华泰证券在AI方面的布局
投顾、资管方面，收购AssetMark；
券商、经纪方面，涨乐财富通APP；
量化策略方面，人工智能量化选股框架。
布局一：收购AssetMark
2016年4月，华泰证券的一则公告立即引发了市场关注：华泰已通过其全资子公司就收购AssetMark Financial Holdings, Inc.全部股份的交易与AssetMark的股东达成协议，并签署了股份购买协议。
彼时，恰逢金融行业热议Fintech。的确，信息技术的每一次革新和大规模应用都深刻地改变着金融业的面貌，但Fintech在国内的应用场景，集中在零售支付和消费金融等领域，对证券业务的革新也主要在移动交易端，而在其他领域还未取得关键性突破。
与颇受媒体关注的智能投顾不同，AssetMark所在的 TAMP领域对多数人来说还是个陌生的概念。TAMP是Turn-key Asset Management Platform的缩写，可译为“统包资产管理平台”。投资顾问入驻平台，可以将耗时的中后台职能，包括产品尽调和研究、投资组合搭建及调整、客户资产分析、定期报告的发送等等，全部交由TAMP平台来处理或借助平台技术便捷地进行操作，让投资顾问能更专注于加深客户关系，深入理解客户的金融需求并提供更有针对性的服务。
在过去20多年里，AssetMark为美国的独立投资顾问提供投资产品及策略、资产组合管理、客户关系管理、资产托管、企业运营支持等在财富管理业务链上的一系列服务。
对于不同类型和规模客户的理财需求，投资顾问既可以选用AssetMark已有的策略解决，亦可以在平台上为客户创建个性化策略。根据美国金融咨询公司Cerulli Associates等第三方数据，截至2017年一季度末，AssetMark在美国TAMP行业市场占有率为9.2%，排名第三。
TAMP详细介绍
何为统包资产管理，对于海外的投顾模式也不甚了了，不少人误以为 AssetMark 是一套智能投顾系统。我们就试着展开话题，尽可能全面地将统包资产管理平台、华泰与 AssetMark 的问题说明白。
第一个问题：统包资产管理平台是什么？
在华泰收购 AssetMark 之前，恐怕没有人知道什么叫做统包资产管理平台。这个舶来词的原名叫 TAMPs，全称 Turnkey Asset Management Programs。知识点就在「turnkey」这个词上面。用维基百科搜了一下「turnkey」，释义是这样：
× 一站式方案（英语：Turnkey project，又称 turnkey，turn-key），是一种专案类型，指的是卖方将专案架设好并调整完成，在可立即使用的情况下卖给买家，是科技业中一种常见的技术转移方式。
换一个接地气的表述，就是「拎包入住」。
2016 年报中，华泰证券对于 TAMP 的描述是这样：AssetMark 公司是美国市场领先的统包资产管理平台（简称 TAMP）, 作为第三方金融服务机构，为投资顾问提供投资策略及资产组合管理、客户关系管理、资产托管等一系列服务和先进便捷的技术平台。
于是我们快速地弄懂了两件事情：第一，TAMPs 的客户是投顾，而不是投资者；第二，TAMPs 作为第三方，为投顾分担了工作中的一部分事务。
TAMPs 具体做什么呢？嘉信理财的一份文件，很全面地展示了它的业务：客户关系管理、组合构建与监控、组合收益报告、后台支持甚至投顾培训，都涵盖在其中。
TAMPs 之所以诞生，与投顾的绩效机制有关。美国有独立投顾制度，每个投顾既做投研、交易，又跑客户，一个人就是一个团队。但投顾的收费机制多数基于客户资产收取年费，他的更大工作动力来自于 Asset Under Advisory，而不是类似于私募基金的业绩提成。
但是显然，更大的规模又与专业能力息息相关。这么一来，投研和一些事务性工作就渐渐演变成了一项可外包的业务。
