2018-05-07阿里“逆天”财报背后：线下融合才是王道

在中国互联网行业中，有两家企业的财报最吸引眼球，一家是腾讯，业绩数字足以让人咋舌；另一家是阿里，总是不断刷新着人们的认知。5月4日，阿里巴巴对外公布了2018财年Q4及全年业绩报告，数据显示，阿里巴巴2018财年收入为2502.66亿元，同比增长了58%，创出IPO以来最高增速，其中核心电商业务收入为2140.2亿元，同比增长了60%。

媒体对待阿里、腾讯的财报，往往会拿着放大镜来观察，喜欢找到一些“漏洞”。不过，阿里巴巴的财报表现太逆天了，几乎没有瑕疵。对于一家收入规模达到2500亿的大鳄来说，营收能保持60%左右的增幅，特别是阿里大本营的核心电商零售业务板块，行业的平均增幅已经滑落到了30%左右，但阿里能以两倍以上的增速继续扩大体量，确实相当不易。但阿里究竟是如何做到的呢？

既能活在当下，又能投资未来

对于一家上市企业来说，很容易陷入到“短期与长期发展矛盾”的困境中，如果一家企业在资本市场没足够的底气，不能在短期利润和营收指标给投资者信心的话，只要业绩低于预期，投资者就会用脚投票。所以，很多上市公司既要面对业务战略上的重要拐点，需要持续性投入，驱动公司完成“变轨”，但短期还要照顾到投资者的情绪，财报数字要好看一些，尽量少做长期无法变现的投入。

多数情况下，这是一个鱼与熊掌难以兼得的选择题，所以，DELL、360、分众传媒等越来越多的美股上市企业才选择了私有化，暂时告别资本市场，换来长期的战略投入和稍显难看的财务报表。阿里这份财报，之所以说逆天，就是因为它既照顾到了当下，又投资了未来。

从当下来看，阿里财报中有几个颇为亮眼的数据：一是核心电商业务收入同比增长了60%，而上一季度，同比增长为57%。而且考虑到上一个季度有双11放量的因素，会透支下一季度的收入，60%的增长就更加令人惊叹了；二是用户层面，今年3月，阿里中国零售平台的移动月活跃用户数达到了6.17亿，较去年3月，大幅增长了1.1亿，3700万也刷出了季度内的最高净增值。在移动互联网红利日渐消失，获客成本持续抬升的环境下，阿里活跃用户增长如此强劲，驱动力可能来自于线下新零售的布局。

记得在上一次季报发布时，阿里CEO张勇就说过，这是公司历史上最好的季度之一，但没想到最新的季报又一次刷新了新的纪录。

而且这还是在投资了未来，扩大了投入和成本费用的前提下所完成的。过去的2017年，是阿里All in到新零售领域的关键一年，大动作频频，最大的变化是持续推进了新零售战略的落地，加码了菜鸟物流，入股和收购了高鑫零售、居然之家，还宣告成立了达摩研究院，未来三年投入1000亿元。这种不断入股、收购，线下资源、研发、推广等规模性投入，会带来高成本费用，也必然会稀释公司的营收和利润。但事实上，阿里的营收增长率反而出现了最好的成绩。这在很多公司身上，是难以看到的现象。

有观点认为，阿里很幸运，但如果只是单个季度报告的脉冲，这种说法还能站得住脚，其实自从逍遥子张勇坐镇阿里CEO后，核心电商业务的同比增长率一直持续跑出了加速度，就已经否认了这一观点。从2016年到2018年来看，2016年的季度同比增长中，最低的是42%，但最近连续三个季度，均保持在62%以上的水平；同样，从净利润季度同比增长情况来看，2016年的前三个季度增长一度停滞，但进入2017年后，一直保持持续增长的势头，年度利润增长更是超过了40%。

新零售基础设施是未来，远没到效益爆发期

那么，阿里凭什么有这样高的增长率呢？原因就在于新零售的拉动上。实际上，我们可以从天猫的GMV数据上找到答案。财报显示，2018年天猫实物GMV增速为45%，虽然超过了今年3月国家统计局公布的网上零售额32.2%的增速，但离阿里整体收入58%的增长还存在一个剪刀差，这个增量就来自于新零售的强劲拉动和补位。

