一文带你入门大宗商品——原油

通常我们将全球资产主要分为五个大类 —— 股票、债券、外汇、大宗商品和房地产，而原油则是交易非常活跃的一类大宗商品。

大宗商品之原油

原油是从地下开采的天然化石燃料，也称为石油。

原油经过炼油厂加工，能够得到燃料油（柴/汽油、煤油、重油等）、润滑油、沥青、石蜡等能源，以及一些高分子有机化学材料，这些资源被用于工业企业的生产经营（设备运行、运输），同时又与人们的日常生活（出行、取暖）息息相关。下文会有所涉及，这里不具体展开。

主流的原油交易方式有哪些？

我们通常说的国际原油交易有原油期货交易，ETP交易等。主流的交易方式如下：

1、NYMEX纽约商品交易所上市的WTI原油期货（期货合约标的物为美国德克萨斯出产的轻甜油，是全球商品期货中成交量最大的品种。）

2、ICE伦敦国际原油交易所上市的Brent原油期货（北大西洋北海布伦特轻质原油，品质低于WTI原油）

3、美股市场中追踪原油表现的ETP（Extrend Trading Product，例如USO追踪的是WTI原油期货当日回报率、BNO追踪的则是Brent原油期货）

一般来说，越是远期的原油期货越贵，因为隐含有更高的仓储成本。

什么是“轻甜油”

原油中，以“轻甜油”为最受欢迎的产品。所谓“轻”，指的是原油密度低。原油越“轻”，需要“裂解”加工成最终产品的步骤就越少，经济效益越好（注意如果太轻，所练得的汽油质量较差）；所谓“甜”是指含硫量低（0.4%以下），其实原油中甜是相对于酸来讲的，酸在化学上来说意味着含硫量高。

原油市场的供需

原油生产国主要有：以沙特为首的OPEC成员国、俄罗斯、和美国。原油消费国主要是美国、欧洲以及日本等发达国家以及中国等发展中国家。

影响原油价格的因素

本质上来说，造成原油价格波动的因素，还是在于市场上的原油供需情况发生了变化。

1、供给端主动波动

如在2016年，俄罗斯与OPEC共同减产，减少了市场上的原油供应。当日造成了9%的油价增幅，此后伴随利比亚供应中断、委内瑞拉被动减产，以及伊朗被制裁，供给端的波动推动了油价一路上扬。

2、库存波动

美国原油库存数据是市场比较关注的原油库存数据，其库存变化对原油价格也会产生影响，一般认为其他条件不变的情况下，库存量增加利空原油价格（相当于供给增加）

3、期货升/贴水

当远月期货合约价格＜近月期货合约价格，称之为期货“贴水”，反之“升水”。前文在介绍“主流的原油交易方式有哪些”部分已经说到，通常由于仓储成本的因素，越是远期的原油期货越贵。而如果发生期货贴水这样的“逆规律”现象，往往说明短期原油需求紧张，供不应求，利多原油价格（下图红框）。然而从历史数据来看，当深度贴水/升水时（如16年2月的6美元/桶、和18年7月-6美元/桶的极端情况），存在大概率的油价回归，不建议做左侧交易。

4、美元

当今原油的计价方式主要以美元为主，因此美元指数的走势强弱对油价也会产生一定的影响。美元指数走强，意味着美元购买力上升，相对的，同样单位的原油只需要更少的美元便能“购买”，表现为原油价格下降。两者呈现一定程度的负相关关系。下图蓝线是美元指数，红线是WTI原油价格。

原油价格带来的影响

原油作为大宗商品，通过加工来获得企业经济活动所需的众多资源。而油价上涨会提高企业的生产运营成本，这些成本被包含在最终产品或服务的售价之中，并由终端消费者为此买单。其传导关系为：油价上涨->物价上涨->刺激通胀。

拿美国来说，高油价能够恢复油企过往因亏损而停产的闲置产能，以及支持对页岩油的投资，有利于抢占全球石油市场份额。同时，油价上涨能够刺激通胀，有利于名义GDP的增长，为美国长期的“缩表”政策提供有力经济数据支撑。

理解了这点以后，我们再进一步来考虑汇率的影响，通过上面的介绍我们知道了原油主要是以美元计价的资产。拿非美货币国家举例：以往80美元/桶，现在涨到100美元/桶，意味着购买同等规模的原油，需要动用更多的“美元外汇”，美元在全球市场“吃香”，使得本国货币不可避免汇率承压下行，货币贬值。而伴随着美联储目前正在实行的“利率正常化+缩表”政策，使美元指数进一步走强，又会加剧了新兴国家的汇率下行，形成一个恶性循环。货币持续贬值还会对国家外汇储备以及金融体系带来巨大影响，关于贬值的利弊超出了本章范围，这里不进行展开，有时间会再写一篇来介绍。好了今天就到这里了。

原文首发于微信公众号“小狸投资”，欢迎搜索关注。