果然买入凶猛！北上资金提前布局，MSCI明日大扩容，增量外资仍可期

MSCI对A股的最大一次扩容将于明天收盘后正式生效。

在此关口，北上资金近日汹涌扫货，连续8个交易日净买入，今天的净买入额更是创下月内第二高纪录。

01 MSCI最大规模扩容落地前夕 北上资金连续8天扫货A股

MSCI对A股史上最大规模扩容前夕，北上资金正在加大扫货力度。

11月8日，MSCI宣布将把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从15%增加至20%，同时将中国中盘A股一次性以20%的纳入因子纳入MSCI指数，11月26日（明天）收盘后正式生效。

招商证券测算指出，这是A股最大规模单次扩容，有望为A股带来被动增量资金约430亿元人民币。

据以往经验，被动资金通常会选择在扩容前夕调整持仓。而事实上，就在今天，北上陆股通资金净买入额高达56.38亿元，创下月内第二高，仅次于11月1日的74.49亿元。

北上资金今天的净买入凶猛，也可从沪股通的情况得到体现。数据显示，今天沪股通净买入金额为36.54亿元，创下月内最高净买入纪录。

总体来看，北上资金已连续8个交易日净买入，11月以来累计净买入金额达341.79亿元。进一步来看，整个四季度，北上资金累计净买入金额高达1308.91亿元，占今年以来净买入金额的50%以上。

招商证券认为，此次扩容带来增量资金的集中在医药生物、食品饮料、银行、非银、电子等行业；就中盘股而言，医药、计算机、电子等占比较高。

从11月以来北上资金实际加仓个股情况来看，银行、家用电器、钢铁、电子等行业加仓数量居前的股票数量相对较多。

02 外资流入对股市有何影响？后续节奏如何？

华泰证券的研究报告指出，从短期来看，A股入摩进程的推进将带来北向资金的显著增加，对短期股市或有一定提振作用。5月底和8月底MSCI扩容的时点前后，陆股通买入净额都有较大幅度的上涨。而11月底MSCI扩容，大盘A股纳入因子从15%提升至20%，同时新纳入的约200只中盘股纳入因子则一次性提高到20%，可以预计将吸引更大规模的外资流入，带来更大规模的资金增量。

上述研究报告指出，从长期来看，一个国家或一个地区的股票纳入国际性指数通常都会带来海外资本的长期流入。以韩国和台湾地区为例，韩国在1991年首次纳入MSCI指数时外资持股比例仅为2.49%，1998年完全纳入后外资持股比例上升到了10.39%，入摩后的7年内，外资持续流入，2005年韩国外资持股占比达到了22.96%。台湾地区的外资持股比例由1996年首次入摩的8.69%涨至2005年完全纳入时的18%，此后十余年间外资持续流入台湾地区股市，2018年外资持股占比达到了27.41%。可以推见，随着我国入摩进程的推进，外国投资者将持续不断地流入A股市场，为市场带来增量资金，这对于我国股市，尤其是入摩成份股来说，是一个长期持续的利好因素。

招商证券则对2020年A股继续纳入国际指数进程进行了展望。该机构认为，一方面，如果明年各对冲工具如期稳健运作，能够为海外机构投资者提供更有效的对冲工具，不排除MSCI抛出扩容计划的可能。

但是，鉴于需要8个月左右时间落地，如果MSCI在2020年一季度的季度调整中提出扩容征询意见，那明年才有继续扩容落地的可能。另一方面，2020年9月是观察富时罗素指数对A股扩容安排的重要时点，考虑到从扩容安排到最后实施仍需要一定时间间隔，富时罗素指数第一阶段完成后2020年内进一步实施扩容的概率不高。此外，如果未来科创板股票纳入陆股通标的，那么MSCI可能会适时将这些股票纳入其新兴市场指数。

招商证券总结指出，无论从韩国经验还是目前A股纳入比例继续提高面临的制约因素来看，预计待11月MSCI扩容完成后，A股纳入MSCI进程短期或有放缓，2020年由扩容带来的被动增量资金会相应减弱。但境外资金加仓A股是近几年比较确定的趋势，增量外资仍可期，但规模可能略降。