继续影响世界 中国经济要制服五个雷点（深度分析！）

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2015年中国经济成为全世界关注的焦点，众多经济金融大事件均与其相关。2016年，中国将继续影响世界。而以下这些风险点或将改变中国的经济面貌。

　　

空置的房屋

中央经济工作会议指出，明年经济社会发展五大任务之一就是化解房地产库存。中国社科院财经战略研究院报告指出，商品住房过剩总库存高达21亿平方米。中国房地产数据研究院院长陈晟估算，潜在库存不少于40亿平方米。

　　

那到底哪里的房子不好卖？数据显示，大量库存集中在人口流出、需求饱和、购买力不足的三四线城市和中西部地区。中西部城市和东部沿海之间也存在分化。

　　

易居研究院智库中心研究总监严跃进认为，今年中央两次明确提到去库存的政策导向，比较罕见。实际上已经不是单纯从活跃市场交易的角度出发，而是因为高库存影响了投资节奏的加快。从购房消费层面看，今年购房市场总体活跃，但房地产投资没起色，原因在于高库存的负面影响。

　　

绿地集团董事长张玉良认为，中国房地产行业已进入“全面拐点”时代，过去高速成长的时期已经过去，行业正步入“制造业时代”。

　　

房地产行业正呈现出新的特点：首先，市场的容量依然巨大，中国正在推进新一轮城镇化，中国人口基数较大；其次，新的市场需求将呈现明显区域分化趋势，有些城市将继续增长，有些城市难以避免面临下降；第三，竞争日益激烈，中小企业与大企业的产业集中度、地区集中度均将分化。

　　

财政赤字

在经济下行压力加大的情况下，中国财政收入形势较为严峻，财政收支矛盾凸显。据财政部官网信息，1-11月累计，政府财政总收入为174140亿元，总支出为183157亿元，赤字为9017亿元，赤字占总收入的5.18%。

　　

最近几个月来，财政支出的增长速度都高于收入的增长速度，这意味着未来的赤字率将持续。根据国际上比较通用的欧盟《马斯特里赫特条约》，赤字率在3%以下都是安全的。然而，按照目前披露的信息来看，中国明年的赤字率有可能达到甚至突破3%的传统红线。

知名经济学家如松认为，对于新兴经济体国家来说，赤字率不能超过5%，如果超过这个数字，就在货币上显示明显的贬值压力。当财政赤字过高的时候，意味着债务率明显上升（如果印钞就更不用说），就会带来本币贬值的压力，进而带动通胀，通胀进一步刺激本币贬值。

　　

中国的优势是通胀还在相对低位，但是，本币压力过大的问题出现以后，最终通胀还是会上升，通胀上升之后就会改变一个国家的国际收支平衡，造成汇率的压力加大，经济形势就恶化了，如果到了这样的阶段，就难以治理。

　　

尽管中国财政赤字处在可控制范围之内，中央政府仍对地方债务保持高度的警觉，不仅要求国家审计机关对地方债务专项审计，而且严格控制地方政府发债规模，确保中国不会因为出现大规模财政赤字而引发经济危机。

　　

目前的情况而言，中国应继续走储蓄经济的道路，通过提高居民存款的利率，降低企业贷款利率，逐步压缩商业银行利润空间，从而确保储蓄经济稳定发展。如果以扩大财政赤字的方式加快基础设施建设的速度，那么，有可能会导致恶性循环——政府为了增加财政收入而加重企业的负担，企业不堪重负而导致利润增长缓慢。

　　

资本加快外流

“让政府明年最头痛的问题是资本加速外流，”Asia-AnalyticaResearch董事总经理PaulineLoong表示，“还有就是怎样应对又不会发出错误的信号而导致局势更糟，避免重蹈今年在股市救市中的覆辙。”

　

国际金融协会(IIF)公布的报告显示，中国2015年资本外流规模将达到创纪录的逾5000亿美元。有分析指出，在短期，中国资本流出的规模大致在每个季度600亿美元，一年约2400亿美元，占中国GDP比重2.4%。

Loong表示，资本流出压力会让决策变得复杂。她说，如果央行降低利率以支持经济，美元资产会显得更具吸引力；如果干预汇市以支撑人民币，出口会受到伤害；如果收紧资本管制，人们将试图在为时已晚之前逃离。相关决策由此将陷入两难境地。

