万科例后 险资潜在举牌股成市场香饽饽
导读： 从投资风格上看，险资偏好低估值、高股息、高现金流的地产、银行等蓝筹股。
文/林伟萍
来源：证券市场红周刊
岁末年初，二级市场的野蛮人强势回归。与之前险资、PE、私募、牛散等混战抢筹相比，12月份的举牌市场险资独领风骚，一场场险资与上市公司大股东之间的逼宫大战不断上演。业内人士认为，险资年底开启疯狂扫货模式除了“有钱、任性”外，还因参与举牌的险资多为激进型中小保险公司，其投资端压力较大，临近年底增持股票，有利于提升保险公司的偿付能力。从投资风格上看，险资偏好低估值、高股息、高现金流的地产、银行等蓝筹股，对于投资者来说，可重点关注险资潜在的举牌新标的或有望继续增持的相关个股。
12月6日晚间万科A易主前海人寿上位的消息更是刷爆朋友圈。作为A股市场的超级大盘股，万科A股价12月8日以来截至18日，累计涨幅超18%。
除了前海人寿，安邦保险的扫货模式也随即开启，万科A、同仁堂、金风科技都成为其举牌的对象。仅12月11日，安邦保险就耗资24.27亿元举牌金融街、大商股份、欧亚集团。三季度后，安邦保险先后增持了民生银行和金地集团。《红周刊》记者了解到，大商股份和欧亚集团是安邦保险的新目标，而金融街可谓是安邦保险的“老相好”，此次举牌已经是其对金融街的第五次举牌，其25%的持股比例已逼近金融街大股东金融街投资集团27.52%的持股比例。
同样没闲着的还有富德生命人寿，12月8日浦发银行公告，富德生命人寿半年来第四次举牌，此次增持后合计持股20%，成为浦发银行第二大股东，直逼持股22.5%的第一大股东上海国资委。发力更早的阳光保险也颇为豪气，中青旅、京投银泰、承德露露、凤竹纺织都成为其举牌的对象。
据记者粗略统计，近期被险资举牌的A股上市公司除了上述个股，还包括韶能股份、中炬高新、南宁百货、合肥百货、华鑫股份、明星电力、有研新材、南玻A、三特索道、天宸股份、万丰奥威等多只个股。从7月份至今，险资举牌已豪掷1339亿元。
险资举牌理由也都如出一辙，“出于对所增持上市公司前景的看好”是最为常见的理由。例如，阳光保险在11月30日增持3家上市公司时表示，“举牌系出于对所增持上市公司前景的看好。未来12个月将根据证券市场整体状况并结合上市公司发展及股价表现决定是否继续增持。”
从二级市场来看，举牌概念股再度成为市场“香饽饽”。12月11日晚间，大商股份和欧亚集团同时发布公告称，于10日被安邦保险集团举牌，持股比例各为5.00%。受此消息影响，本周以来大商股份和欧亚集团连续4个交易日上涨，其中，大商股份17日午后强势涨停。截至17日收盘，欧亚集团累计上涨19.86%，大商股份累计涨幅高达28.3%，而同期沪指涨幅仅为4.2%。而早在11月30日被阳光保险举牌的京投银泰走势更为强劲，在宣布被举牌消息后，连收两个涨停板，第三个交易日涨幅高达9.56%，三个交易日累计涨超33%，截至17日收盘，股价虽有回调，但累计涨幅仍高达 24.2%。不过，也有部分被举牌个股走势不尽人意，例如被富德生命人寿第四次举牌的浦发银行，在12月8日发布被举牌公告以来，不仅没涨，反而 累计下跌了4.93%。
《红周刊》记者梳理对比发现，目前参与举牌上市公司的保险公司主要是阳光保险、国华人寿、前海人寿、生命人寿、安邦集团、华夏人寿等中小型保险公司，且主要是寿险公司，上市的保险公司却不常见。
国泰君安分析师刘欣琦分析说，之所以在二级市场举牌的险资多为中小保险公司，主要是因为这些保险公司按照保费收入排名很难进入第一梯队，因此要依靠扩大“万能险”规模在业务上进行突围。万能险是最常见的具备投资性质的寿险，结算利率普遍在5%以上，保单负债成本较高，因此投资端的压力较大。今年以来，随着利率市场化的推进和一系列的降息政策，使得保险投资端的压力进一步增大，倒逼保险资金提高权益类投资比重以覆盖资金成本。
与此同时，较快的保费增长使得这些公司面临较大的资金配置压力。据保监会披露前10个月的保费收入为2.07万亿元，其中生命人寿、华夏人寿等保险公司保费（含万能险、投连险）增速都在100%以上，而同期中国人寿等上市公司的保费增速还不足20%。
而且根据相关会计准则，保险公司持有上市公司的股份低于20%时，既可以加入“交易性金融资产”，股价涨跌计入当期利润表；也可以计入“可供出售的金融资产”，股票价格波动计入资产负债表，不影响当期损益。然而，一旦保险公司举牌上市公司持股超过20%将计入“长期股权投资”，采用权益法计入报表，不受二级市场股价涨跌影响，股票年度分红计入保险公司当期的投资收益。“举牌至重大影响可计入长期股权投资，权益法核算避免股价波动影响，并且这些公司的ROE普遍超过10%，权益法核算能提高保险公司的投资收益率。在保险业偿二代下，长期股权投资资本占用较低，对于改进中小保险公司的偿付能力有正面影响。”刘欣琦分析说。
