解读虎牙最新财报：营收利润超预期，现金流强劲

虎牙直播（NYSE:HUYA）于美国东部时间2019年8月13日美国股市收盘后（北京时间8月14日早）发布了2019年第二季度财报。 财报显示，该季度虎牙的营收和净利润同比均保持了高速增长，并且大幅超出华尔街预期。 其中营收以20.10亿元的成绩，首次突破20亿元大关，并且超过此前管理层12%，已是自IPO以来连续五个季度超出预期。 非美国通用会计准则（Non-GAAP）下，虎牙连续第七个季度盈利，二季度净利润1.70亿元，再次印证其可持续盈利能力与强劲的增长势头。 同期，虎牙的国内总平均月活用户（MAU）和移动端月活用户数（移动端MAU）分别达到1.44亿和5590万，同比均保持快速增长，同比增幅分别达57.3%和31.1%。 如果计入虎牙海外游戏直播平台Nimo TV的月活用户，第二季度虎牙全球MAU合计约1.6亿，已经超越此前管理层对于2019年总MAU的预期。

财报发布后，虎牙首席执行官董荣杰在分析师电话会议上总结道，“本季度超预期的增长进一步证明了我们战略重点的有效执行，包括电竞市场渗透、内容多样化和技术升级等，同时这些战略也增进了虎牙平台上用户和主播的参与度与互动。 ”谈及本季度的流量增长，他表示： “移动端MAU的持续增长依然是我们二季度取得强劲业绩的主要驱动，本季度移动端MAU同比增长31%至5600万，而且贡献了80%以上的直播收入。 值得注意的是，本季度非移动端MAU比去年同期增长了80%，比上季度增长了26%，这要归因于我们与一些领先的游戏厂商不断加强合作，特别是穿越火线和QQ飞车的游戏内直播推荐。 ”

第二季度往往是游戏直播行业相对较弱的淡季，但虎牙行业领先的变现能力在本季度催化了各项关键指标持续增长，收入不但超管理层指引，同时也超过华尔街预期。 不仅如此，针对第三季度的暑期，管理层也在流量和收入方面给出了强势预期，预计2019年第三季度总体MAU和移动端MAU将进一步走高，总收入预计将在人民币21.2亿元至人民币22.0亿元之间，同比增长66.1%至72.3%，也大幅超出此前华尔街预期。

作为虎牙直播另一个重要的竞争优势，其以Nimo TV为代表的国际产品扩张路线也在逐步展开。 2019年第二季度Nimo TV全球总MAU约为1500万，流量稳步上升中。 今年6月，Nimo TV宣布正式进入巴西，以满足当地大量游戏用户的需求，同时还宣布签约巴西手游订阅数最高的网红Play Hard。 利用虎牙在海外市场的先发优势和游戏直播领域的运营专长，在此次季报分析师电话会议上，虎牙管理层对虎牙的全球化战略保持乐观，并相信其可以实现长期增长来为股东创造可持续的回报。

营收突破20亿大关，连续第七个季度盈利，营收、利润及现金储备力压对手

根据虎牙财报显示，2019年二季度总收入同比增长93.6%至人民币20.10亿元（2.93亿美元）； 非美国通用会计准则下，归属于虎牙的净利润同比增长61.7%至人民币1.70亿元（2480万美元）。 本季度已是自2017年第四季度以来，虎牙连续第七个季度盈利。 营收和利润的双双大幅增长且创下历史新高，印证了虎牙行业领先的变现能力。

对此，虎牙管理层表示，“本季度，在虎牙持续提高用户粘性以及运用丰富内容巩固变现实力的前提下，我们的收入首次突破20亿元人民币大关。 展望未来，我们将继续致力于发挥优势和专长，巩固虎牙在中国游戏直播市场的领导地位，进而提升我们在全球的影响力。 ”

在利润率方面，本季度Non-GAAP下的毛利率达到了16.9%，而去年同期为16.3%； 本季度Non-GAAP经营利润同比增长了104.7%，实现经营利润率5.8%，而去年同期为5.5%。 虎牙管理层表示第二季度公司增加了在海外获客的投入，但研发和管理行政费用效率的优化仍然帮助经营利润率的提升，以此足见虎牙的运营效率上的优势。

