港元值钱了

面对港元五年多来的最长涨势，押注港元下跌的空头丢盔弃甲。

港元兑美元12月16日最高上涨0.13%至7.7867，6天累计上涨约0.5% —— 对于实施盯住汇率制的货币，这种幅度不可谓不大。支持港元上涨的因素是，随着银行业囤积流动性以备年底监管检查，投资者押注香港借贷成本仍将保持高位，与不断下跌的美国利率截然相反。中美之间贸易紧张局势缓解，刺激外资抢购香港股票，也是背后因素之一。

虽然香港的联系汇率制严格限定了港元波动区间，但港元并不乏跌宕起伏：2018年9月，港元在没有明显刺激因素的情况下创15年来最大涨幅。空头正在再次逃亡，追踪期权市场看跌程度的一个指标跌至五周低点。分析师预测，在最新一轮走强之后，港元将保持在新的交易区间内。

“港元受益于空头结清和股市资本流入，”星展香港的财资和市场董事总经理王良享表示。不过，“未来三个月港元会在7.78至7.82之间波动，且不会触及上下边界，因为未来一年利率不会大幅下跌，而资本流入也不会持久。”

香港自1983年实施联系汇率制，港元表现通常风平浪静。不过，尽管2005年设定的7.75至7.85的交易区间从未被打破，却也屡屡经受考验。过去两年，香港金管局被迫多次捍卫联系汇率制，导致流动资金池不断缩小。

反过来，这使得港元更加不稳定，尤其容易受到现金需求变化的影响。这意味着股票抛售或派息季会导致利率飙升和汇率的剧烈波动。

这次，轧空行情助长了因猜测年末流动性吃紧而开始的上涨。但是，尽管有一些证据表明发生了这种情况，但跟6月份香港利率突然飙升至2008年以来最高水平不可同日而语。港元的一个月同业拆息(Hibor)12月16日上涨9个基点至2.6%，为一个月最高水平。其他期限Hibor距离2019年的高位也颇有距离。

一切都不利于港元套利交易。这是一度流行的投资策略，投资者廉价借入港元、投资于收益更高的美国资产。该交易在6月变得无利可图，当时港元融资利率2019年首次高于美元资产的预期回报率。

自11月以来，港元利率一直高企，其对美元利率的溢价曾短暂触及1990年代以来的最高水平。截至12月13日，港元利率已经连续27天高于美元资产回报率，是4年来最长记录。

“港元可以在一段时间内保持在7.8强方水平。”渣打中国宏观策略主管刘洁表示，在经济前景疲软的情况下，港元在可预见的未来不会触及区间上限。“我认为香港不会有大量资本流入，而且在年底的季节性需求之后，利率不会比现在高多少。”

撰文：Tian Chen 编辑：沈航

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