长文预警、长文预警、长文预警，重要的话说三遍。为方便阅读，我把4篇连载放在一起了。
一、穷人的撕逼工具，富人的赚钱对象
从没有一篇序言，用这么短的篇幅，说清楚了“价值投资”的本质。
我指的是约翰博格为《在股市遇见凯恩斯》写的序。
我太浅薄了，之前竟然没听说过约翰博格，low爆了。如果你也没听过，去百度一下吧。
约翰博格是凯恩斯的忠实信徒，只不过不是在宏观经济学方面，而是在投资学领域。
今天，一提起凯恩斯，大部分人只会想起“凯恩斯主义经济学”：呼吁强硬的政府干预，增加政府开支，通过“注资刺激”扩大经济需求总量。
凯恩斯的信徒顶礼膜拜，哈耶克的自由派嗤之以鼻。
我说一句，这种国家经济大事，干我们屁事。拿着卖白菜的钱，操着卖白粉的心，有劲吗？
约翰博格这类人，根本不去自己“无能为力的领域”撕逼，而是从实用主义的角度思考问题。
比如，约翰博格不太关注凯恩斯的经济学家身份，而是重点研究凯恩斯在投资领域的成就。通过学习凯恩斯，自己成为了和巴菲特齐名的投资家。
庸人永远在撕逼，聪明人永远在学以致用。
凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中，解释股票受益的两大原因：
1.实业，即在整个生命周期预测资产的预期收益。
2. 投机，即预测市场心理。
凯恩斯的说法很深邃，不好懂。那我们来看约翰博格的解释（对于很多人是常识），看完我直接跪了。
约翰博格说，凯恩斯所谓“实业”，就是指“投资回报”，即股票初始股息率加上随后的年收益增长率；
而凯恩斯所谓的“投机”，就是由投资者情绪变化而产生的“投机回报”，即股民为了每一块钱收益愿意支付的价格变化。
而我们投资股票得到的总回报，就是简单的将“投资回报”与“投机回报”相加。
还是不懂，没关系，我们来举例子。
如果一个股票开始的股息率是4%，随后10年的收益增长率是5%，那么投资回报是9%。
再来看投机回报。假设这只股票10年来，市盈率从15变成了20，即10年间增幅33%，即每年增长3%。
所以，总回报是9%+3%=12%。
如果还是不懂，那么记住结论就好，然后往下看。
这时候，聪明如你，肯定会想到，只要我关注市盈率快速增长的股票，即所谓的成长股，岂不是赚的更快。
很有道理，如果你对自己的眼光足够自信，那么就去投机吧。
对于业务投资者（小散户）来讲，专业水平差。平时工作忙没时间盯盘，也没有内幕消息，注定是要被收割的韭菜。
所以，作为小散，如果你认为中国股市不适用于价值投资，请远离A股市场。
当然，如果你愿意思考价值投资，请看这张表。
这是以美国标准普尔指数500只股票为投资组合的数据。（欢迎有本事的小伙伴算算我们沪深300的数据。）
我们可以看出，随着美国经济的增长，投资于标准普尔500股票，“投资回报”是非常可观的。只有美国大萧条时期，是负增长。
而“投机回报”部分，也有点类似于我们中国的“猴市”，上窜下跳的，而长期来看等于没跳过。
结论就是，凯恩斯所谓的“实业”，即约翰博格所谓的“投资回报”，决定了股市投资的总回报。
而凯恩斯所谓的“投机”，即约翰博格所谓的“投机回报”，在短期内非常重要，最终却证明毫无意义。
所以，如果你对中国的经济有信心，可以投资A股的指数，也可以自己做一个偏向价值的投资组合。
当然，老股民会说中国A股是特例，不能正常研究。这个我真心的不懂。我只是一个书籍知识的搬运工，具体消化看个人。
最后，必须提一下凯恩斯的人生哲学，我抄写了十遍。
“不会为了生活的手段而出卖自己，能够使生活的艺术永葆青春，并将之发扬光大，提升到更高层次的人方能在这种丰裕中获得享受”。
约翰博格吸收消化凯恩斯的人生哲学，说出了自己的：“制定好满足目标的全面投资计划之后，就把它放到一边，每年查看一次，其他的时间就去享受生活吧。”
