暴跌1200亿！一个”泸州老窖”没了，茅台出啥事了？
中国基金报安曼
贵州茅台又跌了！
1月3日早盘，贵州茅台延续昨日跌势，跌破1100元，刷新2019年9月以来新低。
截止到发稿，贵州茅台报收1084.9元，下跌3.99%，连续两日跌去了一个泸州老窖的总市值（1250亿元）。
2019年经营情况不如预期
贵州茅台盘中一度跌超6%
1月2日早间，贵州茅台发布关于2019年生产经营情况的公告。该公告显示，经初步核算，2019年，贵州茅台生产茅台酒基酒约4.99万吨，系列酒基酒约2.51万吨。
同时，其该年度实现营收885亿元，同比增长15%；实现归属上市公司股东的净利润405亿元，同比增长15%。
15%的增长数据让市场炸锅了。对于近三年净利润都保持在20%以上的增长的贵州茅台来说，15%的增速意味着贵州茅台的营收降速了。
虽然这一数据已超额完成年初制定的2019年营收增速达14%的经营计划，且该公司明确表示上述经营数据仅为初步核算数据，未经会计师事务所审计，但市场仍然用脚投票，不仅跳空低开，盘中还一度跌破6%。
李保芳：长期保持30%左右增速不现实
1月2日，茅台集团召开2020年工作会暨“基础建设年”启动大会。
根据《茅台集团2020年工作报告》显示，全年完成营业收入1003亿元，同比增长17%；工业总产值950亿元，同比增长16%；增加值990亿元，同比增长16%；净利润460亿元，同比增长16%；实现税收416亿元，同比增长8%，全面完成年度目标计划。
茅台集团党委书记、董事长李保芳表示，作为一家“千亿级”企业，寄望于长期保持30%左右的增速，既不理性、不现实，也是不负责任。茅台需要的是常态化、可持续、更健康的发展，而不是大起大落。“从根本上看，一个品牌能否行稳致远，不是看拔得多高，而是看做得多实。”
“千万不能一味追求高速度，更不能搞超出能力范围的高速度。”李保芳再三提醒：“我们一定不能因为‘无节制’的增长，给后人留下后遗症。”
茅台明年继续降速
在1月2日的工作大会上行，总经理李静仁在讲话中透露了茅台今年的主要预期目标:
1、 完成营业收入1100亿元，同比增长10%；
2、 实现工业总产值1027亿元，同比增长8%；增加值1080亿元，同比增长9%；
3、 实现净利润505亿元，同比增长10%；实现税收455亿元，同比增长9%。
4、 完成酒类产量15万吨、酒类销量14.2万吨、完成项目投资106.2亿元。安全生产实现“双百双零三低”，环境保护符合国家规定要求。
由此可见，贵州茅台明年的营收将继续保持降速。
券商怎么看？
早在10月中旬贵州茅台在披露三季报后，多家券商曾对贵州茅台2019年的业绩增长持乐观态度，只有银河证券曾预测贵州茅台2019年营业总收入同比增长16.97%达903亿元。
1月2日，贵州茅台发布2019年业绩预测之后，也有券商迅速做出反应。
中银国际表示，2019年营业总收入885亿，同比增15%左右，略高于年初14%的规划，其中4Q19增12.4%，净利405亿，同比增15%左右，其中4Q19下滑4.1%，业绩总体低于市场预期。
因此，中银国际小幅下调19-20年净利预测，预计19-20年EPS 32.25、37.75元，同比增15.1%、17.1%。尽管短期业绩不尽如人意，作为中国白酒第一品牌，茅台受益于消费习惯的改变，成长确定性高，我们认为不必太在意短期波动，做时间的朋友。维持买入的评级。
太平洋证券则认为，去年同期精品茅台投放较多，平均吨价的前值基数有所拉高；今年四季度确认的费用较多，可能通过费用前置等方式压缩调节单四季度和全年的利润水平。
因此，在量价没有问题的情况下，无需过分担忧季度波动。只要生产经营的状况良好，利润终会释放。未来茅台酒的量价提升空间尚足，持续的增长可期。
一直关注并投资茅台的私募大佬但斌也在其微博中力挺道：“龙头白酒所谓‘业绩’不达预期，开门黑，成交量巨大，估计国内基金和投资者跑路的多，其实1年、2年的业绩很难说，但放到五年就知道该怎么做了。国外基金的五年考核期是非常有道理的！”
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