简报内参 5月16号

权威人士首提股市楼市各归其位，尊重各自的发展规律，不能简单用刺激手段。

股市和楼市作为大众投资的两个主要产品，从2000年以来，对中国中产阶级财富的积累发挥了重要作用。中产阶级的人数已经超越美国。同时中国很多企业的扩张，也是依托了房地产和资本市场的增长（除了华为等少数企业）。股市楼市的发展同时也解决了地方财政，国企改革等国家层面的问题。

当然，随着这15年来股市和楼市的高速发展，据不完全统计，个股的年平均涨幅不低于10%，1，2线房地产的年平均涨幅不低于20%。目前从个股平均市盈率和房地产的租售比来看，都接近50倍。这些数据表明，跟世界同类市场相比，在中国这个特定市场上，还是存有很大的泡沫。

这些数据一定程度上能反映中国高速成长的积累，也要注意金融杠杆工具在中间放大了的效应。虽然银行的要求是所有贷款投入实业或消费，但是大家都心知肚明，这些资金80%直接或间接用于投资和房地产。而所有贷款的抵押工具又基本上也是以股票、土地和房产为主。这给未来金融市场埋下了风险隐患。虽说当前市场已经经过多轮调控，现在还不属于高位。不过从全球化估值对比来看，不具备任何吸引力。

正因为中国投资途径主要就这么两种，如果股市楼市同时大幅下跌，对整个中国经济及中产阶级的财富都会产生巨大的威胁。大家想象一下两者同时下跌三分之一会出现什么情况？金融市场崩盘，企业大量倒闭，中产阶级消亡...

所以，股市楼市如果真出现同时巨幅下跌的情况，国家必然会采取措施。国家希望通过稳增长，调结构，一定程度的控制泡沫。反映出既要依赖，又要控制的目的。一个得到抑制，另一个就会得到发展，在近些年宏观政策上有明显的表现。当然这仅仅是国家的预期，实际的表现绝不会像预期的这么美好。所以相信大家对宏观政策的多变也应该有切身感受。

理解了以上所述，对我们的宏观面判断上有一定参考意义：

1.两者同步快速发展，是饮鸩止渴，最终将带来灾难。

2.两者同步快速下跌，是国家金融体系所不能承受的。

3.如果非要做个选择，在目前这个阶段，房地产市场稳固发展的作用更加有意义，稳定性更好。如果房地产下跌所带来的风险也会更大。

4.稳增长，调结构是理想主义，现实状况不大可能这么完美。