2019年第二季度，虎牙经营活动产生的现金流为人民币5.67亿元，2018年同期为人民币1.06亿元，持续增长的经营现金流体现了虎牙业务的健康发展。 而截至2019年6月底，虎牙拥有现金、现金等价物、短期存款和短期投资共计人民币91.13亿元，相较于行业主要竞品公司同期44亿元人民币的现金及现金等价物，虎牙的现金储备具有明显优势，充足的现金储备为其中长期发展奠定了坚实的基础。

此外，本季度虎牙的付费用户数为490万，相比2018年同期的340万增长46.7%，但环比出现波动。 对此虎牙管理层解释有三个主要因素。 首先是第二季度是游戏直播行业的传统淡季，此前第一季度由于春节和寒假的促进导致付费用户增长特别迅猛，如果把第二季度的付费用户数和2018年第四季度相比，付费用户仍是升高的。 第二是由于本季度虎牙的总活跃用户大增，致使平台涌现了很多新用户，而公司还未对于这些用户开始变现活动。 第三是由于本季度升级了部分运营玩法和变现产品，此举从长远来看优化了公司的付费用户的结构，也有助于团队将精力专注在高潜力产品之上。 值得注意的是，管理层对于接下来的付费用户增长很有信心，表示随着进入第三季度，付费用户数会加速增长，并预期第三季度的付费用户数将超过520万。

手游板块压倒性优势，持续探索产业链上下游机会，多元化内容蓬勃发展

虎牙在移动端的领先优势不仅体现在移动端月活跃用户规模业界最大，同时体现在其手游直播板块的突出表现。 在手游版块中，尤其是王者荣耀与和平精英两大品类，虎牙的大主播签约数和用户规模都是绝对领先于同行业竞品。 由此证明虎牙在国内手机游戏直播领域压倒性的优势地位。

电子竞技作为当下热门的新兴领域，凭借其“科技感”逐渐渗透到大众群体中。 虎牙在行业进入新篇章之际，凭借多年在游戏领域的驰骋，构建其电竞生态，不断通过赛事运营大举获客。 另一方面，虎牙还通过自办赛事深耕产业链以抓住新的机会布局未来游戏行业的变现可能。 在官方赛事的直播方面，虎牙在第二季度直播了95项电竞比赛，观众总数达到约6.2亿人次，涵盖各项主要赛事，包括英雄联盟季中冠军赛（MSI）、英雄联盟职业联赛（LPL）、韩国英雄联盟冠军联赛（LCK）、王者荣耀职业联赛（KPL）、绝地求生冠军联赛（PCL）以及穿越火线职业联赛（CFPL）等。 同时，虎牙持续发力自办赛事，第二季度的自办赛事吸引了创造了超过7200万的观看人次，超过2018年上半年所有自办赛事的5100万观看人次。 尤其是虎牙连续举办四届的自有品牌赛事——虎牙直播手游电竞大赛（HMA），在本届的观看人次、弹幕数等均创记录。 该赛事涵盖了王者荣耀，穿越火线，球球大作战以及QQ飞车等9款热门手游。 目前，HMA已成为国内最全面的手游竞技赛事之一，广泛获得游戏玩家的关注。

作为打造丰富且多元内容形态的重要一步，非游戏的内容在本季度不断获得平台用户的更多关注，持续创造跨界营销获客机会。 在此次电话会中，管理层表示凭借“白金公会”的内容生态优势和PUGC内容策略，平台现已与超过2000家白金公会进行合作。 虎牙自制的PGC娱乐节目在本季度也成为新的流量源头和粉丝互动引擎。 例如虎牙的《次元优等声》，在第一期就获得了200万的直播观看量，并在国内社交媒体网络上掀起一阵讨论热潮。 另一个脱口秀节目《酒后探真言》则通过邀请顶级游戏主播的加入吸引平台上的游戏观众观看非游戏内容，也帮助游戏主播获得更多粉丝运营的机会同时增强了平台的用户粘性。

