高盛唱多A股，国内投资人做了七点思考

▌Joy说

事情正在起变化——最近国际机构都开始唱多A股了。

一个最新的引人注意的事件是：高盛下调了标普500和欧洲Stoxx 600指数的评级至“低配”，将MSCI中国指数由中性上调至增持。

但也不要神化国际投行，投资需要独立思考，国内投资人“梧桐”写了一段对高盛观点的思考。

梧桐，任职于东海证券，知名微信公号“投觉”主笔人。“聪明投资者”经作者授权转载该文。

2016年9月，在连续几个月警告客户小心美国股市和债市风险之后，高盛分析师Peter Oppenheimer最终在策略报告中形成结论：

除了继续推荐抛售美债外，基于“各资产估值较高与意外冲击风险”，高盛下调了标普500和欧洲Stoxx 600指数的评级至“低配”。与此同时，高盛上调了全球股市的评级至“中性”，并将亚洲股市列为“优选”，逻辑是大家熟悉的“资产荒”。其中，高盛认为中国股市涨幅落后于其他亚太和新兴市场，该行将MSCI中国指数由中性上调至增持，12个月目标价由60.5上调至70，预示该指数仍有9%的上行空间。

高盛看好中国离岸股票的逻辑如下

第一，由于近期宣布的政策宽松，从周期角度看，中国经济有望在四季度开始走强；

第二，尽管绝对数不大，但企业盈利增长开始企稳，而估值较低；

第三，美联储的鸽派态度导致资金继续流向股市，人民币进一步贬值的预期导致资金持续通过港股通买入港股；

第四，中国股票目前仍然落后于其他新兴市场，投资者的权重较低，一旦深港通通车，资金会继续涌入。

高盛策略报告之反思如下

1、“在连续几个月警告客户小心美国股市和债市风险之后”，已经被过去的几个月美国股市和债市证伪，当然，我们理解预测的艰难和事物发展的无常。

2、MSCI中国指数12个月目标价由60.5上调至70，预测的时间区间为12个月，从经验上来讲，我们知道一个市场在12个月交易周期的波动率，也因此，这个预测等于什么也没有说。

3、“由于近期宣布的政策宽松，从周期角度看，中国经济有望在四季度开始走强”，高盛似乎故意忘记了2016年7月26日中央政治局会议“抑制资产泡沫”的基调，而从周期角度看，中国经济有望在四季度开始走强，不知道是基于什么样的周期研判，走强的基础又是什么。

4、“企业盈利增长开始企稳”，A股总体的2016年半年报收入增速从2.5%下滑至1.5%，盈利增速从-1.9%下滑至-4.7%，这或许就是高盛理解的“企业盈利增长开始企稳”；而“估值较低”，截至2016年9月12日收盘，全A股市盈率（TTM）中位数为53倍，中小板799家上市公司的市盈率（TTM）中位数为61倍，创业板532家上市公司的市盈率（TTM）中位数为83倍，这就是高盛理解的“估值较低”。

5、“美联储的鸽派态度导致资金继续流向股市”，高盛似乎又故意忘记了美联储的鹰派上升态势；“人民币进一步贬值的预期导致资金持续通过港股通买入港股”，这一点在过去的一段交易日得到了证实。

6、“中国股票目前仍然落后于其他新兴市场”，落后的结果可能是迎头赶上，也可能是挨打；“投资者的权重较低”，在任何一个交易型市场里，投资者往往买涨不买跌；“一旦深港通通车，资金会继续涌入”，市场往往先知先觉，深港通的高确定性，资金已是提前涌入。

7、高盛上调了全球股市的评级至“中性”，并将亚洲股市列为“优选”，逻辑是大家熟悉的“资产荒”。资产荒对于投资者而言并不是一个好消息，而是一场噩梦，一场可能消灭货币的噩梦，因此，树不可能长到天上去，更不可能脱离大地。