话到这儿问题就来了，这么多事情都让 TAMPs 做了，投顾还有什么价值？接着往下看。
TAMPs 和 Robo 有什么区别？
弄懂了 TAMPs 的内涵，我们再对它和 Robo-Advisor（智能投顾）做个区分。
Robo-Advisor有两种，一种直接面向终端客户，提供完全去人工化的投资组合建议，这个过程直接取代了传统投顾，跟 TAMPs 的概念并不容易混淆。
Robo-Advisor的另一种，所谓的 Hybrid 模式，有人工介入，比如 Betterment 的机构版「Betterment Institutional」。这块就与 TAMPs 存在一定的重合，因为它同样替代了投顾的部分传统职能，让投顾的工作更加标准化、流程化。
但 Hybrid 模式的智能投顾，并没有改变投顾与客户之间的关系，投顾依然参与客户的投资组合构建—监控—再平衡过程，只是运用了一套提升效率的工具。换句话来说，这类智能投顾的价值至少有两个：1）由于减少了投顾的人工操作，因此让管理费下降成为一种可能；2）智能投顾方案重视投资组合中交易费率的优化、节税等等，显然，投资者会受益于这一过程。
TAMPs 不是 in-house 的解决方案，而是第三方。投顾将组合构建、后台服务等等外包给 AssetMark 这样的公司，接下来只剩两件事要做：1）寻找新的客户资源、增量的客户资产；2）维护和金主的关系。
正是因为外包了一层，而投顾和三方都要在这个过程中赚到钱，所以 TAMPs 的费率往往比较高，不同类别的投顾账户（共同基金、ETF、特定资产管理账户等等），年度加总的费率在 0.75%~2.5% 之间。对比下来，大部分有人工介入的智能投顾，年管理费不到 0.5%。
对于客户来说，这算是「统包资产管理」模式的一个原罪。
AssetMark 在 TAMPs 行业地位如何？
根据 The Trust Advisor 提供的资料，统包资产管理作为一门生意诞生于 1980 年代中期。1986 年时，整个行业的 AUA（Asset Under Administration，管理资产规模）在 10 亿美元左右，到 2016 下半年超过 2500 亿。（此处须说明，不同机构给的最新数字不太一致）
这个规模相比动辄万亿美元的大型财富管理机构来说，还算不上可观。虽说已有 30 多年历史，但 TAMPs 在海外发展并不如 Robo 那样一鸣惊人，它不是小众生意，但也称不上主流。
从管理规模上看，AssetMark 在 TAMPs 行业排名第三，仅次于 Envestnet（纽交所上市公司）和 SEI。华泰证券年报数据显示，截至 2016 年末，AssetMark 公司平台资产管理规模 322.51 亿美元，服务投资顾问数量超过 7200 名。
AssetMark对华泰投顾业务的优化作用
2016年11月华泰证券公告，完成对AssetMark的收购。谈及此举的战略性布局，华泰证券董事长、总裁周易表示：“考虑到中国高净值客户的资产配置需求，同时借鉴成熟市场客户服务体系，为财富管理转型对接全球资源提供强大的平台。”
建立聚焦高净值客户的投顾业务体系，是券商财富管理转型的必然路径。目前华泰证券正在借鉴AssetMark的技术平台和服务、管理流程，优化投顾工作平台，着力提高对优秀投资顾问的吸引力。
科技壁垒正在加速提升龙头券商的竞争优势，中信证券非银金融首席分析师邵子钦认为，华泰证券引入AssetMark，将对整个行业带来深刻的影响：
一是投顾与经纪人进一步分化，优秀的投顾有望成为稀缺资源；
二是平台对优秀投顾具有吸引力，优秀投顾需要服务的客户将越来越多，他们需要与高效的服务平台对接，其中以AssetMark为代表的统包资产管理平台可以满足这一需求；
