宽带资本合伙人周耘：投了优步Airbnb，开始看好产业互联网

周耘 | 中国宽带产业基金合伙人，正和岛对路投资学院导师。宽带资本投资了Uber中国、Airbnb、赤兔-LinkedIn（领英）、Evernote（印象笔记）、大众点评、奇虎、神州、易到等。

活动：2016年6月26日 正和岛对路投资学院6月VC课程 部分PPT来自嘉宾，笔记侠作为合作方，经活动方和演讲者审阅授权发布笔记。

笔记：笔记侠 深度好文：7739字 | 10分钟阅读

导读：宽带资本一直专注TMT领域，在该领域究竟布局到何种程度？为什么他们把自己框定在这个领域？宽带资本在TMT领域投资有哪些心得？目前，产业互联网是各方关注的焦点，宽带资本看好哪些机会，又推荐了哪些行业？本文中，宽带资本合伙人周耘将进行深度解读。

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01、宽带资本：树大根深的TMT布局

宽带资本，专注于TMT（科技、媒体、通讯）领域，管理规模上100亿，既包括美元基金，也有人民币基金。

田溯宁先生是公司创始人兼董事长，在中国的TMT领域极有名望，是首个纳斯达克上市的中国企业亚信科技的创始人，原中国网通集团CEO，于2006年创立宽带资本，至今成立超过10年。

田总是国内倡导云计算、大数据的人，我们也是最早开始投资云计算、大数据的企业。团队大部分成员，不仅有投资经验，也有多年运营商、互联网项目管理经验。习大大去美国参加互联网论坛时，只有两家投资机构代表参与，一家是红杉，另一家是我们。

宽带资本也跟亚马逊、北京、宁夏四方签约战略合作协议（亚马逊公有云服务AWS与宽带资本旗下云基地达成战略合作，数据中心放在宁夏，运营中心则在北京）。可能阿里云名头很响，但AWS才是全世界最大的云服务（存储）提供商。

前不久，Linkedin被微软收购，我们和红杉也是Linkedin的投资者之一，我们帮它们进入了中国。

我们管理三只美元基金，还有PE基金、VC基金。

国内“宽带”属于行业名称，因此注册的PE基金名字叫诚柏基金，最大的投资人是全国社保，包括泰康人寿、中科院国有资产管理公司等。在上海的创投基金叫云海基金；在北京的创投基金，叫中云基金（中关村云计算基金）。上海市创投、中关村、亦庄都是我们的LP。

因此，宽带资本是一家专注在TMT领域，有完整布局和深入投资的股权投资机构，只参与和通信、IT、互联网、高科技相关的项目。物流、新能源，零售，这些领域我们不投。

同时管理的从天使期到成长成熟期的基金，把整个TMT企业各个阶段都进行了覆盖。在我们的体系里，天使和VC叫“Farmer”——农民，你得去广种薄收；PE基金，是hunter——猎人，要找到最好的投资标的项目。

为什么要做这样一个定位？在TMT，尤其是跟互联网相关的领域，生态链里面只有四类：

① 处于监管位置的政府；

② 运营商：大如阿里、百度，小到普通项目项目，都要跟运营商发生千丝万缕的联系。因为运营商是电信互联网的基础设施，你不可能不用它的带宽、信号、位置服务、CRM等等；

③ 投资者；

④ 创业者。

我们投资了大众点评，现在和美团合并，变成了新美大。我们也是易到、优步的投资人，也是Airbnb、Evernote（印象笔记）的投资人。

最早投资易到时，易到做专车，而滴滴、快的做出租车市场。当滴滴也在做专车市场后，包括神州、优步都变成了另一个完全靠补贴、完全没有忠诚度的市场。如同在赌场赌钱，你要能跟得上，你就有胜出的机会，你如果连跟上都做不到，则很难去胜出。这也是为什么一个投资机构很难无限度地去跟进去烧钱的原因。

对于一个基金来说，会有规定，即单一项目的投资不能超过整体的某个比例，如20%，如果在一个项目上被逼无限度去投的时候，就有非常大的一个压力，只能在一个阶段上就卖掉。

对于投资来说，只赚该挣的那部分钱。很少有人能够把一个项目，从0到IPO或者借壳之后所有的钱都吃掉。每个基金有它的存续期，每个基金要跟LP定期进行汇报，要开年会，要有季报，要有月报。

