D15：营业利润率与营业费用率 学习

一、营业利润率与营业费用率 概述与解析

“毛利率”指标的学习让我们学会判断一家公司是否具备长期稳健的获利能力。

“毛利率”代表这是不是一门好生意，“营业利润率”说明的有没有赚钱的真本事！

公司的费用是“推销费用、管理费用、研发费用、折旧费用与分期摊销费用等”。

关于实际计算“营业费用率 ” 与“财报说 ” 数据对比有差别的问题说明：

在实际计算过程中，不仅会发现费用率差别有点大的（茅台费用率15%和28.8%的差别原因见甜点：关于贵州茅台营业费用率的差异说明），甚至还会发现有些公司的费用率为负，这好像不太符合逻辑！因为按照加减关系，营业利润率应该小于毛利率。比如“上海莱士”，毛利-利润率=63.7%-83.7%=-20%。

如果出现营业费用率为负，不能说明公司的营业费用率特别低，而是因为在营业利润中，公司的投资赚的数值比较大（属于非主营部分），占比比较高，导致了营业利润比毛利润还高。

超哥的“财报说”在这个问题上进行了迭代，改变了费用率的计算方法，现在“财报说 ”按照下面的公式计算费用率： 营业费用率 = (销售费用+管理费用+财务费用)/营业收入，分子为三个费用相加，和以前两者（毛利-利润）相比，少计算了几个东西，分别是：（1）资产减值；（2）非经营性收益，即投资之类的；（3）营业外支出；（4）所得税。这个公式更合理一些，但不能像MJ老师给的公式那样，能快速算出的费用率，需要细节科目。

所以，没有特别的异常情况，营业费用率这个指标，我们的建议是，可以直接用“毛利率-营业利润率”得到大致的数据，并结合其他指标一起看；如果有异常（比如为负数），可以直接用财报说来参考或者自己再看下细分科目，一般我们还是做投资，不要纠结在一个指标上。

为什么营业利润率比毛利率还高（或者为什么营业费用率为负）？

毛利润 = 营业收入 - 营业成本

营业利润=毛利润-营业费用

营业利润 完整公式：营业利润 = 营业收入 - 营业成本 - 税金及附加 - 销售费用 - 管理费用 - 财务费用 - 资产减值损失 + 公允价值变动收益（-公允价值变动损失）+ 投资收益（-投资损失）

对比毛利润与营业利润的公式，营业利润公式后边有加公允价值变动收益和投资收益，如果公司的公允价值变动收益或者投资收益数值很大，就会出现营业利润比毛利润还高。

所以如果出现营业费用率为负，不能说明公司的营业费用率特别低，而是因为在营业利润中，公司的公允价值变动收益或者投资收益数值比较大，占比比较高，导致了营业利润比毛利润还高。

附：关于毛利润、营业利润、营业费用和净利润的相互关系

二、提交作业到《不读财报就出局》星球、学习群、投稿《不读财报就出局》。

巴菲特