从2005年汇改以来，中国出现过三次较大规模的资本流出，分别是2007年次贷危机、2010年欧债危机和2014年至今。每一次资本大幅外流的过程中都会有短暂的回调，随后触底，这一方面反映了外部环境的反复变化，另一方面也反映了国内运用短期刺激政策缓解资本外流的努力。

违约，贷款

2016年的经济颠簸将围绕着“银行、银行、银行”展开，世界大型企业研究会驻北京的经济学家AndrewPolk表示。

“我们将看到违约或接近违约的案例激增，这些必须得到解决，”他说，“企业部门的压力正是银行系统的风险敞口所在，这种压力正在不断累积。工业企业利润继续恶化，我们有越来越多的企业在亏损经营。”

　　

据中国银监会披露，中国三季度末商业银行不良贷款率升至1.59%，二季度末为1.5%。此外，商业银行拨备覆盖率167.7%，贷款拨备率3.26%。

　　

中国16家上市银行的三季报显示，不良贷款余额为9080亿元，比2014年末增长了近三成，不良贷款率全线反弹。其中农行不良率高达2.02%，在维持数年低位运行后，不良率首次突破2%，紧随其后的招商银行不良率为1.6%、兴业银行不良率为1.57%。

　　

四大行净利润增速下滑明显，全部下滑至1%以下，进入“零”时代。

　　

中国银行国际金融研究所常务副所长陈卫东日前表示，2015年，经济下行压力加大，金融市场波动加剧，风险有所上升，尤其是股市经历大涨大跌，汇率波动加大，债券违约现象增多，需要引起关注。

业内人士表示，面对经济下行、不良资产持续“双升”的局面，银行所面临的经营挑战越来越大。计提拨备和保持利润增速就像天平的两边，银行现在无法两头兼顾。

自今年初以来，国内银行业出现了一波从高层到一线的离职潮，更有近40位“董监高”密集挂靴。这在中国银行史上也是不多见的。值得注意的是，这一轮“离职潮”更深层的原因，还与银行业的不良率上升有关。从去年起的银行业不良率整体上升的压力传导到一线，不良贷款率的上升直接影响到了信贷人员的收入。

　　

国内商业银行即将进入“冰河期”，守住风险底线将是商业银行2016年的重要任务。

汇率动荡

进入2015年，在美联储加息预期的影响下，人民币开始了一段不平凡的“旅程”。以8月份为分水岭，人民币兑美元在1月至7月呈现“先贬后升”双向波动态势。8月11日，央行宣布调整人民币汇率中间价报价机制。

　　　

北京时间12月1日，国际货币基金组织宣布，人民币2016年10月1日加入SDR（特别提款权）。中国央行副行长易纲在12月1日表示，“加入SDR之后人民币双向浮动不可避免，在尽可能的条件下央行不会干预市场，但如果国际收支或资本流动发生异动时，央行还是会果断干预。”

　　

波澜不止于此。北京时间12月17日，在全球资本市场瞩目下，美联储结束维持七年的零利率政策，加息“靴子”落地，美国开启近十年来的首次加息。不过，此前市场已经逐步消化了加息的影响，人民币对美元即期汇率结束“十连跌”企稳，美元指数由走强转向平稳。

　　

中国央行在网站上发布的官方储备资产报表显示，11月末中国外汇储备总量累计为3.44万亿美元，单月环比下降872亿美元，月度降幅创1996年有数据以来第三高。不过凯投宏观预计，中国央行(PBOC)不会允许人民币过度贬值，否则中国促成人民币成为全球货币的努力将前功尽弃，同时，汇率贬值也会减慢中国向消费型经济再平衡的过程。

　　

经过该机构估算，汇率波动导致中国所持有的美元以外货币在外汇储备中的对应美元估值下降了大约300亿美元，意味着中国央行在11月抛售了约570亿美元外储，估计中国11月资本净流出1130亿美元，而10月份只流出370亿美元。

　　

麦格理驻香港的中国经济研究主管胡伟俊称，美元强势是2016年最大的不确定性，因为它会影响资本外流，增加通缩压力，并冲击企业盈利和经济增长。

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