三是改变投顾服务模式，以AssetMark为代表的平台，不仅可以为投顾提供高等级的武器装备，而且可以帮助他们找到目标客户，并协助服务目标客户。未来投顾之间的竞争不仅是个人能力的竞争，更是平台服务能力的竞争。
布局二：涨乐财富通APP
在券商领域，与金融科技深度融合的华泰证券“涨乐财富通”APP5.0版本，更是一件里程碑式的作品。
AI技术融入客户端
“涨乐财富通未来的方向是无界金融，前端是线上的客户端和线下的营业网点无界，目标是让客户价值最大化；后端是业务无界，目标是在合规的前提下让整个业务链的价值最大化。”陈天翔称。
事实上，日前发布的涨乐财富通5.0版本，不仅可以通过人工智能，大数据，云计算的应用，还可以面向不同需求的投资者，在不同的应用场景内，匹配设计生成不同的投资服务模型，为投资者提供可定制，差异化，全方位的理财服务与交易服务。这一点，从新版本的智能家族系列，全景行情、超级账户以及涨乐严选理财上，有深入的实践应用。
对于未来，人工智能将会在涨乐的账户、交易、投顾理财、客服等方面全面应用升级，智能化的交易工具，策略工具将会为投资者提供更多的帮助，具有学习功能的智能客服全天候在线，而智能投顾将会覆盖绝大多数投资者的理财服务需求。
智能家族作为5.0版本重点打造的智能产品应用体系，新上线的AI智能盯盘功能可以实时监控市场动态，九大盯盘策略紧盯市场异动，为客户快速反馈个股及大盘变化；个股异动的捕捉功能通过七大维度，帮助客户发掘每日创新高、创新低、上破均线的个股，方便投资者把握投资机会；涨跌分析功能可实时显示沪深股市涨跌数据，清晰展现昨日涨停板，让客户一目了然全市场整体行情；重磅功能成本神器，清晰统计市场筹码分布、平均持仓成本等重要指标，为客户交易决策提供海量数据支撑；自主研发的相似K线功能，经过智能算法实时匹配3000+个股历史数据，帮助筛选海量信息，寻找历史相似走势个股，虽不能预测未来，但可以为预判走势提供参考。
近日，涨乐财富通APP在集结海量数据和智能算法的基础上，推出成本神器功能，为投资者个股分析决策提供了又一简单高效的智能工具。“成本神器”即“流通股票持仓成本分布”，是估算不同价位上投资者的持股数量，投资者可以据此粗略了解全市场和单只股票的成本分布状况。“我的股票买贵了吗？”“怎么知道其他投资者的持仓成本？”“全市场盈利持仓占比是怎样的？”这些曾经困惑股票投资者已久的疑问，现在可以简单地迎刃而解。
喜欢技术分析的投资者，大多都体会过交易软件指标的不足。个股股价涨了，技术指标才显示走好；股价跌了，指标才显示走坏；虽然能监控到主力资金的动向，但无法研究主力的意图、散户成本的移动过程等关键因素。而涨乐财富通全新上线的成本神器，或可解决投资者的这些痛点，从而开辟技术分析的一片新天地。成本神器通过逐笔精准匹配亿万成交数据，智能计算市场股票持仓成本分布和自选股获利持仓占比，快速捕捉市场获利持仓变动，从而能有效帮助投资者进行个股分析决策。
“涨乐财富通5.0推动了线上线下融合发展趋势，时间空间协同效应开始显现，让服务更贴近用户端，与更多用户有效建立连接，丰富了产品模式与服务体验，联动社交化、生活化场景。”华泰证券信息技术部总经理王玲表示。
涨乐财富通对华泰经纪业务的促进作用
华泰证券是行业内领先布局互联网金融业务的券商，自 2014 年公司以“涨乐财富通”为代表的互联网移动端应用平台上线以来，公司短期内积累了庞大的客户群体，APP 新增下载数量呈现爆发式增长，轻松站上千万级别，月均活跃人数也长居券商 APP 榜首。凭借在互联网平台上的先发优势，公司积极整合线上和线下资源，发挥互联网在客户资源获取方面的高效率和低成本优势，很快占据了行业经纪业务龙头地位，股基成交量遥遥领先于同业。公司 2017 年中报显示，上半年实现股基成交量 8.88 万亿元，市场份额 7.87%，连续 3 年保持市场份额第一，在经纪业务领域的龙头地位已难以撼动。