中金公司最新研报表示，保险公司目前选择的举牌公司多为处于周期底部、估值较低、盈利和现金流相对较稳定的上市公司，这类公司往往能提供较好的股息收益率，具有较好的长期持有价值。
《红周刊》记者梳理今年下半年以来险资的举牌个股发现，地产股绝对是险资的最爱。数据显示，截至今年三季度，已有30家A股上市房地产企业的前十大股东名单中有保险资金身影。其中保险公司持股比例最高的是金地集团，保险资金合计持有金地集团58.37%的股份。此外，估值低、体量大、流动性好的银行股也颇受险资的追捧。
业内人士分析，目前国内房地产龙头公司PE仅在7——9倍，与险资直接在一二线城市买商用楼、或者买地开发的高投入、低回报相比，买地产公司股权更加划算；最后，地产公司现金流和盈利稳定，提供了相对较好的分红收益率及ROE（净资产收益率）。且随着人口老龄化的到来，与养老、健康相关的产业都将迎来新的机会。保险公司除了积极拓展商业养老保险外，还将加快养老服务业和保险产业的结合。其中，养老社区的建设将是重要的一环。
根据保监会日前披露的数据显示，截止到今年二季度末，保险行业共有9家公司已投资或计划投资25个保险养老社区项目，计划投资金额612亿元，实际已投资金额199亿元。其中，泰康北京和合众人寿武汉养老社区一期项目已正式投入运营。
而投资房地产企业将极大地利于养老社区的推进和寿险产业链的延伸。从举牌险资来看，生命人寿和安邦保险分别持有金地集团29.9%和20%的股权，位列第一、二大股东，看中的也是金地集团的养老地产项目。金地集团曾表示，未来将积极发展养老地产项目。
此外，监管层的松绑也是险资青睐银行、地产股重要原因。7月8日，保监会发布《关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》，放宽了保险资金投资蓝筹股票监管比例，对符合条件的保险公司，将投资单一蓝筹股票的比例上限由占上季度末总资产的5%调整为10%；投资权益类资产达到30%比例上限的，可进一步增持蓝筹股票，增持后权益类资产余额不高于上季度末总资产的40%。从10月份发布的险资数据来看，仍有很大的上升空间。
对于举牌的险资来说，有好多股票的股价已经折价被套。业内人士分析，这些股票至少能回到举牌的成本价，投资者值得关注。例如，富德生命人寿分别在11月和12月以18.5元/股和19.43元/股的举牌成交均价，分别买入688564343股和508008404股浦发银行，而截至12月17日收盘，浦发银行股价仅为18.49元/股，照此计算，生命人寿11月和12月份举牌股份每股分别被套0.01元/股和0.94元/股，被套资金累计高达4.84亿元。
比生命人寿更难过的还有国华人寿，国华人寿在今年8月20日发布公告称，公司于8月19日——20日增持新世界26589927股，占公司总股份的5%，第二次举牌新世界，此次举牌均价为21.37元/股。当让人没想到的是，新世界股价在8月20日上摸24.07元/股的阶段高点后一路走低，这也意味着国华人寿成功“站岗”，截至17日收盘，新世界股价仅为16.5元/股，折价率高达22.79%，股价平均下挫4.87元/股，以此计算，累计被套资金高达1.29亿元。与新世界类似，国华人寿8月份增持的另一家上市公司华鑫股份同样处于被套状态中，公告显示，国华人寿最新一次增持华鑫股份平均股价为14.13元/股，截至17日收盘，华鑫股份股价为13.5元/股，比举牌价格每股下跌0.63元。
除了这些折价股，业内人士还表示，险资举牌短期内难降温，建议关注未来潜在的被举牌公司。
从当前险资投资标的特征来看，一是低估值或拥有较大资产重估价值，如浦发银行、万科A等；二是拥有高现金流，如中青旅、承德露露等；三是大股东持股比例不高。由此可以去关注未来潜在被举牌的公司，一是已经被举牌的地产和银行可能被继续举牌，尤其在股市不好的时候，这种情况更容易发生，从而提升保险公司账面资产价值；二是未被举牌的银行，如北京银行、南京银行、华夏银行、宁波银行等；三是保险公司已经重仓接近5%的股票，尤其需要关注前海人寿、珠江人寿、国华人寿、阳光保险等保费增长较快的公司的持仓股票，这些公司更有提高投资收益的必要；四是现金流比较稳定且估值较低的周期股，如铁路、高速公路、电厂等。
中金公司近期也根据险资偏好盈利稳定、低P/E、处于行业周期底部的龙头公司的特性，对目前沪深两市的所有股票进行筛选，筛选后标的主要涉及银行、公用事业、家用电器和纺织服装等。具体为：银行业的平安银行、宁波银行、华夏银行、南京银行、北京银行、交通银行、光大银行；家用电器行业的美的集团、格力电器；公用事业领域的建投能源、华能国际、华电国际；汽车行业的长安汽车；房地产领域的额保利地产，建筑领域的中国建筑等。
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