央行大手笔，“降价”投放1.2万亿！央行货政委员马骏：达到“降息”效果
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刚刚，央行如约开展了1.2万亿元逆回购操作。与此同时，央行附赠了个大礼包：下调7天和14天逆回购利率10个基点！
市场人士普遍预计，逆回购利率下调后央行大概率会下调MLF利率，进而带动LPR下行，降低实体经济融资成本，减轻疫情对实体经济的冲击。
2月3日，人民银行发布公告称，为对冲公开市场逆回购到期和金融市场资金集中到期等因素的影响，维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了1.2万亿元逆回购操作。
其中7天期逆回购中标量为9000亿元，中标利率2.40%；14天期逆回购中标量3000亿元，中标利率2.55%，上次分别为2.50%、2.65%，均下调10个基点。鉴于今日逆回购到期量为1.05万亿元，单日净投放量为1500亿元。
央行表示，将继续密切关注疫情防控特殊时期市场流动性情况，确保流动性充足供应。
早间债市大涨。国债期货开盘大涨，10年期主力合约涨1.30%，5年期主力合约涨0.69%，盘间涨幅扩大，10年期主力合约涨1.71%，5年期主力合约涨0.97%。
央行调降逆回购利率
释放政策信号
调降逆回购利率10个基点并非“头一遭”。公开信息显示，央行在2015年就曾多次调降逆回购利率，调降幅度也在10个基点左右，这在当时释放了较强的政策信号。
而从近期来看，去年11月和12月，央行也分别下调7天和14天逆回购利率5个基点。
央行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究院研究员马骏表示，公开市场操作中标利率下降是中央银行超预期投放流动性的结果。往年春节后伴随现金回笼以及流动性需求下降，流动性都是宽松的，节前央行做的逆回购操作自然到期收回，中央银行也不开展新的逆回购操作。
“今年春节后第一交易日，人民银行开展1.2万亿元公开市场逆回购操作投放资金，比当日公开市场逆回购到期量1.05万亿元多1500亿元，再加上其他因素增加流动性，银行体系流动性总量比去年春节后高了9000亿元，流动性非常充裕。”马骏表示。
他认为，人民银行公开市场操作利率是通过向公开市场业务一级交易商招标形成的，超预期流动性投放推动今天公开市场操作中标利率下行了10个基点，事实上达到了一些市场人士所预期的“降息”效果。公开市场操作中标利率下降有利于稳定投资者的预期，提振金融市场信心。
中信证券研究所副所长明明认为，本次下调逆回购的原因主要有两个：一是由于疫情影响，根据测算一季度的宏观经济会受到一定压力。央行在开盘第一天就下调政策利率，是彰显宏观调控的信心和决心。
另外，则是出于降低社会融资成本的考虑。由于去年12月和今年1月，LPR报价都保持不变，为了更快和更有效地降低实体经济融资成本，央行有必要通过下调政策利率去引导LPR报价的下调。因此央行选择在二月初就下调政策利率。
中国民生银行首席研究员温彬认为，此举表明央行在保障流动性合理充裕的情况下，引导金融市场利率水平下降，更好地服务实体经济发展、提高应对疫情影响的能力。
至于央行为何开展14天逆回购操作，明明认为，“相较于7天期，14天期逆回购操作可以更有效地平稳节后流动性供需。央行本次选择长短搭配来投放流动性，平滑未来的到期量，有助于流动性市场的平稳运行。”
兴业研究宏观分析师郭于玮表示，疫情的爆发减缓了现金回流到银行体系的速度。受交通管制和推迟复工的影响，居民可能选择在更长时间内持有现金，这一影响的规模可能在8772亿左右。2月2日央行曾指出银行体系整体流动性比去年同期多9000亿元。由此来看，流动性规模足以弥补现金漏损的影响。
“2016年到2018年央行都选择通过28天或30天的工具平补春节流动性，这意味着现金漏损影响的时长在1个月左右。节前央行主要投放了14天流动性，回笼速度快于现金回流到银行体系的速度。所以，为了充分覆盖复工推迟的影响，需要投放一定数量的14天逆回购。”郭于玮表示。
分析人士预计
本月MLF、LPR将随之下调
市场人士普遍预计，逆回购利率下调后，央行大概率会下调MLF利率，进而带动LPR下行，降低实体经济融资成本，减轻疫情对实体经济的冲击。
方正证券首席经济学家颜色认为：“此次央行先于MLF利率直接下调逆回购利率，并且决策时间在股市开盘以后，晚于常规操作时间，主要是出于股市维稳的需求。”
“目前看来，2月中旬新做MLF的利率大概率相应下调。但是是否有更新的措施要跟随股市的变化做出相机抉择。”颜色称。
东方金诚首席宏观分析师王青持同样观点，预计央行还会开展例行MLF操作，届时MLF招标利率也有望下行，政策利率体系将联动调整。“这意味着自去年11月5日MLF招标利率三年来首次下调后，政策性降息过程也将持续。”
王青认为，本次公开市场利率下调，预示着本月20日1年期LPR报价恢复下行几乎已成定局，预计下调幅度也在10个基点左右。考虑到此前三次一年期LPR报价下调幅度均为5个基点，这意味着市场化降息过程将会加速。
郭于玮认为，“逆回购利率下调后央行大概率会下调MLF利率，进而带动LPR下行，降低实体经济融资成本，减轻疫情对实体经济的冲击。”
对市场影响几何？
对于市场的影响，明明表示，“随着央行今日的‘量价’操作，会有效地稳定市场信心，对于大类资产都有一定提升作用。此外，央行今日操作对于无风险利率来说也是比较明显的利好。今日上午债券利率出现明显下降，预计一季度债券市场利率还有一定下行空间。”
马骏认为，人民银行超预期流动性投放对整体市场利率都会产生向下的推动力。继今日反映市场短期利率的公开市场操作中标利率下降后，央行按惯例于月中进行的中期借贷便利操作中标利率也有望下降，进而2月20日公布的LPR下降可期。
“1月初开年降准后，可能部分银行已经根据资金成本变化下调了自身报价，但尚未达到使LPR整体下调的阈值，上次降准的积累加上此次央行超预期流动性投放推动整体市场利率下行，2月20日公布的LPR下降概率明显增大。”马骏表示。
马骏认为，公开市场操作中标利率下降带动市场整体利率下行，有利于降低资金成本，缓解企业的财务压力，支持实体经济，缓解新型冠状病毒感染疫情对实体经济特别是对小微企业的冲击。
编辑：颜剑
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本期责任编辑：王宙洁赵唯佳
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