债券：几个重要知识点

现券买卖

业务简介 现券交易是指交易双方以约定的价格在当日或次日转让债权所有权的交易行为。

产品优势风险小、收益稳定。

交易流程商业银行等金融机构客户与我行达成交易意向后，在银行间债券市场上通过询价交易方式或点击成交交易方式与我行进行现券买卖交易。 我行的结算代理客户则可以委托我行进行现券买卖交易。

询价交易

交易双方自行协商确定交易价格以及其他交易要素。询价交易方式下，报价包括意向报价，双向报价和对话报价三种报价方式。意向报价是指交易成员向全市场、特定交易成员或系统成员发出的，表明其交易意向的报价。双向报价是指交易成员向全市场发出的，同时表明其买入/卖出或融入/融出意向的报价。对话报价是指交易成员为达成交易，向特定系统用户发出的交易要素具体明确的报价，受价放可直接确认成交。

点击成交

报价方发出具名或匿名的要约报价，受价方点击该报价后成交或由限价报价直接与之匹配成交的交易方式。报价方式包括做市报价（双边报价）和点击成交报价（单边报价）。做市报价是指报价方就某一券种同时报出买入和卖出价格及数量的报价，做市商和尝试做市机构可对其设定的做市券种进行双边报价。点击成交报价是指报价方就某一券种报出买入或卖出价格及数量的报价。

利率债

业务简介利率债主要指国债、地方政府债券、政策性金融债和央行票据。根据债券利率在偿还期内是否变化，可将利率债券区分为固定利率债券和浮动利率债券。

固定利率债券指在发行时规定利率在整个偿还期内不变的债券。固定债券不考虑市场变化因素，因而其筹资成本和投资利益可以事先预计，不确定性较小。但债券发行人和投资者仍然必须承担市场利率波动的风险。
如果未来市场利率降低，发行人能以更低的利率发行新债券，则原来发行的债券成本就显得相对高昂，而投资者则获得了相对现行市场利率更高的报酬。
反之，如果未来市场利率上升，新发行债券的成本增大，则原来发行的债券成本就显得相对较低，而投资者的报酬则低于购买新债券的收益，原来发行的债券价格将下降。

固定利率债券是具有固定利率、固定利息息票和固定到期日的债券；债券代理机构通常按照规定向息票持有人支付利息，并于到期日向债券持有人偿付本金。固定利率债券是国际债权的传统类型，也是目前国际债券融资中采用最多的典型形式。
固定利息债通常在市场利率相对稳定的条件下发行，当市场利率不断发生较大变化时，将会对债券发行人或债券投资人造成风险，影响债券发行条件和发行效果。

浮动利率债是指发行时规定债券利率随市场利率定期浮动的债券。也就是说，债券利率在偿还期内可以进行变动和调整。浮动利率债券往往是中长期债券。

由于债券利率随市场利率浮动，采取浮动利率债券形式可以避免债券的实际收益率与市场收益率之间出现任何重大差异，使发行人的成本和投资者的收益与市场变动趋势相一致。
债券利率的这种浮动性，也使发行人的实际成本和投资者的实际收益事前带有很大的不确定性，从而导致较高的风险。

银行间和交易所债券编码和名称定义规则

• 编码定义方法里的【序号】一般指该发行人在该年发行的期数；总序号一般指该类债券（不限于该发行人）在该年或历史累计的发行顺序好。
• 续发的债券直接在原代码后添加“x”，比如12国债10（续发）（019210x.SH）。有时候连续发两次，就添加两个“x”比如12附息国债10（续发）（120010xx.IB）。
• 债券发行但未上市期间，会有“q”开头的临时编号，如12宜城投债（q12123105.SH)
• 有些债券简称后默认没有序号，如果该债券在该年发行了多期，在其简称后会添加序号，比如03电网债（2）（038020.IB）
• 有些债券简称里虽然按照规则有【债】字，如果空间不够，会省略它。多见于交易所上市债券，因为交易所债券的简称最多不超过8个字节（汉字占两个字节）。比如11华锐01（122115.SH）。
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到期收益率（YTM）

什么是到期收益率

所谓到期收益率，是指将债权持有到偿还期所获得的收益，包括到期的全部利息。到期收益率又称最终收益率，是投资购买国债的内部收益率，即可以使投资购买国债获得的未来现金流量的现值等于债权当前市价的贴现率。
它相当于投资者按照当前市场价格购买并且一直持有到满期，同时再投资率（市场利率）保持不变时可以获得的年平均收益率。

