10分钟让你全面了解当前世界金融危机

对金融危机最普遍的官方解释是次贷问题,然而次贷总共不过几千亿,而美国政府救市资金早已到了万亿以上,为 什么危机还是看不到头?有文章指出危机的根源是金融机构采用"杠杆"交易;另一些专家指出金融危机的背后是62万亿的信用违约掉期(Credit Default Swap, CDS).那么,次贷,杠杆和CDS之间究竟是什么关系?它们之间通过什么样的相互作用产生了今天的金融危机?在众多的金融危机分析文章中,始终没有看到 对这些问题的简单明了的解释.本文试图通过自己的理解为这些问题提供一个答案,为通俗易懂起见,我们使用了几个假想的例子.有不恰当之处欢迎批评讨论.

一.杠杆.目前,许多投资银行为了赚取暴利, 20-30采用倍杠杆操作,假设一个银行A自身资产为30亿, 30倍杠杆就是900亿.也就是说,这个银行A以30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资,假如投资盈利5%,那么A就获得45亿的盈利,相对于A自 身资产而言,这是150%的暴利.反过来,假如投资亏损5% ,那么银行A赔光了自己的全部资产还欠亿15.

二.合同CDS.由于杠杆操作高风险,所以按照正常的规定,银行不运行进行这样的冒险操作.所以就有人想出一个办法,把杠杆投资拿去做"保险." 这种保险就叫CDS .比如,银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B.机构B可能是另一家银行,也可能是保险公司,诸如此类.对A B说,你帮我的贷款做违约保险怎么样,我每年付你保险费5千万,连续10年,总共5亿,假如我的投资没有违约,那么这笔保险费你就白拿了,假如违约,你要 为我赔偿.想A,如果不违约,我可以赚45亿,这里面拿出5亿用来做保险,我还能净赚40亿.如果有违约,反正有保险来赔.所以对A而言这是一笔只赚不赔 的生意for.是一个精明的人,没有立即答应A的邀请,而是回去做了一个统计分析,发现违约的情况不到1%.如果做一百家的生意,总计可以拿到500亿的 保险金,如果其中一家违约,赔偿额最多不过50亿,即使两家违约,还能赚400亿. A, B双方都认为这笔买卖对自己有利,因此立即拍板成交,皆大欢喜.

三.市场CDS. B做了这笔保险生意之后, C在旁边眼红了.就跑到B C那边说,你把这100个CDS卖给我怎么样,每个合同给你亿2,总共200亿.想B,我的400亿要10年才能拿到,现在一转手就有200亿,而且没有 风险,何乐而不为,因此和B C马上就成交了.这样一来, CDS就像股票一样流到了金融市场之上,可以交易和买卖.实际上C拿到这批CDS之后,并不想等上10年再收取200亿,而是把它挂牌出售,标价亿 220; D看到这个产品,算了一下, 400亿减去亿220, 180还有亿可赚,这是"原始股"不算贵,立即买了下来.一转手, C赚了20亿.从此以后,这些CDS就在市场上反复的抄,现在CDS的市场总值已经抄到了62万亿美元.

四.次贷.上面A, B, C, D, E, F. ...都在赚大钱,那么这些钱到底从那里冒出来的呢?从根本上说,这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利.而他们的盈利大半来自美国的次级贷款.人们说 次贷危机是由于把钱借给了穷人.笔者对这个说法不以为然.笔者以为,次贷主要是给了普通的美国房产投资人.这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房,但 是看到房价快速上涨,动起了房产投机的主意.他们把自己的房子抵押出去,贷款买投资房.这类贷款利息要在8% -9%以上,凭他们自己的收入很难对付,不过他们可以继续把房子抵押给银行,借钱付利息,空手套白狼.此时A很高兴,他的投资在为他赚钱; B也很高兴,市场违约率很低,保险生意可以继续做;后面的C, D, E, F等等都跟着赚钱.

五.次贷危机.房价涨到一定的程度就涨不上去了,后面没人接盘.此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁.房子卖不出去,高额利息要不停的付,终于到了 走头无路的一天,把房子甩给了银行.此时违约就发生了.此时A感到一丝遗憾,大钱赚不着了,不过也亏不到那里,反正有B做保险. B也不担心,反正保险已经卖给了C.那么现在这份CDS保险在那里呢,在G手里.刚从F G手里花了300亿买下了100个CDS,还没来得及转手,突然接到消息,这批CDS被降级,其中有20个违约,大大超出原先估计的1%到2%的违约率. 每个违约要支付50亿的保险金,总共支出达亿1000.加上300亿CDS收购费, G的亏损总计达亿1300.虽然G是全美排行前10名的大机构,也经不起如此巨大的亏损.因此G濒临倒闭.

六.金融危机.如果G倒闭,那么A花费5亿美元买的保险就泡了汤,更糟糕的是,由于A采用了杠杆原理投资,根据前面的分析, A赔光全部资产也不够还债. A因此立即面临破产的危险.除了A之外,还有A2, A3 ,..., A20,统统要准备倒闭.因此G, A, A2 ,..., A20一起来到美国财政部长面前,一把鼻涕一把眼泪地游说, G万万不能倒闭,它一倒闭大家都完了.财政部长心一软,就把G给国有化了,此后A ,..., A20的保险金总计1000亿美元全部由美国纳税人支付.

七.美元危机.上面讲到的100个CDS的市场价是300亿.而CDS市场总值是62万亿,假设其中有10%的违约,那么就有6万亿的违约 CDS.这个数字是300亿的200倍.如果说美国政府收购价值300亿的CDS之后要赔出亿1000.那么对于剩下的那些违约CDS,美国政府就要赔出 20万亿.如果不赔,就要看着A20, A21, A22等等一个接一个倒闭.无论采取什么措施,美元大贬值已经不可避免.

以上计算所用的假设和数字同实际情况会有出入,但美国金融危机的严重性无法低估.