债王格罗斯出了6道脑筋急转弯题目

债王格罗斯之前的4月投资展望挺有意思的，对写了超过30年的“投资展望”突然换了一种风格，用6道脑筋急转弯题目开篇，说自己的写法需要借用“脑筋急转弯”的方式，美联储主席耶伦也需要“脑筋急转弯”一下，美国经济不能再用老模式去解释。

以下是格罗斯的原文

脑筋急转弯

BillGross2017年4月

最近有个博客提到许多中长期伴侣关系的困境：总有一天，两人找不到梗或话题可聊。

毕竟，川普的推文，总有聊完的时候，至于人生的意义，你们早就同意两人有不同看法。

博客建议找一些富哲学性的脑筋急转弯，让两人的对话可以源源不绝。

我的投资展望已经写了超过30个年头，应该也可以试试这个点子，以下就是我的脑筋急转弯与个人观点。

小心有雷：请先想一想答案，才看后面的评论。

1、如果非得要在杀掉自己最爱的宠物或随便一个路人甲之间做选择，你会怎么做？

评论：在十年前的《今日美国》调查中，多数人的答案是宁愿杀人，而留下宠物的命！

2、你想当一个“对事物感兴趣”，还是一个“有意思”的人？

评论：多数人答“对事物有兴趣”(我也是)，但是两个答案的票数很近。

3、如果在原本的寿命之外，再多给你一年好日子过，你愿意放弃手机吗？

评论：这题争议最大。年轻人不会愿意放弃手机，老年人则对于多活一年求之不得。反正他们也不会用手机！

4、若是跟另一个超级遭人怨的人一起被困在荒岛，你愿意跟他(她)谈恋爱吗？

个人意见：22岁也许会，72岁就不会!

5、若是这一生过完，再保证给你下一辈子活，但是会很惨，完全没有快乐可言，你会接受吗？

评论：有一些人说可以，认为他们的苦命也许可以带给其他人快乐。

6、说“爱你”与“我爱你”，两者在心理上有差别吗？

评论：几乎是肯定的-加了“我”，代表更强烈－还有风险更大的个人承诺。

投资急转弯：

特朗普执政可以再造3%的经济成长吗？

这是每小时、每天、近十年投资人需要思考的大问题，不同于荒岛上的恋情，其答案将决定了各种投资类别的资产价格水平。

在其他条件不变的情况下，3%的经济增长会带来更高的企业营收/利润，并且市盈率将上扬。3%的经济增长也将给高收益债券与其他依赖财务杠杆和经济增长的风险资产释放绿灯放行讯号。

此外，还有一个可能性，虽然并不确定，就是带来更高的实质利率与未来债券的熊市。那答案是什么？

经济增长取决于生产力，专家们抓破头想要解释，为何过去这5年来生产力增长平均只有0.5%，远低于雷曼前的“旧常态”2%+。

美联储主席耶伦在4月10日表示没人真的知道答案，她的意思是过去五年来的这种现象与美联储的模型偏离了3个标准差。

不过有其他人，像是西北大学教授戈登(RobertGordon)便指出，生产力增长偏低可能是“只挑轻松的事做”的结果，像是电气化与20世纪科技的进步。

然后，这也与近几年来私营部门的投资偏低有明显关系，这也许又延伸出另一个问题即为何那么低。乐观派认为智能型手机与医疗技术的优点尚未显现，而终究有一天将恢复历史水平，就像是当年汽车的使用那样。

不过在一份国际货币基金组织（IMF）的详尽报告中，经济学家认为当前的现象是金融危机的后果。企业投资/贸易放缓以及利率持续在低位到负值，造成资本配置偏向低风险项目并且小型企业的创业减少。长期人口因素如人口老化亦扮演重要角色，因为年长消费者在每一项的消费都比较少，除了医疗保健例外。

所以耶伦主席只是还依赖那套旧模型，还有手下那群高学历但“常识”不足的幕僚，声称没人知道答案是什么。她需要让她那颗只想着过时经济模型的脑袋“急转弯”一下。其他组织机构可能已经想到了答案与解决方案。

这一份国际货币基金报告亦指出，除非有意料之外的技术性突破，不然生产力增长对发达国家来说不可能回到1990年代的高水平，或是新兴国家在2000年初的水平。

换句话说，他们提出的警告是针对全球性的生产力走缓，不只是美国的现象而已。专家学者们提醒关税提高与移民的限制只会造成放缓的现象更为严重。他们预测，全球的经济增长，当然还有美国的增长，将低于平均水平。

若是如此，投资的结论为何？

对于我的六个脑筋急转弯问题，经济学家可能伸出两只手这么回答：答案没有对与错。不过，既然我有两只手，而且常被指（zan）控（mei）不是经济学家，我就把我的答案说出来给大家听听。

股市的定价反映出了太高的期望，高收益债市则期待了太多的经济增长，所有的资产价格水平都被人为抬得太高了，只有依赖模型、偏好历史数据的投资人才会相信收益率可以像过去六年或雷曼倒台前的几十年那样。高增长率，还有背后生产力的驱动，可能只是古老而遥远的记忆了。

如果你对投资收益“感兴趣”，希望你会对这些结论感到“有意思”。

现在拿出手机来，要知道想多活一年的真正秘诀是多吃蓝莓，而不是Oreo饼干，还有每天运动，不要窝在沙发上看电视。