Scottish Pacific首秀喜人，金融板块又添生力军

发布时间： 2016-07-13 19:58

作者：Eva Zhuang庄熠   博满金资金融分析师

澳洲最大的独立债权融资公司Scottish Pacific（ASX：SCO）今日挂牌交易，首秀喜人。该股IPO定价3.2澳元，高开3%后一路上行，最高达到了3.41高位，最终收于3.35澳元。5亿澳元的规模难成今年最大的首次公开募股，但极具增长性的市场、近30年的运营历史、严格的风控准则，使其必然成为多元化金融板块的强势成员。

IPO认购火爆

买方需求是上市表现的先行指标。Scottish Pacific的IPO要约获得了本地机构和零售投资者的支持，澳洲基金投资管理公司Ellerston Capital、Ausbil、Paradice Investment Management和Northcape Capital均参与其中。上述资产管理公司旗下都拥有活跃的澳洲股票基金，在投资澳洲中小盘股上有丰富的经验。基金经理人的支持让市场对Scottish Pacific上市后的表现更有信心。

与此同时，零售投资者也对该公司的上市表示出极大的兴趣，导致了竞价窗口提前关闭。除澳洲本地投资人以外，来自亚洲和英国的投资者也纷纷加入到认购活动中。

公司详情

Scottish Pacific致力于成为澳洲和新西兰地区中小型企业流动资金解决方案的首选，以专业的贸易融资优势助力客户海外贸易增长。

Scottish Pacific的核心产品是应收让售和出口贴现。应收让售是指企业将应收账款出让给专门收购应收账款为业的金融公司，从而取得资金的资金融通方式。具体操作为：企业在发货前，向金融公司申请贷款，金融公司根据客户的信用等级按应收账款净额的一定比例收取手续费，从预给让售方的款项中抵扣。客户到期的应收账款，直接支付给融通公司，同时承担坏账风险。出口贴现指银行或金融公司保留追索权地买入已经银行承兑、未到期的远期票据，为出口商提供短期资金融通的业务。

Scottish Pacific在企业融资和贸易融资方面的运营逻辑与银行没有本质差异，但是其客户群体可能是银行授信已满的大型企业，或因地区限制而使得银行无法直接授信的企业。同时，作为澳洲第一大债权融资公司，其客户的多元化已经得到了保证，因此相比规模较小的公司而言风险较低。

目前，Scottish Pacific已有超过2800家中介商，2000余所会计师事务所介绍关系。新增客户中，有80%成为了长期客户。

增长潜力

宏观来看，金融危机后，监管体系大幅提高了银行的风控标准，造成了大企业贷款明显增长，而小企业放款萎缩近一半的格局。更加严重的是，伴随着澳洲房价的不断飙升、房租增长出现疲软，自住房拥有率不断下降，意味着中小企业贷款的必备条件——房产抵押遭遇瓶颈。银行传统的放贷模式已经无法满足中小企业融资需求，机会则落入了非银行体系借贷公司的口袋里。

微观来看，中小企业的常见融资途径包括资产抵押贷款、私人借款和信用卡透支，前两种方式存在获取难度大、灵活性低的弊端，而信用卡透支又存在额度和偿还时间的局限性。与此相比，Scottish Pacific的核心产品——应收让售和出口贴现则以高效灵活的特点，愈发受到中小企业的欢迎。近3年，公司平均每年录得6.8%的客户数量增长，每个客户的管理费收入更高达11.9%。历史数据印证了公司业务扩张实力，也为未来定位提供了参考。

2015年，澳洲符合融资条件的中小企业数量约6万家，其中超过半数企业并不了解债务融资市场。债务融资行业规模约为640亿澳元（应收让售占50亿澳元，出口贴现占590亿澳元），仅占整体融资的3.9%，远低于英国（15.5%）、德国等发达市场（6.5%）。因此在市场拓展的角度上，澳洲仍有极大空间。

财务表现

过去三年中，Scottish Pacific增速惊人，13财年至15财年中，营业收入年增幅达12.7%，息税前利润增幅为17%。按照公司给出的财务预期，预计到17财年，公司的收入和增长还会继续加快，利润率也将随着业务规模的扩大而进一步改善，在2015年收购其竞争对手Bibby Australia，后获得了更多盈利空间。

股东结构

私募机构Next Capital与基金经理IFM Investor联手，于2013年7月从全球投资集团Lazard Private Equitiy那里接手了Scottish Pacific。运营两年后，在2015年底收购了澳洲第二大保理公司Bibby Australia，使得Scottish Pacific的市场领军地位再次得到了稳固。

公司第一大股东Next Capital（持股比例为38.2%）和第二大股东IFM（持股比例为28.5%）通过本次上市计划出售了大部分的股份，上市后持股比例分别为16.6%和12.2%。按上市计划，大股东们留存的股份在上市后进入锁定期，未出售的股份禁售一年，若半年内公司股价上涨20%，25%的禁售股才可被出售。

小结

作为全澳最大的独立债务融资提供商，遍及全澳新地区的Scottish Pacific有望在行业增长大趋势中占有先行地位。风控水平是债务融资公司长期发展的重要保障，Scottish Pacific历史坏账率长期维持在放贷额度0.2%。即使在金融危机时期（FY09），其坏账比率仅达到1.8%的标准，足见其管理的严格性。随着业务规模的扩大，预计公司的盈利能力将进一步提高，使其成为金融板块中不容小觑的参与成员。