如果后面的市场变化莫测，再往下做的话，投资机构肯定说，要么第一时间上市，要么最高估值的时候就卖。任何投资机构，说得好听叫“自律性”，实际上从另外一个角度来说，就是它一定要把握好度，项目要让投资人赚到他应该赚到的那部分钱，这是最重要的。

2C企业，跟2B是完全不一样的商业模式。2C的成功率会很低，但是一旦成功，会爆炸增长。实际上，一个更广阔的市场叫“互联网+”，对于我们来说叫“产业互联网”，现在各种各样的企业，都得拥抱互联网。你不拥抱互联网，你就会面临着各种问题。产业互联网，相对于2C，收益会相对低一些，但安全边际更高。

2C项目，比如大众点评，它能不能复制？不太可能了。创始人早期就派很多人去扫街，挨个去餐馆把东西录进去。那时成本非常低，现在就很难，就算投资超过5倍也做不到。很多2C企业，都有特定环境下特定的成功因素。当然，风险也很高，也比较难把握的。在当前的国家经济形式下，正好赶上下一个浪潮：产业互联网，2B企业越来越多，传统行业和互联网的相互结合，会孕育着更多的投资和机会。

我们也是奇虎的投资人，四年前，我们用美元基金投的奇虎。奇虎的私有化，是目前中国互联网行业上私有化最大的一项投资，93亿美金。现在很多人觉得中美资本市场的差价，足以覆盖这退市的商业投资机会，但我们只看这个公司的自身成长性如何，投资后会不会获得一个合理的回报。如果有资本市场的溢价，那只能算意外之喜。

02、怎么做TMT领域的投资？

我们的投资策略有三个方面：

第一，专注TMT行业，不断学习；

我们坚信中国互联网有长期的发展前景和巨大的价值空间。在过去十年，我们从来没有投过非TMT项目。说实在话，我们也确实犹豫过、彷徨过，受到过很大的压力。2008年到2010年，那时有很多资源类的项目，回报相比我们坚守的领域要高得多，压力很大。

为什么要有这么一个严格的限定？这得感谢我们董事长田溯宁，他坚持要做就做自己所熟悉的领域，既然看好中国移动互联网，就专注前行。

如果作为一个机构，从长期的角度来看，不应该太跟风，要有自己的定位和特点。要想做十年、二十年的投资机构，还是要有一定的策略和纪律性。

在投资的项目中，整个过程我们都会覆盖，不管是早期的、成长期的、成熟期的，还有私有化的，转板的，我们都会参与，但是都仅限于TMT领域。

对于行业的深刻理解，指导了我们的投资方向。除了互联网多年的从业经验，我们也在不断学习，在我们所熟悉的领域，跟被投企业创始人保持在一个相对平等的水平上进行交流。

比如现在大家在说人工智能，你一定要跟大家能聊到一块。不能说我是小学生水平，你是研究生水平，这样大家无法进行有效对话。在通信、IT、互联网行业，对于投资者来说，有一点非常重要，你永远要保持一颗好奇心，因为它不像传统行业。

从事移动互联网，你就得活到老、学到老，永远得保持一颗好奇心。90后、95后，他们喜欢的是什么，就能代表一个方向。在60、70后看来，弹幕吐槽、网红、直播是乱七八糟的无聊东西，但是对于85后、90后的独生子女来说，因为平常没有人一起玩耍和交流，所以他们需要一种更多的交互、认同，希望有想法表达或者默契交互的地方。

B站（弹幕网站）的老板说，你觉得我们是小众吗？如果你觉得小众的话，我们就是这个小众，但是我们这个小众，就有上千万的日活（日活跃用户）。

因此，这个东西绝对不能小视，代表一些新的发展方向或者新的商业模式，一定会在这里诞生的。

我也投了一个上海做电商的，最近他们开始专门请网红给他们做直播卖鞋。找不是特别有名的网红，也很便宜。如果从岁数大一点的人来说，就觉得直播是挺无聊的事情。但是终归还是结果导向，带来了一百多万的销售额。一个网红多少钱？有网红经纪公司称，一个网红5000块钱两天，两个10000块，而四到六个小时能带来这么多的关注和转发。

在百度上，不管你怎么做关键字组合，肯定不只这点钱。为什么现在网红做直播有效果？我们觉得直播挺傻的，但是90后独生子女觉得这种交互和社交属性是非常重要的。

现在90后、85后的购买行为，跟70、80后完全不一样，好比互联网音乐，为什么现在又火起来了？前几年，音乐版权市场已经完蛋了，因为我们绝对不付费，很多音乐项目做不下去，但是现在90后、95后、00后，他们觉得花个一、两块，就可以在手机上听歌，花点钱没关系。

