IMF肯定中国改革进展，经济朝可持续增长转向 | 观察

《财经》驻华盛顿特派记者 金焱/文

国际货币基金组织（IMF）在北京时间8月12日晚间（华盛顿当地时间8月12日白天），公布了与中国第四条款磋商报告，对中国经济金融形势进行了分析评估。报告指出，中国正在继续转向可持续的增长，在很多领域取得进展，但也面临不少挑战。

IMF中国研究部主管詹姆斯·丹尼尔表示，我们对中国的增长前景持积极态度，中国继续调动庞大的资源，追赶高收入经济体。我们预计增速会从2016年的6.6%温和下降至2018年的6%，此后还会进一步小幅下降。这里我们假设中国会持续从投资转向消费、从工业转向服务业。中国之前和（很可能）未来的增速是很多国家所梦寐以求的，这也是中国政策制定者所采取改革的积极反映。IMF表示，随着大宗商品价格回升和工资压力的增长，预计中国今年的通胀率将在2-2.5%左右，中期内将升至3%左右。

所谓第四条款磋商，是指根据IMF协定第四条款，IMF派出工作人员小组访问成员国，收集经济和金融信息并与该国官员讨论经济发展情况和政策。回到总部后，工作人员准备一份报告，这份报告构成执董会讨论的基础。

近来，有投行经济学家对《财经》记者表示，7月宏观数据表明，经济活动在二季度的环比反弹势头已经开始消退，这可能略早于市场的预期。下半年中国经济增长势头放缓、GDP同比增速在四季度走弱至6.5%。不过，中国社科院世界经济政治研究所研究员张斌说，作为世界第二大经济体，中国经济上半年增长了6.7%。在现在的全球经济环境下，这个增速是非常高的，中国经济成为拉动世界经济增长的最重要力量之一。

中国人民银行研究局首席经济学家马骏说，中国中长期的经济增长很大程度上取决于结构性改革的力度。丹尼尔也表达了相似的观点。他指出，中国经济增速会在中期下降，若改革不力则尤其如此。在加快推动结构性改革的更为“主动”改革情景下，中期增长将得以改善（至6.5%左右），但代价是短期增速将进一步放缓，因为高负债企业将被重组。在改革进展有限且持续依赖不可持续的政策刺激的“无改革”情景中，也存在下行风险。在此情景下，短期内将维持较高增速，但中期增速会下降更多，急剧减速的可能性也会更大。

IMF报告发布之际，正值人民币对美元脱钩、开启双向浮动一周年之际。2015年8月11日，人民银行宣布人民币汇率中间价定价机制调整。过去一年里，虽然人们对浮动恐惧的脱敏程度依然很高，但国内外汇及其相关市场的开放政策在过去一年中持续推出，人民币汇率中间价定价更为透明，使市场预期更为收敛，从而导致境内外价差相对过去有所收窄。

IMF报告指出，中国在转向更加灵活、市场化的汇率体系方面已经取得积极进展。当前人民币汇率大体上符合经济基本面。马骏认为，今年以来中国加大了对一篮子货币的参考力度，引入了人民币汇率中间价的计算公式，明显提高了汇率形成机制的透明度和规则性，对稳定汇率预期起到了积极的作用。

中国计划向可持续的增长道路转型，而再平衡是谈及中国时常用到的一个术语，在IMF报告中，中国外部再平衡进展顺利——经常账户顺差已大幅下降，不再以净出口拉动增长。在中国国内再平衡方面，中国从工业向服务业转型已取得巨大进展，从投资向消费转型进展适度，但重要的是，在减少对信贷的依赖方面进展很小。中国国家统计局数据显示，上半年中国服务业占GDP比重达到了54.1%，消费对经济增长的贡献率达到了73.4%。

张斌指出，和过去几年特别是国际金融危机之前相比，中国经济结构调整取得了实质性进展。从内部平衡看，消费和服务业的占比不断提高；从外部平衡看，经常项目顺差占GDP比重从最高峰的10%下降到2%-3%。

在解决企业债务问题上，IMF报告指出，中国的企业债务仍然可控；但其已达到GDP的145%左右，不论以任何方式衡量，它都已经很高了。此外，中国的非金融国企占用了约一半的银行信贷，但只创造了约五分之一的工业产出。所以首先，需要一个高层决定，停止对薄弱企业继续提供融资，并接受可能出现的近期增长放缓。这一决策将为其他措施铺平道路。当局需要一个战略来应对这些薄弱企业，尤其是国企。

马骏分析认为，从国际比较来看，尽管中国的政府和居民债务率不算高，但企业的债务率确实较高。未来要从存量和流量两个角度入手，一方面要通过去“僵尸企业”等方式来降低杠杆存量，另一方面要从强化国企和地方政府的预算约束等角度来控制债务流量。