QDII基金经理：全球股市悲观中存机会

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【导读】整体来看，投资美元资产的基金对美股依然抱有信心，一些去年表现优秀的品种如美国IT行业、成长股上仍然保持信心，不过一些投资中概股的基金开始把重心放在了防御较强的品种上。

中国基金报 姚波

QDII四季报披露完毕，中国基金报记者从规模较大、业绩靠前的一些基金观点中挖掘出一些基金观点。整体来看，投资美元资产的基金对美股依然抱有信心，一些去年表现优秀的品种如美国IT行业、成长股上仍然保持信心，不过一些投资中概股的基金开始把重心放在了防御较强的品种上。在QDII投资的重头港股上，多只基金表现的较为审慎，分析多认为港股估值走低，是危中有机。

值得注意的是，去年抓住了内地房企海外债券投资机会的基金，业绩表现超过不少股票基金业绩。在市场展望中，这些基金表示维持对内房债的乐观看法，但表达了信用风险会加剧。

美元资产受追捧美股走势分歧加大

在海外市场中，美国市场仍然受到QDII青睐。工银瑞信全球配置四季度末美元资产占到总资产的50%。该基金认为，美国经济增长形势相对较好，维持大幅超配美国。由于技术支出增加，美国国内生产总值增速加快。投资组合超配美国信息技术公司，尤其是服务用于提高企业客户生产率的软件和服务提供商。同时，继续看好那些产生大量自由现金流并以派息或股票回购方式向股东返还现金的优质公司，但维持低配银行、能源和大宗商品股票，以及周期性工业公司。

广发美国房地产认为，美元资产将会在2016年表现强势。虽然美国进入加息周期对于固定收益类资产产生一定的利率风险，但是美元资产的资金流入会对这些风险进行化解。同时美国经济复苏也将会对房地产市场的租金产生正面作用。不仅如此，非美元国家居民有配置美元资产的需求，美元不动产也是其选择之一。所以房产指数在2016年仍然是机会大于风险。

嘉实美国成长股票表示，投资时机上，美国股票市场估值水平依然支持足够的投资机会，随着前期的市场调整，以及企业盈利的稳定增长，市场估值水平回落到2014年中水平，估值空间并未缩减，2016年美国股票市场将有较好的投资机会，同时已经过去的多个季度表明，美股市场在经历了波动震荡和风格转换后，依然呈现了相对稳健的趋势，对后市走势保持乐观向上的判断。

资产类别上，嘉实美国成长表示早先做出的强势美元的判断被证实，各类美元资产都不同程度的升值。从资产配置的角度，以及从规避货币汇率风险的角度，美元资产都是目前更为有效的投资标的。

不过，也有基金担心美股估值过高，可能会影响后续的投资收益。易方达亚洲精选表示，从全球来看，经济复苏的进程比预期要长，且大宗商品价格不断走低，在这种背景下，全球流动性在中期仍将保持较为宽松的水平。然而对美国市场来说，其估值水平已达到近几年的较高水平，企业的ROE也处于高位，在这种情况下，更宜寻找美国以外的其他市场的超额收益机会。

中概股是QDII投资的重头，各家QDII在投资中概股时侧重各有不同。华夏全球股票则把重心放在了产业资本青睐的海外中概股以及市场超跌反弹的机会。

该基金认为，中资股方面，目前海外上市的中资股的市值水平与其产业地位极为不符，这导致了A股上市公司在寻求转型以及产业链协同、延伸方面，会将海外中资股定位成其战略投资的潜在标的。因此，寻找产业投资者青睐的企业将是一季度的投资重点。另外，由于新兴市场风险导致的对中资股的持续抛售，将带来超跌反弹的贝塔机会，应予以关注。发达国家方面，本基金将增加美国和日本的权益投资比例，特别是受益于本轮全球科技浪潮以及中国消费升级需求的行业。

嘉实海外中国股票对市场震荡后的预测显乐观，该基金认为，未来市场可能处在震荡格局。一方面，海外投资者对人民币汇率以及政府稳定经济的信心还需要时间，经济基本面仍然面临较大挑战和不确定性；另一方面，港股估值在历史低位，宽裕的国内流动性以及A股市场较贵的估值可能会引导一部分资金进入港股，而海外投资者也可能在宏观经济数据有企稳迹象时重新增加对中国股票的配置。