到期收益率的公式

设F为债券的面值，C为按票面利率每年支付的利息。Pv为债券当前市场价格，r为到期收益率。则：

举例说明如果票面金额为1000元的两年期债券，第一年支付60元利息，第二年支付50元利息，现在市场价格为950元，求该债券的到期收益率为多少？

950=60/(1+r)+50/(1+r)^2+1000/(1+r)^2

YTM=r=8.34%

短期债券到期收益率

对处于最后付息周期的付息债券、贴现债券和剩余流通期限在一年以内（含一年）的到期一次还本付息债券，到期收益率计算公式：

    到期收益率=（到期本息和-债券买入价）/（债券买入价*剩余到期年限）*100%）

各种不同债券到期收益率的具体计算方法分别列示如下：

1、息票债券的计算

到期收益率=（债券年利息+债券面值-债券买入价）/（债券买入价*剩余到期年限）*100%

例如某公司2003年1月1日以102元的价格购买了面值为100元、利率为10%、每年1月1日支付1次利息的1999年发行5年期国库券，持有到2004年1月1日到期，则：
到期收益率=100*10%+100-102/102*1*100%=7.84%

2、一次还本付息债券到期收益率的计算

到期收益率=[债券面值（1+票面利率债券有效年限）-债券买入价]/（债券买入价剩余到期年限）*100%

例如甲公司于2004年1月1日以1250的价格购买了乙公司于2000年1月1日发行的面值为1000元、利率为10%、到期一次还本利息的5年期公司债券，持有到2005年1月1日，计算其投资收益率。
到期收益率=1500-1250/1250*1*100%=20%

3、贴现债券到期收益率的计算

到期收益率=（债券面值-债券买入价）/（债券买入价*剩余到期年限）*100%

长期债券到期收益率

长期债券到期收益率采取复利计算方式（相当于求内部收益率）

其中：Y为到期收益率；PV为债券买入价；M为债券面值；t为剩余的付息年数；I为当期债券票面年利息。
**例如：**H公司于2004年1月1日以1010元价格购买了TTL公司于2001年1月1日发行的面值为1000元、票面利率为10%的5年期债券。要求：

1> 如果该债券为一次还本付息，计算其到期收益率。

根据1010=1000*(1+5*10%)(P/F,i,2)
可得：(P/F,i,2) = 1010/1500 = 0.6733
查复利系数表可知：当i=20%, = 0.6944; 当i=24%, =0.6504;采用插值法求得：i = 21.92%.

2> 如果该债券为分期付息、每年年末付一次利息，计算其到期收益率。

根据1010=1000*10%(P/A,i,2)+1000(P/F,i,2)
=100*(P/A,i,2)+1000*(P/S,i,2)
当i=10%时，NPV=100*(P/A,10%,2)+1000*(P/F,10%,2)-1010=100*1.7355+1000*0.8264-1010=-10.05
由于NPV小于零，需进一步降低测试比率。
当i=8%时，NPV=100*(P/A,8%,2)+1000*(P/F,8%,2)-1010=100*1.7833+1000*0.8573-1010=-25.63
即：求得：i=9.44%

3> 用Excel计算到期收益率

Excel财务函数与债券到期收益率的计算包括：RATE、IRR函数、YIELD函数。
在Excel中可以使用IRR来估算到期收益率，IRR的具体意义如下：
返回由数值代表的一组现金流的内部收益率。这些现金流不必为均衡的，但作为年金，他们必须按固定的间隔产生，如按月或按年。内部收益率作为投资的回收利率，其中包含定期支付（负值）和定期收入（正值）。

市场交易基本概念

• Quote:询价
• Ask/Bid:申卖价/申买价，指报价方愿意卖出的价格和愿意买入的价格
• Spread:在此处特指Ask-Bid之间的差额，也就是报价方期望获得的收益。
• Liquidity:流动性在这里特指做市商提供的Ask/Bid价格。
• 做市商：持续对某些品种报出符合监管要求的Ask/Bid价格的机构。
• LP：流动性提供者，通常是做市商。
• LC：流动性消费者，LP的对手方。
• RFQ：请求报价，通过向对手方询问获得交易价格的交易方式。

债券基本概念

• 本金：Principal.
• 券面利率：Coupon.
• 券面总额：交易债券的总面值。
• 到期收益率：Yield To Maturity.
• 行权收益率：Yield To Execute.
• 净价：flat price 没有考虑应计利息的价格，通常是市场报价。
• 应计利息：Accured Interest 债券买方支付给卖方的持有利息。
• 全价：Dirty price 净价加上应计利息的报价。
• ABS:资产支持证券。