民生银行张立洲：资产证券化是中国金融市场的第三极

4月27日，由证券时报社主办的2016中国区优秀投行评选于重庆恒大酒店顺利举办，民生银行投行部总经理张立洲发表了《证券化创新与商业银行的转型》主题演讲，详细阐述了证券化创新是中国金融市场转型必然之路的动因及影响。

回望过去十一年间，商业银行一直是资产证券化的主战场，自2015年资产证券化大爆发元年开启，证券化业务逐渐成为各类金融机构重要业务构成的趋势。

过去十年资产证券化在中国经历了两轮试点，像科技创新般地不断更新迭代，发展至今，各项配套制度基本成型，市场、投资者也都趋于成熟。

证券化创新是必然之路的三大动因

张立洲认为，当前，资本市场还是很有“钱途”的，在经历过山车般的洗礼后，最大的变化就是金融市场的融合。金融市场不再简单地区分股票市场、债券市场或是证券化市场。

他称，在股票交易不太火热，首次公开发行（IPO）不太顺畅的时候，特别是在当下注册制推迟，证券化业务是金融机构未来应该的选择。

可以说，市场的变化带来了证券化创新的必然之路，这是第一个原因。

商业银行正经历着新一轮地竞争，从债券市场来看，交易所市场和商业银行为主的银行间市场，在激烈竞争下都得到了飞速地发展。他表示，虽然债券市场投资与交易的机会并不少，但获利相对微薄。

中国还有一个尚未开发的市场，张立洲称为中国金融市场的第三极——证券化市场。他预测，如果建立起互联互通公开交易的市场，那么证券化市场的规模有望独占鳌头。

据了解，2015年中国资产证券化公开市场发行规模在6000亿左右，与股票市场相比，完全不是一个量级。但需要注意的是，中国的金融市场有着庞大的存量资产，商业银行尤甚，其存量规模已超过100万亿。

像一只貔貅般“只进不出、只吃不拉”的商业银行，过重的资产负债表已经令其难以消化，这也意味着传统的消化管道出现了阻塞。

一个出口堵死了，唯有另辟蹊径，这是市场需要证券化创新的第二个原因。张立洲认为，“资产证券化是金融业机构，特别是商业银行，必须选择的道路，轻资产运营是王道。”

第三大原因则是实体企业有需求，这使证券化将成为中国金融业必然的选择。

除了上市公司的并购、重组等业务领域外，企业资产证券化是商业银行的投行部门涉足较少的一个巨大的市场。张立洲坦言，“大家更倾向于相信国企、政府平台，但在争夺这类企业资源时，价格竞争十分惨烈。”

在金融脱媒和混业经营继续深入的背景下，很多企业选择了债券融资之外的直接融资或是所谓的准直接融资方式。拥有能产生较好现金流的资产的企业，都会采取证券化的方法来融资，在这种情况下所有人都得改变，包括证券制度。因此，证券化是中国金融业的必然选择。

证券化的五大效果

1、社会的融资格局正在被改写

现在，商业银行很多融资具有准证券化的特征，例如理财，早已超越了传统意义上间接融资的概念。

2、企业经营习惯被改变

证券化创新正在改变实体企业的融资模式、融资习惯。同时，这种融资模式的改变也在改变企业的经营模式、经营习惯。因此，多元化创新、轻资产正在成为当前社会经济的主流趋势。因为社会融资习惯的改变，证券化由此将会改变金融市场结构。

3、资产证券化可显著提升中国证券市场的效率

张立洲说，“现在金融市场的效率太低下了。”中国最大的存量是金融资产存量，百万亿级的资产规模，而且还在不断加大。资产证券化的崛起将可有效盘活中国巨大的金融资产存量，实现金融资产有效流动和高效利用，这也将有利于促进社会融资成本的降低。

4、资产证券化将成为化解金融风险的有效工具

资产证券化可有效的分散金融风险，金融资产流动起来后，风险自然会分散到不同的子系统，甚至通过其他系统来分担。

5、银行功能将异化

过去传统的存贷汇业务正在逐步被抛弃。现在人们选择理财而非存款；用直接融资来替代贷款；汇款已经被支付宝等新型互联网工具占据了市场。在这种格局下，商业银行的金融中介功能不得不进行转型，轻资产的思维，轻资产的发展路径必将深入每家商业银行的心，资产证券化将使商业银行实现从间接融资服务到直接融资服务的转型。

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