二、天才凯恩斯、投机也受挫
人们太过于关注凯恩斯的经济学家身份，却忽略了他是一个成功的投资家。
1910年，作为英国剑桥大学国王学院的年轻讲师，凯恩斯在课堂上讲道：“股票市场本质是一门实践性学科，单靠课本、课堂是不可能教好的。”
同时，他很坦诚的告诉学生：“我本人对于课堂上讲述的相关问题没有实践知识经验”。我们可以推断，说这段话时候，凯恩斯应该对投资市场跃跃欲试了。
今天，据说很多大学的金融学教授，在A股市场上亏的一塌糊涂，难以跨越知识和实践的鸿沟。没错，王阳明所谓的“知行合一”，真的没那么容易。
凯恩斯做到了，他是20世纪最伟大的投资家之一。而他处的时代，是投资者最艰难的时代，穿越了两次世界大战和经济大萧条。在这样的环境下，凯恩斯竟然赚的盆满钵满，所谓天才，就是如此吧！
我读罗素的《西方哲学史》，觉得自己像个傻瓜。而罗素说：“每次跟凯恩斯辩论，我都是在玩火，结果大都让我觉得自己像个傻瓜。”
有时候真的觉得幸运，通过读书，让天才老老实实的和我们聊天，还有什么比这更开心的事情？！
但是，天才如凯恩斯，也和我们一样，在投机市场上犯过无数次错误，两次濒临破产。下面，我们来简单的回顾一下凯恩斯的投机经历。
一战后，身为公务员的凯恩斯，负责对《凡尔赛条约》的经济条款向英国财政部提出意见。他强烈反对要求德国战争赔款的数额，因为经过计算，凯恩斯认为德国赔不起，会引起严重的通货膨胀、经济崩溃，后果不堪设想。
英国政府对凯恩斯的意见置之不理，于是，凯恩斯辞职了，并写了一本畅销书《和平的经济后果》。
在书中，凯恩斯猛烈抨击英国政府，认为向满目疮痍的德国索要过量的赔款，貌似聪明，实则愚蠢。后来，德国的经济果真濒临崩溃，希特勒借力上台，给全人类带来无尽灾难。这一切，被凯恩斯言中了。
凯恩斯永远是个矛盾体。一方面，他向政府提供真诚的财政意见；另一方面，他会抓住市场漏洞，进行疯狂的投机行为。
凯恩斯明白，德国在一战后赔不起那么多钱，唯一的办法就是多印钞票、货币贬值。所以，他在货币市场上疯狂卖空德国马克。凯恩斯赌对了，他赚取了巨额利润。
但是，意想不到的事情发生了。短短四个星期，人们对德国经济盲目乐观，凯恩斯在货币市场巨亏，第一次濒临破产。
凯恩斯是天才，他的判断没有一点问题，德国长期来看确实是通货膨胀，货币贬值。但是，在此过程中，人们会在某一个阶段盲目乐观，货币急速升值，从而导致凯恩斯的钱被洗劫一空。
我们来看凯恩斯的第二次投机失败的经历。
凯恩斯东山再起之后，已经不满足于投机货币了。
他是当时最顶级的经济学家，拥有独特的判断能力，所以他杀到了期货市场，开始了大宗商品投机。凯恩斯认为自己是大宗商品交易的“先知”，而且她还做过公务员，能拿到很多内幕消息。当时，内幕消息还不违规。
经济学百年一遇的天才，还拥有内幕消息，更可恨的是，凯恩斯还异常的勤奋，现在保留下来的数据分析有12卷400页的篇幅。结果可想而知，凯恩斯赚翻了。
但是，1929年美国经济崩溃，凯恩斯亏损了80%，再次濒临破产。凯恩斯虽然算到了会有一次经济波动，但是万万没想到，人们在恐慌的情况下，所有的经济学规则大多失效，全球的萧条持续的程度如此深，时间如此久。
凯恩斯一响自负，但是凯恩斯不傻。他发现，天才如自己，也没有办法通过预测经济形势在市场投机中永久获利。因为，人们“情绪”的变量，属于非理性，无法通过数学等理性的方法预测。
后来，凯恩斯提出了著名的“动物精神”，并修正了自己的投资行为，终于在投资上去的了巨大的成功。
三、投资赚钱的方法，人生哲学的思考
前面，我们聊到凯恩斯可以算准一切，但是算不准人们的情绪。
两次濒临破产的经历，让凯恩斯明白，即使自己可以预测经济发展走势，但是不可能做到了解全局，尤其是不了解人类的情绪。