平台优势得到认可，广告业务快速增长，收入多元可期

得益于快速增长的用户体量以及平台不断加强的行业地位和品牌效应，广告业务继一季度的强劲增长后，本季度增长势头迅猛，实现了91%的同比增长至8900万元，侧面印证了虎牙收入多元化战略的高效执行。

从2019年初至今，虎牙的广告业务抵抗周期影响且持续高升，主要是因为平台本身的流量优势越来越受到各行业广告商的认可。 在游戏广告方面，本季度游戏广告商贡献了60%的广告收入，一方面是虎牙电竞赛事的直播对游戏厂商投放有很好的性价比，另一方面，以HMA为代表的自办赛事也在官方合作厂商数上创历史新高。 在非游戏广告方面，目前平台上大众品牌合作的深度和广度都有所拓展，包括联合利华、宝洁和箭牌在内的知名品牌都陆续出现在虎牙直播。

在广告场景层面，除了传统的展示类广告，虎牙加强了对核心场景“直播间内”广告的开发，包括直播间进场广告、直播间定时广告等形式都在第二季度陆续出现在虎牙直播平台上。

值得一提的是，管理层在此次季报分析师电话会中指出，虎牙于8月已正式上线了“虎牙广告投放平台”，以服务为数众多的广告商的个性化需求。 这一程序化投放平台还缩短了广告商和平台对接的链路，通过实时竞价和精准定向等便捷功能提升了商业效率。

简言之，随着平台美誉度的不断优化和流量的快速上涨，广告商数量和投入都拉动了虎牙广告收入的增长，而虎牙自生也在不断加码广告业务的服务升级，相信未来收入多元可期。

积极布局5G商业化应用，正能量主播活动推广社会责任，实现技术与公益齐头并进

虎牙直播一直坚持“技术驱动娱乐”的发展理念，致力于赋能内容生产者和提升用户体验，高清直播业务的架构创新、部署实践以及应用探索方面取得的成果，得到了产业界的充分肯定。

近日，在2019世界移动通信大会期间，中国联通正式宣布成立5Gn+边缘云创新业务运营中心。 虎牙直播作为其首批商用合作伙伴之一，与中国联通现场签署合作协议，携手推进“5G MEC+直播”商业落地，共同助力产业数字化发展。 今年5月，成都举行的国际马术嘉年华上，虎牙也与中国移动合作实现了全国首次5G手机VR直播。 这也是继前不久与中国电信在签订5G合作备忘录并实现5G+4K高清户外直播之后，虎牙在5G直播应用上的又一实践。 至此，虎牙已与三大电信运营商皆建立起了5G商用的合作关系。

在积极拓展技术的同时，虎牙也不断创新公益直播模式，积极承担头部平台应有的社会责任。 据悉，虎牙直播在第二季度累计开展了593场正能量直播，参与主播698人，内容涉及公益、扶贫、教育、非遗、普法、环保等主题。 第二季度公益主题活动包括： 5月4日青年节，多名主播共赴甘肃临夏、重庆云阳等地探索可持续发展的扶贫方式，开拓出“直播+助农+电商”的助农增收新模式； 6月高考季，与中国教育电视台深度合作推出“直通高考”、“直通高招”大型教育类系列直播节目。 除此之外，其他公益活动还包括“世界环境日大型公益环保直播募捐”、“全国助残日扶贫直播”、“儿童节虎牙公益计划”等。 通过一场场震撼人心的活动，虎牙在引领行业多元化正能量直播的路上走得更加扎实有力。

王冠雄，著名观察家，中国十大自媒体（见各大权威榜单）。主持和参与4次IPO，传统企业“互联网+”转型教练。每日一篇深度文章，发布于微信、微博、搜索引擎，各大门户、科技博客等近30个主流平台，覆盖400万中国核心商业、科技人群。为金融时报、福布斯等世界级媒体撰稿人，观点被媒体广泛转载引用，影响力极大，详情可百度搜狗360。

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