股市暴跌,债务暴增,特朗普的好日子快到头了?

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美股暴跌,美国经济或处于更严重危机的悬崖边缘。

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作者丨赵建勋

自2009年3月以来,美国股市进入史上最长的牛市期,标普500指数上涨逾三倍。受减税以及经济扩张的刺激,截至9月末,美国股市今年涨幅就接近10%。


可周三周四两天之内,形势却急转直下,美股遭遇恐慌性抛售,成为2011年8月以来跌得最惨的两天,可谓血洗美国股市!


永远没有只涨不跌的资产,下跌可能会迟到,但一定不会缺席。


股市暴跌怪加息?


周三,道琼斯指数重挫831点,跌幅3.15%,创2月以来最大单日跌幅。标准普尔指数跳水3.29%,纳斯达克指数更是重挫4.08%。美股恐慌指数(VIX)大涨43.95%。


周四,美股再度回落,标普报收2728.37点,创7月份以来收盘新低。道指跌2.13%,两天跌去将近1400点。纳指收跌1.25%,较8月底跌去近10%,即将进入技术性回调区间。


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▲图片来源:华尔街日报


在今年股市飙升中一直打头阵的科技股跌得最惨。


周三,Twitter和Netflix股价暴跌超过8%,亚马逊跌6.15%,Facebook和苹果也下跌超过4%。光Netflix、亚马逊、苹果三家就在一天内蒸发掉1200亿美元的市值!周四科技股继续下跌,只是跌幅有所收窄。


按常理,在美股重挫的情况下,投资者会涌入债劵市场避险,然而美债债息周三延续升势,债价则继续下跌,出现罕见的“股债双杀”,预示美股后市会有更多动荡。


受美股暴跌影响,随后开盘的欧洲和亚太市场也是哀嚎遍野,一时间全球金融市场风声鹤唳!


“就像泰坦尼克号撞上了冰山”,有业内人士这样评价周三的股市。摩根士丹利分析师称,“一切都像极了1987年秋天股灾‘黑色星期一’前的情景”。安联投资公司的高级投资策略师表示,美股重挫意味着投资者最终意识到我们处于加息环境中,股价过高。


市场投资者极度恐慌,美国总统特朗普更是坐不住了。


特朗普一直把美股表现良好宣传为市场支持自己的一个重要证据,还寄希望于经济与资本市场的繁荣景象齐头并进,帮助他赢得中期选举和2年后连任。


股市暴跌,市场担忧情绪加剧给中期选举带来了意外变数,他立即把锅甩给美联储,指责对方加息步伐太快。


“这次股市的修正是由美联储造成的,我认为美联储在犯错误,他们(的货币政策收得)太紧。美联储已经疯了!”


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白宫发言人和财长努钦则出面安抚市场情绪,称美国经济的基本面和前景仍然相当强劲,“市场出现一定程度的修正并不奇怪”。


在市场人士看来,由于担心美国长期利率上升和世界经济减速,以及科技企业开始增长乏力,高科技股遭到抛售。而这轮美股牛市的延续一定程度上得益于特朗普的减税政策,但已经超出了实体经济的基本面。


在经济过热(GDP增速和就业率都处于阶段性高点)、贸易战推高国内通胀、本国产品竞争力下降、美联储坚定加息等综合因素的作用下,美国经济和美股不可避免会受到打击。


而且美国经济中还存在更致命的隐患,让人无法忽视。


没银子拿什么搞基建


2008年全球金融危机爆发后,全球主要经济体都实行了量化宽松(QE)为主导的货币政策,信贷扩张成为常态。美国更是一马当先,几轮QE下来,向市场释放了近4万亿美元的流动性,大大推高了包括美股在内的各类美元资产价格。


信贷的全面扩张,也让美国的公共债务快速攀升。奥巴马执政八年,全国债务增长了9.3万亿美元。特朗普上任的第一年里,国债规模就增加了一万多亿。


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▲图片来源:Zero Hedge


显然,美国需要花钱的地方太多了,大头还在后面。


例如,特朗普当初的一个竞选口号,是要大搞基建,耗资至少1.5万亿美元。但美国联邦财政早已捉衿见肘,只能提供2000亿,巨大的资金缺口需要由社会资本填补。这让特朗普的基建计划一直停滞不前。


美国交通运输部部长赵小兰今年7月还提到,美国两党也对如何使用2000亿联邦资金来支撑1.5万亿基建存在分歧。


而这1.5万亿兴许还不够。


因为特朗普提出,公路、管道、宽带等基建项目要更多采购“美国制造”的产品。他盘算,若是能把基建这1.5万亿都拿来买美国货,可在很大程度上安抚美国工人情绪,稳住选票。


可“美国制造”本就比“非美制造”成本高,美国大幅提高进口关税后,通胀不可避免会上升,买美国货要花更多的钱,1.5万亿根本就不能解决问题。


因此,美国国会预算办公室(CBO)明确反对白宫明令要求采购特定商品,围绕这个问题的争论至今也没有消停。届时,恐怕只能发更多的债,拆东墙补西墙……


而不断上升的赤字和债务水平,极可能进一步恶化美国的财政困境。


特朗普推行的减税政策,虽提振了企业信心,却也让美国的财政收入在未来10年缩水1.5万亿美元。


高盛预测,到2021年,美国联邦赤字将从现在的8250亿美元(或占GDP的4.1%),升至1.25万亿美元(或占GDP的5.5%)。到2028年,赤字规模将进一步升至2.05万亿美元(或占GDP的7%)。