消费行为发生了变化，项目的商业模式就变得完全不一样。

现在90后，愿意为一些个性化、新奇特、互联网创意付费。这就跟以前的消费行为不一样。也许现在每隔五年就是一代，整个消费行为就不一样了。

第二，成为创业者的伙伴；

互联网市场千变万化，以前传统领域的创业，需要很多的积累，现在不一样了，现在投的很多企业，就是想到了某一个商业模式，或者某一个技术，然后就抓住时间窗口，拥有一个先发优势，迅速创造价值。但同时他又有很多欠缺，作为年轻人可能自傲可能涉世不深，他们需要投资者给予很多的帮助，彼此成为一种伙伴关系。

案例

现在的创业者年龄越来越小，我们投得最年轻的创业者是25岁。从美国回来，他就做在线翻译——翻译365，很简单。投到现在将近三年，会卖给阿里。

他是怎么做呢？就是在网上，通过众包模式，把一些科技文章、PPT、应用类的文章，如果是一页纸，就分成十段，大家一起翻译，谁能翻得好，就采用谁的，然后付给被采用者很少的一点钱。

以前一个出版社可能需要3到6个月才能翻译出来。现在他却可以很快，通过众包，一百页的文章，变成一千段，让他们去翻翻。当然，后面有一些质量控制的体系。参与者可能在手机上就翻一段，就为了玩，形成了一定的社交属性。

好比俄罗斯有一个生意，发一个传真或邮件给你，你不知道怎么翻译，也不知道找谁，你就直接发给他，他就给你翻了。

这个模式复杂吗？一点都不复杂，但是他就能够做起来，还是一个小伙子。现在阿里把他收购了，把整个公司并购，变成阿里的频道。

那个小伙子也遇到很多困难。他不会管理，翻译的内容得有人去审核，早期流程上一塌糊涂。而这些正是投资人可以去指导的地方，相互优势互补。

第三，不断自我完善和提高。

团队精神、互信精神，这对于一个机构是非常重要的。

至少从TMT投资来说，投资能力已经变得越来越不重要了，更多的是对技术、商业模式、人的认知的理解。

做投资，我们非常注重对行业的关系要有深刻了解，想要获取最优质的项目资源和细分领域，要从上往下来看：哪个细分领域会有潜力？哪个细分领域是有投资价值的？也会自下而上双管齐下找到我们的投资项目。

当你有非常多的项目资源，而且极具优势，就不会去跟别人去抢项目了。抢项目会导致一个恶性循环，你只能不停加价，这是非常糟糕的一件事情。

你得知道对政府和行业非常了解。在中国做互联网投资，一定要了解监管和政策。

我们在硅谷跨境投了十多个企业，都是和互联网相关的，都是创新业务模式和中国相结合的。中国有这么大的互联网市场，美国硅谷跨国企业做到一定程度，都要到中国来发展，否则市场就不够大。对于互联网和移动互联网行业，现在除了中国、美国之外，欧盟还OK，其他国家市场都可以忽略不计。

很多年轻人知道，美国Airbnb不光能够提供住宿的房子，也含有社交的属性和生活的体验。在美国、欧洲，它已经超过了世界上任何的一个酒店连锁集团，世界第一。

中国人不愿意把房子分享给别人去住，但是中国人愿意去体验别人的生活方式，所以在过去的两年，中国人的出境游，通过Airbnb去住欧美、美国、加拿大、欧洲人家的房子，增长率是过去的几十倍。

我们做跨境投资，就是看到这些项目需要中国市场，就像领英需要中国的职场，而Airbnb需要中国的客源市场。这就是我们为什么做这么多跨境的原因。

美国成功的互联网公司一定要全球化，全球化一定离不开中国，这是我们投资能帮这些公司的地方。

投资仅仅是一个开始，要跟企业一起成长，要能够帮到他，带来增值服务，这才能有一个独特的价值。从招人到市场营销，到收购兼并，到后台支撑，我们都给被投企业提供很多帮助，推动他们快速成长。

03、我们怎么看企业服务市场？

未来，互联网和移动互联网领域的2B，或者企业服务相关的领域，蕴含最大的增长潜力。未来五到十年，会产生显著经济效益的是这些先进技术：

第一，移动互联网；

这是几万亿到十万亿的市场规模。我们投了一个手机存储企业，也是跨境投资，原来存储的结构都是排列式的，现在像搭积木似的，手机可以做到一个T的存储能力。一个T是就是一个服务器，你可以把你所有的东西放在手机上，此外，电池等相关领域还有很多可以扩展的能力。