凯恩斯的结论是，投机本身是高风险赌博，没有人能长期投机成功，而一次失败就可能让所有收获付之东流。
所以，凯恩斯逐渐抛弃了货币投机、大宗商品期货投机，转而购买并持有更多的股票。
他也将主要的精力，从研究经济发展走势，转移到研究具体的公司模式。比如，公司支付哪种股利？是否一致？管理情况如何？是否理解公司的经营模式等？
总之，凯恩斯挑选一些好的股票，坚持持有。
如果你熟悉巴菲特，熟悉价值投资，会对这些很熟悉。不过，因为凯恩斯的投资环境太过恶劣，经历了两次世界大战和大萧条时期，所以凯恩斯的价值投资，值得予以关注。
凯恩斯发现，情绪主宰着人类，并迫使人们根据情绪而非理智做出短期决策。这种非理性的冲动，凯恩斯称为“动物精神”。在“动物精神”的作用下，有时催生出牛市，有时催生出熊市，但是公司的内在价值总会回归。
有投资实践的人都明白，“追涨杀跌”是多么的符合人性；而在大家都买进的时候卖出，在大家都卖出的时候买进，太难了。价值投资，强调逆势而动，其实是反人性的。而真正领会凯恩斯“动物精神”的投资者，才能更好的理解价值投资。
对于价值投资的坚定信念，我觉得没有人比凯恩斯坚定，没有人比凯恩斯狂热。凯恩斯将大部分资金用来买“钟爱之股”，并且拒绝在价格下跌的时候抛售。1936年，他的投资组合遭受了2/3的损失，他也不为所动。
更难以置信的是，在第二次世界大战期间，甚至在1940年和1941年，伦敦遭遇轰炸，美国不愿意卷入战争，英国快要亡国的时刻，凯恩斯依然持有股票，而不是持有黄金等贵金属。
凯恩斯坚信，资本主义民主国家终将取得胜利，市场秩序会重建，自己的股票会回归正常价值，并带来丰厚回报。当然，事实证明了凯恩斯的判断，二战结束后，他的金融资产价值增长了3倍。同时，虽然他的投资组合在战争期间剧烈波动，但是股息复利增长，使凯恩斯的财富逐渐积累。
可见，在人类最恶劣的环境下，价值投资依然有效。
凯恩斯的遗产，更有价值的是，是他对人生哲学的思考。凯恩斯希望世界“人人都能达到体面的消费水平……我们能将精力用于生活而不是谋求经济利益”。
作为一个经济学家，在投资领域，凯恩斯是个实践派。在生活哲学上，凯恩斯也是一个知行合一的榜样。他是一个工作狂，但是他仍然抽空看戏、看芭蕾舞剧、料理农场，并在当时最有趣的社交圈交际。他在艺术品上投资，收藏了很多名画，价值不菲。更有趣的是，他是一个同性恋，但是遇到了俄罗斯芭蕾舞女演员莉迪亚.洛普科娃，竟然被掰直了，两人结婚后，生活过得很美满。
凯恩斯建议我们，即使在经济混乱中苦苦挣扎，我们也需要放眼长远，努力实现少花时间工作、多花时间追求个人爱好的生活。他的人生遗憾（遗言）之一，竟然是“未能更好的享受生活与美酒的乐趣”。
生活中，我们容易混淆“手段”和“目的”。比如，旅游是为了放松，可是大部分人的旅游，是“起早贪黑乘坐廉价航空，坐大巴车走马观花看景点，吃的是廉价的团餐……”。旅游，明明是去放松的，却变得比上班还累，吃的比平时还差。
投资也是同样道理。投资是为了赚钱，赚钱是为了享受更丰富多彩的生活，而不是继续沉迷于赚钱。
比如凯恩斯，从开始赚钱的时候，就逐渐的过上了高质量的生活，买书买画、休闲度假、资助艺术活动、捐助母校……。
凯恩斯是一个热爱生活的天才。他不只满足于这些，还专心研究经济理论，希望为全世界的人们谋福利。虽然有争议，但是我们都是凯恩斯主义的受益者，这些年来，我们国家大搞建设，就是用的凯恩斯的方法。虽然也有副作用，但是今天中国人的生活水平确实是今非昔比了。
顺便，我想聊一下价值投资的争论。
很多人说，价值投资是一个伪命题。因为按照价值投资的理念，购买一只股票就要长期持有，巴菲特的建议甚至是终身持有。而每年分红拿到股利，也要拿来投资，实现财富的复利增长。那么，如果我一辈子都不卖出的话，拿什么来享受生活。
我觉得，很多人混淆了“理论上”和“实践上”的区别。