截至今年3月底,美国联邦债务总额已接近20万亿美元,赶上了GDP规模。


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而根据CBO的预测,到2030年,联邦债务还将再增加13万亿美元,到2040年负债将会达到GDP规模的150%。


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根据高盛的说法,如果美联储的混合利率水平达到3.5%,而美国的负债与GDP的比值约为1的话,美国的前景比1940年代和1990年代时还要糟糕。


而20年后、10年后甚至5年后,美国经济将是怎样的光景,实在难以想象。


此外,未来十年,光债务利息支出就高达1万亿美元。为此,美国已经开始减少医疗补助、社会保障和医疗保险等项目的赤字支出,而这无疑会增加新的社会不稳定因素。


制造业不是说回归就能回归的


早在几十年前,美国就已经走上资本输出、利润回流、重消费轻生产、依靠消费拉动经济的道路,不再是一个工业门类齐全的国家,老百姓的日常所用大部分需要进口。


它现在的制造业主要集中于汽车、飞机、高端半导体、高端化工产品等领域,而且对外国零配件和基础原材料有严重依赖。


2009年奥巴马政府上台时,美国就提出了重振制造业的口号,但制造业始终没有回流美国的明显迹象。


特朗普在竞选期间,反复强调要吸引制造业回归,复兴本土制造业。上任后,“关闭美国边境,提高产品关税,把工作带回美国”几乎成了他的口头禅。


在种种威逼利诱下,通用、福特等一些美国本土企业表示要缩小自己的全球扩张计划,将制造重心转移回美国。丰田、大众、富士康等非本土企业,也提出要在美国设立更多工厂,雇佣更多美国工人。


但在很多市场人士看来,特朗普的这项政策实施起来难度很大,能否成功实在不好说。


福耀玻璃董事长曹德旺很早就带领企业进入了美国市场,长期近距离观察美国。他就表示:


“美国上个世纪七十年代就开始去工业化,到今天已经四十年了,(美国的制造业)什么都没有了,工厂的老板没有了,工人没有了,管理干部没有了。我在那边投了23年的工厂,我还不知道?我们现在缺几百号人雇不上。”


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曹德旺指出,在制造业领域美国目前缺乏大量的管理人员、工人以及基础设施,很难在短时间内建起完善的制造业体系。他表示,美国如果想要恢复制造业,就要把所有的政策、法律、法规甚至思想,动员到去工业化以前的水平。但这显然是不可能的。


苹果公司对特朗普的政策也反应平淡。


iPhone手机的原材料及零件供应来自全球30多个国家和地区,整体供应链都在亚洲。在苹果2018年全球200大供应商里,有85家来自中国,是数量最多的。而且这些供应链还有自己的客户与供应商链条,他们也不只苹果一家客户。要让这些供应商都搬到美国,几乎不可能。


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更打脸的是素有“美国象征”美誉的哈雷摩托。


在特朗普宣布要以关税落实“美国优先”之际,该公司率先宣布将部分生产线搬到海外,以避美欧贸易战火。


迁厂原因有二:其一,特朗普对进口钢材加征关税,导致生产成本上升;其二,欧盟精准报复,对美国哈雷摩托车的关税由6%猛增至31%,令其销售和盈利暴跌。


这些例子反映出,世界经济在过去多年的全球化下,大多数产品的供应链已分布全球各地,市场更是遍布全球,美企通过优化供应链降低成本及进军全球市场,是最大得益者。


而“制造业回归”则可能意味着失去这些方面的优势,出现制造业的盈利能力和竞争力下降的局面。


更何况,能否提供足够的熟练产业工人和完整的产业配套,仍是个很大的疑问。


进一步说,即便有企业回归,在工业机器人越来越普及、物联网成为趋势的情况下,它们所能创造的就业岗位,可能也没有预想的那么多,甚至出现更多劳动力被挤出生产线的情况。


总之,特朗普挥舞贸易制裁大棒、给国内企业减税等举措,会促进一部分企业回流美国,但促进制造业全面回流是不太可能的。


美股下跌或许只是开始

对于特朗普指责美联储“发疯”,IMF主席拉加德以及美联储前主席耶伦挺身而出,回怼称美联储没疯,美国经济正在过热,加息“十分明智”。


美联储主席鲍威尔更明确表示,美国现行货币政策“依然宽松”,加息不会停止。

这表明美国的货币政策将进一步收紧,近十年的经济扩张周期已经走到顶点。

更有美国投资界人士称,美国经济现在就像泰坦尼克号——在美联储的驾驶下全速撞向冰山,经济衰退可能在明年年中发生,财政政策会在2020年变成拖累。

与此同时,特朗普采取的贸易保护主义,给全球投资者的信心带来极大冲击,其外交政策也正在不断加剧地缘政治风险。

而正在发生的美股、美债,乃至全球各主要资本市场的下跌,更像是意识到风险后的投资者,用脚投票的结果。

历史的经验表明,没有任何一个市场只涨不跌,道琼斯指数已经创下史上最长的上涨纪录,估值也处于历史高位。

从更长的历史周期来看,美国经济也并非特朗普“吹嘘”的那么强劲。

当领涨的科技股正在走向疲软,当减税政策释放的活力正在减弱……美国经济带给世界的很可能不是一部引擎,而是减速剂。

从这个意义上讲,美股的下跌,或许只是刚刚开始。



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