我们来看一下2017年阿里在新零售领域究竟搞出了哪些动作。首先是马云一直在海外市场忙活的国际电商业务，阿里增资了东南亚电商平台Lazada多达20亿美元，同时全球零售市场平台速卖通（Ali Express）也出现了强劲增长。截至2018年3月31日止财政年度，国际商业零售业务收入同比增长94％，来自74个国家和地区的18000个品牌通过天猫国际向中国销售。根据易观咨询的统计，从2017年4月到12月，以交易额计，天猫国际成为中国排名第一的跨境电商平台。

再者是新零售标杆盒马鲜生，目前，阿里巴巴旗下盒马鲜生在全国开出了37家门店，覆盖全国9个主要城市，到4月底，盒马门店更增加到46家，覆盖了全国13个城市，新零售城市网络已经成型。盒马鲜生不仅是新零售的示范，引发了京东、美团、永辉超市等新旧零售力量的跟风和模仿，更开始进入收入爆发阶段。

最后是阿里在线下零售实体领域的加码和投资。2017年，阿里战略投资了中国最大的线下零售企业高鑫零售，成为第一大股东，揽入了大润发、欧尚两大零售品牌；同时阿里还增资了银泰百货，花了54.53亿元入股了居然之家，拿到了15%的股份；物流仓储方面，阿里对菜鸟网络增资了53亿元，持有菜鸟51%的股份，并且宣布未来五年将继续投入1000亿元，加快建设物流网络，打通跨境电商物流通道。

显然，这一系列的投资和大力度投入，虽然短期内会稀释掉阿里的利润，但却为未来的新零售业态提供了扎实的基础设施层面的支撑。除了阿里外，腾讯在2017年也在新零售领域频频落子，相继入股了海澜之家、步步高零售实体企业，显然是从阿里大手笔整合线下零售业态上发现了玄机，只不过，腾讯在构建新零售基础设施方面还存在较大的短板。当然，有一定是可以肯定的，现在还是新零售的布局阶段，远远没有到效益爆发的拐点上。

连做空机构都放弃了，阿里收入增长的窗口刚打开

很多人可能感兴趣话题是：这种超过60%的收入增长势头，阿里还能保持几年？

仔细看阿里发布的财报的话，就会发现有这样一个数据——2018年，新零售所促进的线上线下融合的全新业态，为阿里在业绩表现和业务增长的高速发展提供了爆发式的新动能，展望2019财年，阿里预计集团整体收入的增长将超过60%。就此，我们可以算一笔账，2018财年的收入是2502亿元，同比增长是58%，按照2019年的预计增长率，阿里收入将达到4000亿元。

这是一个什么概念呢？我们可以对标一下美国的亚马逊。在电商领域，阿里的市场占有率超过80%，亚马逊占有全美40%到50%的网购份额。在几乎处于垄断地位的前提下，在剔除掉增长率更高的阿里云等新兴业务后，阿里的营收增长依然要高出亚马逊20%左右，而同期京东商城的2017年营收是938亿元，同比增长率仅为36.15%，这一数据也被阿里远远甩在了后面。

所以可以得出结论，阿里在新零售领域的投资和入股，已经在营收和利润层面得到了体现，而且这种拉动业绩的爆发力正变得越来越强。这一点也能从阿里2015年到2018年的财报中得到印证，在2015财年到2017财年的三年时间里，收入增速水平分别为45%，32.7%及56%，2018年预计会超过60%。这种稳步高速增长的势头，如果没有新零售外力的拉动，显然是无法完成的。

更让业界大跌眼镜的是，就连美国知名的做空机构都已经彻底放弃了。在阿里发布最新的财报数据前，5月2日，曾经让中概股闻风丧胆的研究公司，香橼研究（Citron Research）罕见地发布一份看多阿里巴巴的报告，并将阿里巴巴股票的目标价提升到250美元，比当前阿里的股价整整高出了60多美元。“大空头”香橼还称阿里是全球最被低估的公司。

本来这一罕见表态让人很难理解，但看了阿里逆天的财报数据，就彻底明白了。当然，阿里的财报数据也给中国互联网行业提了一个醒——线上的红利已经结束了，线下融合才是接下来的王道，更是未来业务的新增长点。