投资和投机的区别

首先声明一下：本文内容为笔记，整理自刘毅老师的《CAVI数字资产价值投资》课程，并且基本上所有的内容均为刘毅老师所述，做了部分删改。为了不侵犯课程的内容版权，我会在文末附上课程链接。

另外，文章所有讨论都是从经济角度，没有所谓的评判，我们说的投机，并没有贬义，仅看作牟利策略。

什么是投资？

价值投资的鼻祖，巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆在《证券分析》这本书中给投资下了定义：

投资就是在经过完整的分析研究之后，在本金安全的前提下获得安全收益的操作行为，不符合这一准则的操作就是投机。

这句话不仅定义了投资，还指出了投资和投机的根本区别。但在实践中，这句话对投资的指导意义可能非常有限，理由是本金安全这个前提是非常模糊的概念，投资很多时候并不能保证本金的完全安全。

以赌场的轮盘为例

赌场的轮盘一般分成了38个格子，上面标有0、00、1-36的数字，其中0和00是绿色，1-36一半的颜色是红色，一半的颜色是黑色。

美式轮盘.jpg

轮盘有多种玩法，我们只说其中最简单的一种——赌颜色。比如你可以押红色，如果轮盘旋转之后小球停在红色格子，你就赢得一倍的赌注，如果停黑色和绿色格子，你就输掉赌注。

期望收益率是各种可能收益率按发生概率加权的平均值。

我们来计算一下美式轮盘赌颜色的期望收益率。赌颜色有两种可能的情况，赢的情况收益率是 100%，输的情况收益率是 -100%，也就是全部赔光。如果你押的是黑色，那么赢的概率是 18/38。输的概率是 20/38，也就是小球落入红色或者绿色格子的概率。那么轮盘赌颜色的期望收益率 = (18/38)100% + (20/38)-100% = -5.26%。

注意，这不是年化收益率，而是每一次赌局的收益率，所有的赌场赌局收益率都是负值。

比如两人之间赌猜硬币，赌注一样输赢概率也一样，那么这个期望收益率是0。如果在赌场，赌场还要从中抽取手续费，期望收益率就成了负数。

当然凡事都有例外。赌场中最受活跃的21点，是唯一一个有可能战胜赌场的游戏。推荐一个电影《决战21点》，这是跟进真实故事改编的电影，主人公的原型是华裔赌神马恺文，他毕业于美国麻省理工。

21点.jpg

投资与投机的区别

我们可以从期望收益率来分辨投资与投机的区别。赌客玩轮盘，期望收益率是-5.26%，所以赌客是投机。赌场是跟赌客对赌，所以赌场的期望收益率是5.26%，所以对于赌场来说是投资。

我们做个假设，规则改为，如果小球落入绿色格子也算赌客赢。那么赌客赢的概率就是 20/38，期望收益率是 5.26%。那么你玩轮盘就可以算是一种投资。

但有两点需要注意。

第一点。比如，如果赌场要求每次赌局都需要把本金押在赌场5年，那么这时候就要考虑值不值了，5年定期国债的利率都高于 5.26%，而且是无风险的，玩轮盘都不如去买国债。

有风险的投资收益率应该高于无风险的利率。

第二点，不能一把押上。虽然收益率是正值，但一把押上有可能全部赔光。

当然以上只是假设，实际情况赌场是不会让你有正的期望收益率的。如果真有赌局你可以获得正的期望收益率，那就应该用「凯利公式」计算出最佳的投入额。它告诉我们一个结论，你的赢面越大，下注的比例越高。这里先不展开。

而只有在赢面是100%的时候，全部押上或者一把梭才是最优投注。但实际情况中不会存在这种情况，所以我们可以得出推论，任何时候都不能一把梭。

那现在我们可以给投资下一个新的定义：

投资是经过完整的分析和研究，进行的期望收益率为正，且与风险匹配的持续性操作，除此之外的操作都是投机。

感谢你的阅读，也感谢刘毅老师的课程内容。

关于《CAVI数字资产价值投资》
授课老师：刘毅，清华大学硕士。区块链项目天使投资人，加密货币二级市场投资人。具有20年A股、10年美股和6年加密货币投资经验。
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