展望2018：大健康产业与资本结合成为新常态

华泰联合证券大健康组联席负责人吕洪斌：大健康产业与资本结合已成为新常态。因为“PE+上市公司”模式有很多优势，所以近年来大健康产业并购基金发展很迅猛，从去年以来，500多家上市公司一共成立了700多支的上市公司并购基金，金额达7000多亿。

德勤财务咨询总监钱一思：中国的医疗健康类企业之所以频繁进行海外并购，一是为了完善现有的产品线，二是为了获取海外的先进技术，提升研发能力。从并购标的的细分行业来看，主要集中大病种标的上，如肿瘤，心脑血管、糖尿病和肾病等等大病病种。

2017已成过去，展望2018年的大健康产业，产业与资本结合已成为新常态。2017年12月15日，在由人民日报社健康时报、泰山汇联合主办的“首届国家健康产业投资领袖峰会”上，华泰联合证券大健康组联席负责人吕洪斌、德勤财务咨询总监钱一思分别就医疗投资“PE+上市公司”模式、海外并购分享了自己的观点：

一、上市公司通过资本谋求转型升级

华泰联合证券吕洪斌：

过去二三十年企业主要以内生式的发展为主，到了一定阶段，包括一部分医疗医药产业也遇到了发展瓶颈，需要外延式的发展。而通过并购获得技术、资源、新的市场是医疗健康类企业转型升级的有效手段。 

上市公司通过设立并购基金可以实现良性循环。上市公司通过并购获得了更好的业绩以后，体现了更好的成长性，以及二级市场给了更高估值后，可以进一步做更大的交易，这有助于企业实现良性循环、转型升级。

大健康产业与资本结合已成为新常态。因为“PE+上市公司”模式有很多优势，首先PE有很多的标的资源；其次上市公司无论是发股购买资产还是再融资收购等都需要审核，并购基金的参与能够提高上市公司的融资效率。此外，并购基金也有相应的谈判、市场运作经验。

上市公司设立并购基金的规模和数量急剧膨胀。从去年以来，500多家上市公司一共成立了700多支的上市公司并购基金，金额达7000多亿，其中有130几家成立了两支以上基金；规模还是以中小型为主，1—30亿的规模体量占了大部分。其中，投资方向最多的是医疗健康行业。

从2016年截止到2017年8月底，整个医疗、医药行业共有26家上市公司并购重组，金额超过了600亿元。

上市公司的海外并购目前以中小型交易为主。另外，海外市场是一个非常重要的资源。2016年有421单海外并购，不完全统计，整个交易金额达到2000万美金以上。同时医药医疗行业的上市公司也在纷纷走出去，其中以美国市场为主，无论是案例个数还是金额统计都在整个交易中占了一半体量。

但同时由于是初步的尝试，国内上市公司还是非常谨慎的。大多交易还是以中小型交易为主，还在试水阶段。今年交易有所放缓，主要跟国家总体外汇压力有一定关系。但是中国的市场环境大趋势没有改变，所以未来海外并购还是会快速发展的。

二、上市公司海外并购趋势与模式

德勤财务咨询总监钱一思：

并购一直以来是跟企业的发展战略紧密相结合的，企业并购就像国家打仗一样，是一个非常重要的大事，一定是和自己的公司发展企业发展战略结合在一起。以下，与大家简单分享一下中国的医疗健康行业在海外并购的趋势：

从并购规模来看，近年来大健康企业海外并购愈演愈烈。医药、医疗设备及服务方面的并购在2015年之后，尤其是2016，2017年这两年的并购达到了新高度。2016年的时候整个一共发生了11笔对于医药企业的海外的并购，总的金额达到了33亿美元的水平，而在2017年前三个季度的并购数量和金额已经超过了2016年。在近年来并额最大的十大并购案例里，大部分都发生在2016和2017年这两年，这说明中国的企业其实有能力走出去进行大规模海外并购。

从并购对象来看，发达国家和地区的大病种标的非常热门。从并购的地理分布和并购对象的变化可以看到，美国一直是热门地区，中国香港、以色列等地区近年来逐渐热起来；从并购标的的细分行业来看，主要集中大病种标的上，如肿瘤，心脑血管、糖尿病和肾病等等大病病种，此外高端服务、体外诊断等产品类型也一直非常热门。

从并购动机来看，企业有通过并购提升竞争力的明确目标。中国的医疗健康类企业之所以频繁进行海外并购，一是为了完善现有的产品线，二是为了获取海外的先进技术，提升研发能力。

大量公司在海外收购的时候，或多或少都有资本参与，其中设立并购基金是非常常见的做法，以解决资金上短期的压力。市场上比较常见的主要有以下几种模式：

一种是上市公司和并购基金共同先把标的拿下来，然后上市公司再向并购基金发行股份，把并购基金持有的股权买进来，把并购基金变成上市公司的股东，标的100%的注入到上市公司当中来；第二种是并购基金以过桥形式把海外标的用现金买下来，上市公司再用换股的方式，从并购基金的投资人那里把整个并购基金拿下来，放进上市公司的体系内。第三种是控股股东和基金联合在一起，把标的先在海外买下来，然后上市公司通过发行股份购买资产的方式，把标的注入到上市公司中。

（编辑： 方尧）

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