第二，人工智能；

机器人已经从简单学习变成深度学习。原来通过一些算法和海量数据，找出一些规律，然后训练这个机器，他可以自己来做一些判断。这个离真正的人工智能，还有很大的差距。

什么叫真正的智能呢？ 一个三岁小孩，他没有看过很多东西，就能做一些基本的判断。比如说辣的东西、危险的东西。这是智能，他没有海量的数据，都可以做出一些判断。

我们用百度或者高德地图，从A地到B地，有三条路推荐，有三环路、辅路，还有小路，它推荐你走哪条不堵。但是如果大家都走那条不堵的，就变堵了，这也不是智能。它还是一种学习，或者是说从海量数据上总结规律。

为什么说人工智能有很多的潜力？现在高级的机器学习，开始有一些叠加，比如说很多人都有网银，网银里面有一个识别码。原来识别码就是3、4、5、6，你输进去就行了。后来发现机器就可以学，同样把这个数字复制过去。后来弄了一些有字母在里面，机器还能学。

现在做到什么呢？把字母和数字斜着放，或者大小写，还有一些波纹来干预它，这样计算机就不认它了。

在此基础上，人工智能就会有一个巨大的市场潜力，因为你有图像识别、各种各样的算法和存储、各种各样的匹配。

第三，物联网；

物联网是一个非常广阔的前景，现在从家庭到工业层面上的物联网应用都非常广泛。

第四，云计算；

苹果iCloud就是云，可以把什么东西都放在云上。对云的存储，各种各样的数据都会有非常大的需求。

当然，机器人、自动驾驶、基因检测，也是一个有非常大潜力的市场。

整个TMT，过去两三年是消费互联网（2C）的浪潮，带来了像谷歌、FaceBook、苹果等公司。它们的特征就是互联网在消费者群体的普及，整个消费者是互联普及的受益者。这是互联网1.0时代的特征和受益的群体。

随着互联网的普及，衣食住行都跟消费移动互联网密切相关。现在移动终端和手机号码，已经变成了你的一个身份和一个象征。你可以没有信用卡，你用微信或者京东白条。整个消费形态全都发生了改变，消费互联网已经深入了消费者的方方面面，已经完全离不开。

大家现在对手机绝对有依赖综合症，一天没有手机，肯定觉得不舒服，惶惶不可终日。如果五年前，你没有智能手机，还是没什么大的感觉。这个变革是非常迅猛的，就五年时间。

下一个浪潮一定会是产业互联网（2B）。各行各业各种各样的活动、展会、学习、ERP、CRM、企业生产制造流程管理、企业人员管理、企业社保管理，都可以靠互联网，让你更便捷，效率更高，而且还更便宜。这些都会创造很多新的商业机会和优秀企业。

制造、医疗、运输，都是产业互联网的发力点。原来每个医院的系统，都是一个烟囱式的，互相隔离（看一个病，你去A医院看的病例都不能拿到B医院）。

比如各种各样的肿瘤，应该把这些数据共享起来。比如说发烧，每个人的身体素质不一样，但是医生都是跟你“一日三次，一次两片”，全一样。按理说，你可能吃一片半，我吃两片，这才符合你自己的身体，这才是大数据的应用。这所有的背后，都一定是跟整个产业互联网、算法、云计算、大数据相关的。

传统行业拥抱互联网，哪怕有1%的提升，都会产生非常高的效益。不管是电力、航空、铁路还是石油。

产业互联网产生的经济效益，会有几个方面：

① 工业升级，生产设备和物联网相结合，不管是物联网，还是供应链、工单、流程再造，都跟提升效益相关；

② 服务升级，比如想知道外出人员，去哪了？做什么？你无从了解，现在可以通过移动互联网，通过位置服务，通过跟客户交互，都能知道了，也能提高效率。

03、产业互联网，看好哪些机会？

第一个巨大的产业互联网机会，是企业服务升级；

企业服务就是互联网+站略的具体模式，产业互联网下的企业服务，增长会非常快。我们可以看到，一个企业的人力资源，不管是找人、薪酬管理，有的特麻烦，你找人也不知道去哪找，同行业的人怎么去找，然后怎么去挖人，现在在互联网上都可以知道了。