华泰证券自 2014 年率先下调佣金费率以来，获得先发优势，占据经纪业务龙头地位。 此后，随着越来越多的券商加入价格战的行列，行业整体佣金费率水平一路下滑至目前的不 足万分之四，公司佣金率已逼近万分之二，但依靠巨大的成本优势，仍能保持较高的利润率。 公司在保持价格优势的同时，还在积极向财富管理领域转型，并通过对客户进行差异化分层， 将发展根基从代理买卖证券转向专业金融服务，提高了服务的针对性和有效性，用专业化、 综合化的证券金融服务来提高经纪业务附加值，提升客户粘性。
布局三：人工智能量化选股
华泰人工智能选股策略
华泰金工每周都会出一个人工智能选股周报。
华泰金工人工智能选股策略将多种机器学习算法应用到多因子选股中，目的是利用机器学习算法的非线性特性和自动学习能力，从传统的多因子数据中挖掘出能带来更高超额收益的非线性特征。本周报中，我们跟踪了Stacking、SVM、朴素贝叶斯、随机森林、XGBoost、逻辑回归、神经网络7个模型在月频多因子选股的表现。对于每一种模型，我们构建了以下5种多因子选股模型，进行定期跟踪（对于Stacking模型，目前只应用于全A选股，后续会对其应用于指数内选股进行研究）。
1.全A选股（沪深300行业市值中性）：月频调仓，在全部A股中选股，组合构建时相对于沪深300指数进行行业中性和市值中性。
2.全A选股（中证500行业市值中性）：月频调仓，在全部A股中选股，组合构建时相对于中证500指数进行行业中性和市值中性。
3.沪深300指数内选股：月频调仓，在沪深300指数成分股中选股，组合构建时相对于沪深300指数进行行业中性和市值中性。
4.中证500指数内选股：月频调仓，在中证500指数成分股中选股，合构建时相对于中证500指数进行行业中性和市值中性。
5.中证800指数内选股：月频调仓，在中证800指数成分股中选股，合构建时相对于中证800指数进行行业中性和市值中性。
对于所有跟踪的模型，使用如下统一回测条件：
1.股票池处理：剔除ST、停牌、上市3个月以内的股票。
2.特征提取：70个因子作为特征（估值、成长、动量翻转、波动率、换手率、情绪、技术、市值等）。对原始因子做中位数去极值，缺失值填充（行业平均），行业市值中性，标准化。
交易费用：单边千分之二。
本部分所涉及的所有机器学模型的详细介绍，可参见华泰人工智能系列报告：
- 人工智能选股框架及经典算法简介
- 人工智能选股之广义线性模型
- 人工智能选股之支持向量机模型
- 人工智能选股之朴素贝叶斯模型
- 人工智能选股之随机森林模型
- 人工智能选股之Boosting模型
- 人工智能选股之Python实战
- 人工智能选股之全连接神经网络
- 人工智能选股之循环神经网络模型
- 宏观周期指标应用于随机森林选股
- 人工智能选股之Stacking集成学习
华泰证券业务概览
业务综述
华泰证券作为前五大券商之一，其传统优势业务“经纪与财富管理”的市场份额连续五年占据行业榜首。华泰近年来在不断尝试业务转型，先是推出APP“涨乐财富通”来整合线上线下资源，并在去年成功收购美国的AssetMark，打通了国内和海外市场，未来华泰会继续其大资管布局，致力于打造一站式金融服务平台。
主营业务概览与战略
经纪与财务管理业务：保持行业领先优势。股票基金交易量自2015起稳定在8%的水平，长期占据市场份额第一，资本中介业务也稳居市场前列。未来，经纪与财务管理业务将深化转型，继续强化移动金融优势，并围绕客户需求，向资产配置服务模式转变，深度融合线上服务和线下体验，打造全流程的金融产品服务平台。
机构客户服务：机构业务以投资银行业务为龙头，协同研究、机构销售等业务为客户提供全方位全业务链服务。其中投行并购重组业务继续领跑，在2017年上半年继续保持市场第一。股权融资稳居行业前列，债券融资业务也在不断取得进步。投资银行包揽了近年来资本市场的标杆项目，品牌效应凸显，为不同发展阶段的企业客户提供定制化的投行服务。未来，机构客户服务将深耕优质客户，为客户提供全生命周期一流的综合金融服务。
