拆解ROE分析上市公司

如果让我选一个最重视的财务指标，那一定是ROE（净资产收益率），因为从概念上ROE就表示投资者每投入1元钱，上市公司能产出多少利润回报。在财务分析中，有一种方法叫杜邦分析法，就是从ROE开始将财务指标逐个分解，最终寻找出使得ROE产生变化的因素。

杜邦分析法

正好最近在持续跟踪上市公司金螳螂，于是今天就通过杜邦分析法对其经营情况做了粗略的分析。需要声明的是，本人持有金螳螂股票。以下分析纯粹是个人观点，非投资建议。投资者应自行承担投资风险。

在开始前，我先安利下东方财富网的炒股软件，其F10里财务分析一页中有专门的ROE拆分表。

东方财富通F10财务分析一栏

我们先来看下金螳螂在过去5年的ROE以及构成变化：

数据显示，金螳螂的ROE从2011年逆天的45.3%逐年降低至2015年的20.29%。虽然20%的数据也属于非常优秀的企业了，但5年跌掉一半以上，这也确实不免令人担忧。从后面的数据看，2011年的权益乘数为2.47，甚至低于2015年的2.84。换言之，2015年企业加了更高的财务杠杆，收益率却不到5年前的一半。

如果继续查询我们会发现2011年的营业净利率为12.58%，但2015年该数据仅为6.9%。原来这才是ROE下跌的真正元凶！继续拆分后我们发现公司的营业净利率（R/S）是逐年上升的，因此企业的日常经营销售并没有出现太大问题。然而，总资产周转率一栏中，2011年为172.45%，而2015年仅为80.21%。

也就是说，随着企业资产规模的扩大，营业收入没有按相同比例增长。仔细对比总资产后，我们可以发现是流动资产向下的应收账款连年大幅增加导致了ROE的下降。

公司应收账款从2011年代41.6亿上升至2015年的166.4亿，其增速远超营业收入，导致总资产周转率大幅下滑。

因此，最终我们找到了该公司的核心问题所在，即日益膨胀的应收账款是否会继续侵蚀公司的营收质量。那么接下来的工作，就转移到应收账款的质量上。例如回款率如何？坏账准备计提是否充分？是否存在改变相关会计准则的情况？相比同行，公司的相关数据是否靠谱等等。