举个例子，很多牛人都建议我们“不要说谎”，哲学家维特根斯坦甚至要求绝对诚实，因为“诚实是对每个人不容推卸的责任”。可是，我们都知道，没有人能做到绝对的诚实，大家都说过谎。但是，不能因为“没有人做到绝对的诚实”，就不提倡诚实，转而去提倡说谎。同样道理，可以用来解释价值投资。
而且，尽信书不如无书，巴菲特也没有完全遵守恩师格雷厄姆的投资教条，才成为了青出于蓝而胜于蓝的一代投资大师。如果读书照做就能成功，那人生不是太教条、太无趣了吗？！
总之，凯恩斯在经历大萧条和两次世界大战的情况下，用价值投资的方法，取得了丰厚的收益，这值得我们深入的思考。下周五，我将分享本书的最后一篇读书笔记，关于凯恩斯“动物精神”的思考。
四、解读“动物精神”
凯恩斯没有给出“动物精神”的准确定义。这本书将“动物精神”理解为“大众人类情绪的无形形式”，它不能得到明确的测量，但却始终是人类本质的一部分，因恐惧、欲望和生存而快速发生。
其实，我们每天都生活在“动物精神”的驱动下，比如：
1.喝酒的时候大喊一句“我干了”；
2.在女朋友犹豫买哪一件衣服的时候，我们来一句“ 两件都不错，都要了”；
3.因为一时冲动，购买了某一只股票。
在投资领域，因为“动物精神”，人们的决策会出现如下偏差：
1.过度自信偏差。每个人都觉得自己比别人优秀，判断比别人准确。
2.过度乐观。一看到股票涨了，就信心爆棚，转入第一点“过度自信偏差”。过度乐观，有时候会被市场无情的打击，被套牢几次就懂了。
3.缺乏全局观。我们往往因为看到事情的一面，就盲目决策了。
4.锚定。有些时候，没有什么理由，我们就认为某只股票就该值这个价钱，并且坚持大量持股。即使后来证明自己判断错误，也不愿意回头。查理.芒格将这种现象解释为，人类有“保持一致性”的心理需要。
5.心理帐。我们倾向于在限制决策的情况下思考问题。比如，反正是闲钱，放在股市里，无所谓。
客观的情况是，公正、周到的思考风险和可能性，会让我们避免犯下很多错误。《思考，快与慢》这本书告诉我们，这就是耗费时间的“缓慢认识过程”。我们需要缓慢认知，但是“动物精神”主导着我们冲动行事、厌恶亏损。我们需要慢下来，真正的研究问题。凯恩斯说，对完全没有赌性的人来说，专业投资游戏极为枯燥、极为可怕；有赌性的人却必须为自己的天赋付出代价。
在投资决策的时候，我们要警惕“动物精神”，让自己慢下来，利用凯恩斯的概率观点仔细想一想：投资决策背后的确定度有多大？有什么缺点？预期购买几年是否有意义（就升值、股息、流动性而言）？
总之，我们不能随时做出决定，而是需要花时间反思学习，再做决策。但是，必须要澄清一点，“动物精神”在某些方面是有好处的，甚至是必须的。
因为存在“动物精神”，企业主才会加大投资，扩大生产；从而就业率上升，老百姓平均收入增加，每个人觉得活得有希望，“动物精神”被进一步激发，从而购买更多的产品和服务，消化企业的生产。这是一个正向循环，让一个经济体的经济保持活力。
如果每个人都心如止水，渴望宁静，追求平淡的生活，那么，上述过程正好相反，整个经济体丧失活力。
很多人批评中国人浮躁，可是，我觉得这份浮躁，正是我对中国经济有信心的原因。看看身边每一个人，都像打了鸡血一样，目光中透着一个坚定的信念：我要赚钱。
在所有人都想发财的情况下，我看到了希望。看到了中国经济的希望，看到了投资赚钱的希望，看到了财务自由的希望，看到了丰裕生活的希望。
我们要做的是，合理判断市场的“动物精神”，在警惕自己“动物精神”的情况下做决策，调整投资组合，赚钱并过上有尊严的生活。
抛开投资，我觉得每个人要有点“动物精神”，如尼采的“我是太阳”，充满朝气，对未来充满希望。叽叽歪歪、唉声叹气、愁眉苦脸、悲观失望，没有人喜欢这样的朋友。
人生有“动物精神”，才精彩。