公司分析——BFJR

偏谨慎

1. 行业上，百融金服合作对象主要为非银行机构（银行机构占比只占到12%），在今年p2p政策越来越严格的大环境下，p2p机构的业务量受到较大影响，平台接连暴雷，投资人目前对这行也都比较谨慎，百融金服88%的业务来自于互联网金融平台的合作，今年的政策监管势必会对其的业务造成较大的影响。中国银保监会办公厅关于进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知中提到的各大银行，金融资产管理公司，大力发展普惠金融，积极发展消费金融的指示，会进一步压缩p2p合作机构的业务量，从而对百融的业务增长造成影响。而企业的主打产品是需要通过分析大数据不断优化模型算法，在研发方面仍然需要持续大量投入，所以今年要扭亏为盈的可能性非常小。

2. 财务上，只提供了2016年审计过的财报，2017年的财务数据是未经过审计的，由于计划去美国上市的原因，17年的审计财报目前无法提供，所以目前的财务数据可信度不足，盈利预测也无有力的材料来证明，后续需提供审计后的年报来支持后续盈利预计的可行性。目前所提供的所有财务数据中，净利润一直为负，经营性现金流也为负，企业处于还需不断融资投入的阶段。

3. 主营业务上，百融金服模型算法中数据来源需要通过收取客户消费行为或者消费习惯的数据，但百融的合作方列表中没有阿里、京东，腾讯等几个主流的三方支付平台，主要的合作方还是p2p公司为主，且和主要竞争对手同盾的数据上比较，17年同盾营收2.61亿亏损2500万，百融金服营收3.45亿亏损5400万，百融更高的营收换来的是更大的亏损，产品竞争力存疑。

4. 估值上，本次我们接老股，价格为最近一轮投后估值45亿的9折，接的是华融的老股，华融是B轮进入的，当时华融那轮投前4.8亿投后估值为11.5亿，结合目前p2p行业的监管环境，我司接老股的价格有些虚高。