企业核心业务以外的项目，都可以对外进行合作，一定是专业机构比企业自己做得好，只要你的企业处于发展之中。

为什么这么说呢？以前家里有钱，只有一点点钱的时候，就藏在家里柜子抽屉里。钱多的时候，会放在银行里。为什么放在银行里？因为相信银行，银行可以异地取钱，方便，而且还能够给你带来点利息。你连你的钱都愿意外包给银行，为什么企业人力资源、营销、CRM、法律、财务、客户关系管理系统、企业IT服务、解决方案的服务、办公室OA、会计不能都做外包服务？

我们投了一个企业叫“51社保”，一个很小的企业，专门给企业做社保，就是帮你算社保。你看事挺简单，但是你得有一个财务人员，就算你的公司只有几十个人，也得花一两天整理，还得去跑、去算、填表，还挺麻烦，你可以找一个专业的。一个人一个月收你十几块钱，这种专业服务能省你很多事情。基于云的企业服务软件，会带来了巨大的投资机会。

“云”，有“公有云”和“私有云”的比较，“公有云”已经不是初创型企业所能做的，现在基础设施大部分都是巨头在做。“私有云”还是有一定的销售难度或者过程的，比较重要的还是Saas，就是软件服务。Saas的“软件即服务”一定要跟业务有比较好的结合，要有可视化的能力。

第二个比较看好的领域，是网络安全；

网络安全分成两块，一是传统安全，一是云安全。传统安全就是部署在本地，云安全就是基于云上。基于云上的安全，虽然是一个趋势，但是对于大型企业，接受度还是比较低，它还是传统的安全模式。

网络安全这一块，原来都是被动防御型的，等于穿马甲。现在更多的是要从网络端防止别人攻击。现在如果不主动积极部署，尤其是电商或者有交易的企业，这是非常致命的。

看好的领域还包括：智能交互、语音和图像识别。

智能客服，我们投了一个小i机器人，比如给招商银行打电话，咨询信用卡帐户，一开始的时候，都不是人跟你对话，只是到最后的人工服务，才是人跟你对话，前面都是机器模拟回答的。它做语音和语义识别判断，然后从后面的库里挑出一些东西来回答，这叫“智能交互”。

图像识别也是，我们也投了一个企业。什么是图像识别呢？就是提供大量图像，然后机器也在不断地自我学习、自我提高，图像库越来越多，识别能力越来越强。这都是人机交互，都是2B的，都是企业服务对应的场景。机场、火车、物流，更得靠机器识别危险品，靠智能交互的技术手段帮忙识别，靠人总有闪失的时候。

大数据也是一样，不管是数据营销，还是大数据安全，现在能落地的大数据越来越多了。我们也投了一个公司，叫“智慧图”，在北京。它在差不多两千多个商场、三十个机场，都布了WIFI，从中获得用户的手机号、微信号、行为轨迹和用户特征画像。记住你的手机和微信号后，能知道你是什么样的人，下次再来商场或者机场的时候，就能给你精准推送信息和优惠券。这些都是企业服务的广阔市场。

总结一下，我们非常看好的几个领域包括：

云服务的Saas、网络安全、智能交互、大数据。

在类别的选择上，我们一般选择经济规模和刚需比较大、有比较多改进空间的，像金融、医疗、教育，然后。

从行业来说，细分的赛道包括医疗、能源、教育、金融、新兴行业移动互联网、新媒体等等。

我们所投的2B项目，要求核心团队积累的禀赋和赛道的关联度比较高，它跟2C不太一样，2C企业领导人，可能不一定对行业有多么熟，但是他的营销能力或者塑造形象的能力，是很重要的。对于2B来说，创业者核心团队需要对行业和技术趋势有深刻的理解，核心团队有比较强的学习能力，重视站略和产品。在2B里面，为客户提供的产品，还是至关重要的。

也简单总结下2B企业服务市场和2C的差异：

1）2C是对个人消费者的衣食住行、吃喝玩乐、生老病死等服务领域；2B是各个行业的企业服务。

2）2C的特点是行业竞争格局的塑造周期非常短，企业必须先跑马签地，然后抢占市场，再提高规模效益，最后形成“赢者通吃”；2B的特点是塑造的周期比较长，很难通吃，很难爆发性增长。

3）2C的风险大，但是回报也高；2B风险相对比较低，但是回报也会低；

4）2C要靠很大的判断，要企业的执行力，要有一定运气的成分；2B要靠很多的经验和技术。

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