中国创业板行业五花八门
如果不是跻身创业板变身拟上市公司,有些企业也许难得会在富丽堂皇的酒店里举办颇显豪华的路演活动.推介会後的香槟、美食、笑脸,是对过去艰辛创业史的总结?还是对美好未来的憧憬?也或许是对发行市盈率之高的纪念?
在主承销商们精心撰写的投资价值报告上,似乎看到的是铺满鲜花的前程;在踌躇满志的创业板企业家们的口若悬河中,似乎也能让人忘却主板正在经历的回调之痛.但是,路演现场每一个潜在投资者的提问,却又明确无误地将大家拉回到现实之中.
"请问募集资金投资项目的收益情况如何?请问上市後主要持股人会不会抛售?"现场这位研究人员的提问,成为创业板拟上市企业老板们共同面对的相似问题.
无疑,在创业板公司获得巨额资金後,这两个问题显得至关重要:投资方向决定着企业未来的发展成败,是企业生命力的奠基;创业者持股时间的长短,则是企业所有者信心大小的见证.
美国耶鲁大学的终身华人教授陈志武对小企业上市发展有过深刻的阐述.他认为,通过创业板上市所累积的财富效应,能让这些真正的创业者们释放创业激情,激发创业动力,是推动社会生产力进步的最佳渠道.正如美国纳斯达克市场上的微软.
至今,已有两批创业板企业风光亮相.尽管这些企业所处的行业五花八门,但高估值是这19家公司的共同特点.
"如果这些企业有机会成长为微软、谷歌,这麽高的估值,那也值了."现场两位行业分析师在对话中称.但显然,他们并没有完全相信自己的话,仍在低头仔细翻阅着明显是赶制出来的招股说明书.
**措手不及的一仗**
创业板经历了十年磨一剑的准备,然甫一推出即有几十家企业上市,券商、基金的研究员们分身乏术,叫苦不迭,机构们这一仗打得似乎仍然是措手不及.
上海一券商研究员就苦笑,"我们今天早上一进公司,就被老板叫过去,说今天有三家(创业板)公司(招股会),你们分分吧."作为汽车行业的研究员,他分到了做检测服务的华测检测.
上海另一券商分析师则表示,"反正研究不深,也有好处,不需要写多有深度的报告."作为电讯/媒体/科技(TMT)行业的研究员,他午後还要赶赴做轨道交通电源系统的北京鼎汉技术股份有限公司的招股会.
创业板企业往往是某一细分行业的领军企业,不少公司并不为外界所熟知,例如从事网络服务的网宿科技;生产电力"黑匣子"的中元华电,所以他们的路演会显得更为专业.
在参加完爱尔眼科的路演会,一个投资者深有感触,"会上的问题太专业,不知道的人,肯定会以为在医学研讨会上."
旨在帮助中国创新型中小企业腾飞的创业板要想得偿所愿,似乎应考虑放缓步伐,给投资者们时间和空间来接受和研究新兴行业.
碰上相对陌生的行业,投资者目前提出的大多还是行业前景、准入门槛和竞争对手等最基本的问题,遑论对公司进一步的财务研究.以华测检测为例,其财务总监直 到招股会最後才有机会回答有关财务的提问,并笑称,"大家都不太了解这个行业,所以我也很感谢大家,今天最终能给我机会回答问题."
最初的近二十家创业板企业虽然行业各异,惟"乱花似乎并未迷人眼",国内投资者对医疗等传统行业的青睐未改.
首批创业板公司中,乐普医疗的冻结资金量最大,网上冻结资金1,253.38亿元人民币,网下冻结资金276.14亿元;有效配售对象家数则超过了120家.兴业证券一行业分析师认为,"医疗行业是大家都了解的,行业内有一定的可比性,投资风险相对也比较低."
他并指出,设立创业板目的是什麽?是为了在中国的资本市场上培养出自己的谷歌,是要为高科技企业提供融资渠道,但目前推出的企业,大多专注于传统行业,业务模式也已成熟,和此前中小板差别甚微,这可能更应该是监管层接下来要考虑的问题.
**高市盈率与高增长**
创业板公司IPO的启动,令沪深股市的估值体系有了新的延伸.第一批创业板公司的平均发行市盈率高达55倍,明显高于中小板及主板公司约40倍的发行市盈率.
北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐上周末在上海国际金融论坛上大声疾呼,呼吁证监会改革目前的发行制度,现有弊端之一就是新股发行市盈率偏高,尤其是创业板公司.
首批发行的创业板公司中,南风股份对照2008年摊薄每股收益的市盈率高达71.53倍.虽然第二批公司发行价尚未公布,但从各公司路演现场及各保荐人的研究报告获知,相当多公司的估值,相对08年摊薄市盈率仍在50倍左右.
静态市盈率虽然看起来很高,但由于创业板公司的高成长性特征,各家机构并不拘泥于静态市盈率.路演现场,公司老总们接受分析师们狂轰烂炸式的提问,大家更关注未来的增速、潜在的市场空间及核心竞争力,这是因为只有业务高增长,才能让大家能够忍受较高的市盈率.
生产轨导电源设备的鼎汉技术,其保荐人兴业证券预估其2009-2011净利平均年增速超过50%.因此保荐人推荐的该公司估值,08年静态市盈率高达94倍.