投资管理业务：资产管理业务规模持续增长，一直稳居行业前三，有效助力财富管理转型。华泰发行了一系列跨境产品，其中大型国有银行海外专户规模达到54.5亿元，跨境资产配置实现突破。参股基金公司，南方基金和华泰柏瑞基金稳健发展，产品结构进一步优化。投资与交易策略积极应对市场变化挑战，持续强化价值投资的绝对收益理念，推动业务转型升级和体系内的深度合作，实现投资与交易业务稳健发展。未来，投资管理业务的战略重心会落在塑造卓越的资产管理品牌和打造投资交易的核心优势上。
国际业务：立足本土市场个人、企业及机构客户“走出去”，打造境内境外全产业链全方位服务平台。通过华泰金控香港平台，在投资银行、研究与股票销售、固定收益与交易、私人财富管理等领域，实现有效的跨境联动，并借助AssetMark的收购，助力公司投顾平台的优化和服务效率提升，为客户提供全球资产配置平台。未来，国际业务将进一步帮助客户把握资产全球配置先机。
中期经营业绩
收入和利润同比均实现增长，其中营业收入增长了10.35%，净利润增长了3.77%；
投资及交易业务显著增长，同期上涨超5成；
收入结构趋向优化，对比2016年的收入结构，2017年上半年海外业务及其他的收入占比从-1.1%上升到13.4%，比重更为合理；
2017年上半年公司总资产下降，资产负债率降低，抗风险能力不断加强。
问答模板
Q1：如何看待券商所处的环境越来越严峻这一说法？
A：确实对比2015年前后，在金融监管层面发生了变化，从鼓励金融创新到强调风险管理，但当前的监管环境更有利于市场的长期性发展。对券商的风险管理能力和合规能力要求严格更有利于大型券商和传统保守型券商的发展，比如华泰证券。
Q2：华泰证券的发展劣势和不足之处在哪？
A：投行业务里的债券承销属于华泰的弱项，这跟华泰的传统有关。债券承销主要客户主要是国企和央企，而华泰的传统客户是中小企业。但经过多年的深耕，债券承销的规模取得了较大提升，排名也越来越靠前。
Q3：华泰证券转型的难点在哪？
A ：难点很多。举财富管理转型的例子来说，这个市场目前还没定型，此前也没有任何可供参考的案例，而华泰证券作为这一转型的先锋，在探索过程中遇到了很多难题，比如招收投资顾问，华泰目前已通过优秀营销人员转岗和市场招聘聘请了大量优质投顾。
Q4：华泰的“成本神器”的数据来源是什么？
A：基于整个市场的数据，而不光是华泰自己的客户交易数据。
Q5：对于经纪人团队过于庞大这一问题，应该缩减人员或者提高效应吗？
A：华泰对于分支机构的人员也在进行转型，逐渐淘汰一些低产能的经纪人和客户经理，大量招聘高质量的投资顾问。当然如果传统的经纪人愿意进行投顾转型，华泰是很乐意接受的。
Q6：人工智能和投顾在中国市场是否能满足客户需要？
A：华泰的涨乐财富通APP，从2009年上线到现在，功能日渐强大，包括成本神器、上市K线和国债回购等，这些功能在其他券商的APP上都很难看到。就成本神器而言，上线当天就给APP增加了几十万用户，可以看出市场对这些功能是存在大量需求的。
Q7：华泰未来的营业收入增长点会落在哪些板块？
A：佣金率和价格战并非华泰未来的营收增长策略，我们还是要着眼于财富管理的转型，降低对A股市场的依赖，对客户提供更有价值的服务，从而增加营收。
Q8：华泰的资产管理业务未来占比如何？财富管理业务呢？怎么看待整个市场从散户到机构化的进程？
A：资产管理业务在最近几年的增长势头显著，虽然目前受到监管层面的影响，但更多是影响整体规模和某些特殊产品的规模，对收入的影响不大，预测未来占比还是会增加。而财富管理业务的市场未定型，竞争格局不明确，但预计占比是提高的。华泰的传统业务优势在于散户，但随着近几年的努力，机构占比也在不断提高。
