现代牧业，是否该无条件赔偿4亿元？

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和往常一样，下午看财经新闻，无意间看到现代牧业要赔偿4亿元。

如果我没有记错的话，这家公司在去年还是处于盈利状态，为什么仅仅半年时间，就发生了巨额赔偿事件呢？带着好奇心往下看，原来答案在此：

现代牧业与KKR和鼎晖（此两家均为国内排名前10的股权私募机构，专做PE）的对赌协议，导致要赔偿KKR与鼎晖在股权投资上的损失。

该事件是如何形成的？

故事还得从2008年说起：

在三聚氰胺事件引发国内乳业集体衰退之时，KKR以1.5亿美元超低价入股现代牧业，持有后者20%股权。这笔资金让现代牧业很快成为中国养殖业的超级战舰（牛乳业中的养殖老大），同时KKR也获得了丰厚回报。

2013年5月8日，蒙牛以现金31.75亿港元收购了KKR和鼎晖所持现代牧业的20.44%和6.48%股权。

故事到这里并没有结束。

2013年出现了奶荒，现代牧业为了抢占资源，在2015年向KKR与鼎晖（因为之前有过成功的合作经验）定向增发了4.77亿股用来并购一些养殖场。

当时与两家私募公司签订的合约是：

两家机构购买现代牧业的认沽期权（当股价下跌，实行期权才能获得利润）

签订对赌协议，如果3年后股价低于3.08港元，现代牧业需要赔偿KKR与鼎  晖当初的购买差价（当时的增发价格为4港元/股）。

这两个合约就保证了KKR与鼎晖将会稳赚不赔，无非就是赚多赚少的问题。

现代牧业的港股价格已经跌破1港元了，7月15号的收盘价为0.99港元，不仅仅远远低于4港元，也低于对赌协议的3.08港元。

那这两家机构又是如何赚钱的？

第一步，执行认沽权证

他们的利润为：4港元-0.99港元=2.01港元，每股差价2.01港元乘以4.77亿股=9.5亿港元（忽略期权费用）。

第二步，等着3年到期

当三年到期后，股价高于3.08港元还好，要是低于3.08元，就得补差价，弥补KKR与鼎晖的损失（以现今价格为例，它的差价为4港元/每股-0.99港元/每股=3.01港元/每股）。

看看，以上两步就保证了鼎晖与KKR 的稳赚不赔。这也是私募股权机构为什么那么赚钱的原因了。

但现在有个问题：

这是双方签的对赌协议，属于定向增发之外的补充协议。国家规定禁止赌博，如果3年后现代牧业赌输了，案件被送到法院，法院会判现代牧业赔偿两家私募机构的损失吗？

答案是：

法院会判现代牧业赔偿这个损失。

原因如下：

1. 这是签字盖章的合同，在法律上有效。

2. 在私募股权投资里，一直都存在的对赌协议（它不涉及到聚众赌博）。

在现实中，有很多企业并不是因为主营业务发生了巨额亏损而导致破产，而是因为与私募机构之间的对赌协议赌输了，企业一输就满盘皆输，而这个时候最开心的是私募机构，以最低的价格接收了该企业的资产。

当我们查看一家上市公司的财务报表，如果公司在前一年盈利，却在后一年产生大量的亏损，这中间很有可能是私募机构参与的原因（对赌协议影响的比例占很大因素）。

＜＜＜相关干货

私募股权机构入股一家企业的盈利方式：

1. 如果该企业IPO上市，私募机构通过二级市场退出来达到盈利。

2. 如果在约定的时间内，该企业没有上市，如果有对赌协议，私募机构会执行对赌协议来保证机构的盈利（也就是企业内部回购股权）。

3. 私募机构之间的股权转让（如在该案例中蒙牛于2013年认购KKR与鼎晖在现代牧业的股份）

4. 清算退出（一般都是企业破产被清算，但这种情况一般不会发生）。