应求的局面，产能轻微过剩或者短缺互换成为了未来行业的主趋势，行业竞争优势不能按当初规模化条件而定。上游原材料争夺成为未来业内竞争的方向，谁占有资源谁就具有经济优势，老张认为林桨纸一体化业态的公司将在未来竞争中胜出，这类上市公司股票将表现更加出色。

2 、产品结构也将成为主要选择方向。

纸类非常多，有文化纸、铜板纸、新闻纸、生活纸和包装纸等等分类。受消费趋势影响，老张认为高级包装纸（涂布白卡纸和涂布白板纸）将成为未来市场需求增长最快的纸品品种。

3 、不可忽视的政策负面影响。

环保政策与出口限制政策将影响部分造纸公司。一些环保排圬有问题的企业将受到停产整改甚至关闭的命运。比如说 国家商务部于2007年4月8号出台了 “ 商务部17号公告 ” ，对加工贸易进出口禁止类商品目录作调整，以进口废纸为原料的涂布白板纸被列入加工贸易禁止出口商品，就会对具有该业务特性的公司产生一定不利影响。

4 、技术因素与规模化程度不起决定性作用。

今天的造纸，技术不是关键竞争优势，规模化在原材料控制力不足的情况下往往成为竞争的弱势，正确看待这行业特征将是我们制胜的关键。

 

老张建议关注具有林桨纸一体化的岳阳纸业600963、景兴纸业002067，具有上游原材料控制力的铜板纸龙头企业晨鸣纸业000488和新闻纸龙头企业华泰股份600308，优质高级包装纸制造龙头太阳纸业002078，及有新产能大幅增加的包装纸制造企业华包B200986。