Q9：资管业务银行在做，保险公司也在做，怎么看待彼此的差异？
A：券商资管跟银行、保险公司的资管不太一样。就华泰的资管结构而言，它分为集合资管、定向资管和专项资管，未来会向主动管理转型，这些结构就跟银行资管、保险公司资管不同。与银行相比，券商在权益投资方面更有优势，而银行更多是债券投资。跟保险公司相比，投资风格都完全不同。保险公司更多是保守、稳健型投资，而券商则倾向于较高收益项目。
Q10：怎么看待像东方财富这类的竞争对手？跟互联网券商相比，华泰证券在成本方面有优势吗？
A：华泰的优势有以下两点：1、华泰有超过1100W的客户，客户基础相当庞大，领先其他券商。将来只要进一步挖掘客户需求，这部分市场将十分广阔；2、相比于东方财富在某些领域比较突出，华泰是一个综合的平台，业务更加全面均衡。
Q11：外资进入门槛降低对华泰证券会有影响吗？
A：这个政策对华泰影响不大。国内目前也有一些合资券商，如瑞银证券、高榕资本、高华资本，它们借鉴了国外经验，在投行业务方面比较突出，但其他业务相对薄弱。引入这些竞争者，可能会加剧市场竞争，但对于华泰影响不大。
Q12：如何更好通过互联网将客户需求货币化？
A：华泰是全牌照券商，在各方面都没有短板，各项业务发展都很均衡，不同业务部门之间也彼此打通。华泰的综合业务能力是相当强大的。华泰也在进行财富管理转型，融合线上线下服务。线上的功能后续会日渐强大，甚至提出定制化服务，从而将客户需求货币化。线下，不同业务部门彼此联通，结合数据分析，更好地了解客户需求，从而将其货币化。
Q13：华泰如何保证总部、分部、营业部之间的协同效应？
A：华泰在上半年的组织架构调整跟这很相关。调整后，各分支机构和总部是平行关系，它们同时向总部汇报工作，总部则提供相应支持，如产品介绍和提供、定期培训。新成立的金融产品部则是对所有分支机构和总部的产品提供支持。总部、分部、营业部之间的沟通则可以通过投顾管理平台来实现，客户信息在平台上是共享的。此外，华泰的分层机制和相应考核也有利于总部和分支机构间的协同配合。
Q14：如何看待华泰在金融科技方面走在券商行业前沿？
A：华泰虽然在金融科技方面走在业内前沿，但核心优势在于金融服务能力，华泰还是希望回归业务本源，未来的发展战略也会落实到金融服务。
华泰证券调研提纲
1、华泰证券的主营业务有哪几个板块，分别介绍一下。
2、华泰证券收购AssetMark的案例在业内反向很大，收购AssetMark目的是什么？促进哪个业务板块，带来了哪些效果？
3、华泰证券的涨乐财富通APP非常火爆，相对于其他券商推出的APP而言，有哪些特色功能？吸引用户的亮点在哪里？
4、华泰证券在量化投资策略上用了哪些AI的策略，策略效果如何？
5、金控公司和华泰证券的业务合作点：
投顾方面，先界定好我司要做的是面向C端的投顾产品，这个是智能投顾方向；
还是为投顾人员提供TAMP服务，如客户关系管理、组合构建与监控、组合收益报告、后台支持甚至投顾培训，这个是TAMP方向，华泰做的是这个。
如果我们做的是toC的智能投顾产品，可能和涨乐财富通APP的严选理财有一定关系，可以借此询问下他们是怎么从海量理财产品中进行严选的，是否用到了AI自动化和千人千面。
投研方面，我司如果想做智能研报或者金融智能搜索的话，那么应该和涨乐财富通APP的智能家族的技术进行结合。因为我们的InSno产品主要是针对基本面大数据的AI，他这个智能家族应该是技术面大数据的AI。
量化投资方面，华泰是老大哥了。如果我们在资管方面要做量化产品的话，可以考虑引进华泰的量化投资策略框架。
智能客服方面，我们这边的优势较大，客服机器人原型可以部署或者嵌入到网页、APP等终端或场景中，能够实现基于知识库的智能问答，设定好时间戳和内容的定时推送，以及打通各种API嫁接各类程序和数据库等强大功能。华泰证券应该在这块没有进行布局。