嘉实海外中国股票表示，2016年市场的机会主要体现在：1）有良好公司治理和管理水平、中长期有稳健增长、并且盈利增长确信度较高的稳定成长股（如环保、教育、医药等稳健成长行业的龙头公司）；2）以创新、高科技产业和服务业为主的新经济高成长板块（如互联网）；3）估值便宜、行业受益于未来产业政策扶植的传统行业（如房地产、原材料、铁路基建）；4）在国企改革过程中实际可以受益的公司（如电信）。

港股悲观预期中存机会

港股方面，估值走低后一些基金认为港股仍然具有投资机会。易方达亚洲精选认为，中国经济处于企稳之中，其尾部风险已经基本消除，香港市场中国公司的估值从纵向和横向来看均属于很低的水平。在这种风险收益背景下适宜积极寻找投资机会，特别是一些经营模式有特色的中小市值公司。个股方面，重点选择长期逻辑清晰、竞争壁垒高和管理优秀的两类企业：一是经过时间考验的行业龙头公司，二是经营模式有特色的中小公司。

华安香港精选则认为，目前经济疲软政策将持续宽松，而港股估值低，股票仍是香港的较好投资资产，并看好中资股的投资机会。从自上而下看，该基金认为香港中资股可能处于政策的甜蜜组合。港币挂钩美元，相对其他新兴市场，包括中国，投资香港中资股没有汇率风险，同时中资股基本面受益于中国货币政策的持续宽松，相比美国的紧缩和其他新兴市场宽松空间有限，中国目前极高的超储率，放松空间仍大。香港市场的“估值洼地”效应仍将发酵，对港股走势构成支持。

从结构上来看，在宏观疲弱的大背景下，该基金表示看好1）AH折溢价巨大，价值存在回归可能的个股；2）高股息率的类债券股；3）十三五受益行业。华安香港精选认为，可以增持基本面确定，年报业绩仍有增长，以及可能纳入深港通标的，处于医药、软件、互联网、新兴消费等细分行业龙头的公司。

广发全球精选也表示，看好在供给端改革中，香港市场存在的巨大预期差。香港市场类似于金融危机的估值水平反映了国际投资者对中国经济长期的悲观和回避，但看好供给端改革给传统行业长期前景带来的重生，等待市场悲观预期发酵，以期从国际投资者对中国的盲目悲观中获利。

内房债仍是QDII海外债配置重点

海外债券市场中，中资债券仍然是国内QDII优势所在，去年业绩也表现亮眼，不少基金表示仍然看好海外房企债表现，但同时也提醒信用风险大于去年，债券选择应当更加谨慎。

国泰境外高收益总结2015年海外中国企业债，认为在去年上半年中国企业境外高收益债市场出现两极——房地产债回升，而能源行业债券下跌。进入下半年，海外市场的中资房企债资产开始上升。

国泰境外高收益表示，现在房地产企业在境外发行债券的收益率还是要远高于境内债。因此，这些债券的价格还有一定的上行空间。其次，这些企业目前有很大的动力在境内低息融资，然后将境外的高息债券提前赎回，以节省利息。在提前赎回的过程中，这些企业按照合同必须给予投资人一定的补偿。这些补偿又将提高基金的收益率。另外，人民币不断相对于美元贬值会进一步增加基金持有人的收益。

博时亚洲票息收益认为，美联储加息进程将是缓慢可控的，且欧洲、日本等发达经济体货币政策总体仍然宽松。在此环境下，资金对于收益的追逐或仍将利好部分基本面有支撑的新兴市场。中国宏观政策的持续放松也会对债券市场形成支持。基金将继续维持中资海外债券特别是地产债券在估值优势、基本面以及技术面的改善下未来有较大概率跑赢市场的判断。但对过程中可能存在的个券风险会严格把控，并对外部市场的波动保持密切关注。

广发亚太中高收益债券表示，美元加息对美元债券有一定的影响，将对组合的久期进行严格的控制。同时认为2016年信用风险爆发的频率会比2015年要大，所以债券市场也会在2016年表现得波动增大。在债券选择上面会更加谨慎，避开信用前景不明朗的企业。

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