《对冲之王》读书笔记——学习大师的研究方法

学习了计量经济学之后，为了补充知识背景，阅读了《对冲之王：华尔街量化投资传奇》。在阅读随机游走模型诞生和有效市场理论创立的那一篇时，感触颇深。

物理上的布朗运动相信大家都知道，植物学家布朗在用显微镜观察悬浮在水中的花粉时发现，悬浮在水中的花粉粒子做的不规则运动，就是布朗运动，不停歇、无规律。而对布朗运动的数学分析就是随机游走，当一个醉汉从起点出发，东一脚、西一脚，无规律的迈出脚步，他的运动轨迹就是随机游走的，而研究他能到达终点的概率有多大，就是随机游走模型要解决的问题。

学者巴施里耶认为如果股票价格遵循随机游走的模式，未来股价涨跌是没有规律的，经过某一段固定时期之后，股票价格从初始价格到达特定价格水平的可能性可以通过正态分布曲线（钟形曲线）加以描述。如下图，股票初始价格是100元，那么曲线下方的面积表示的就是经过一段时间股价到达某个价格的概率，阴影面积即经过一段时间股价为60元-70元的概率。可见，偏离初始价格越多，实现的可能性越小。同时，股价从100元涨到110元和跌倒90元的概率是一样的。

但是股价波动为什么是随机游走的？为什么股票价格上涨与下跌的概率是完全相等的？前提是遵循有效市场假说。正面消息会让股价上涨，负面消息会让股价下跌，假如现在股价100元，买卖双方能在100元这个价格上达成交易，那么买入股票的一方基于自己掌握的信息认为未来股价是从100元是涨到110元的，而把手上股票卖掉的一方基于自己已知的所有信息认为未来股价是可能从100元跌到90元的，所以一个愿意买一个愿意卖，都认为彼此作出了正确的决定，交易才能达成，股价才会呈现出100元，所以100元这个股价是充分体现了所有相关信息后才形成的价格，所以涨跌概率都各占50%。进而可见，这一理论引申出市场上是不存在泡沫的，因为价格完全反应其信息所代表的价值，则不会有价格泡沫。

但事实真的如此吗？房地产泡沫、互联网泡沫，过高和过低的估值才是真实世界本来的样子。相信我们很多人做短线，一周内就会换手，做短线的人是不相信有效市场理论的，有很多人对有效市场理论嗤之以鼻。有的人掌握了内部信息，但有些人并没有掌握，因此市场价格并没有真实的反应所有相关信息。

这与真实世界不符合就没有价值了吗？不是的。高中物理学习的理论知识的假设前提是什么？假设我们所生活的世界是一个无摩擦、无重力的世界，但是现实世界根本不是如此的。

这只是一种研究方法、研究思路：沿着简单的假设前行，得出理想化的结论后，不断放宽假设条件，才可以帮助我们解决复杂的难题。从复杂世界中抽离出规律，再回归真实复杂世界，这不就是研究的意义所在吗。

有效市场理论就是完美的理想状态，首先假设市场是完全有效的，然后不断往前推导。接下来为了更好地理解金融市场，假设当有效市场理论不存立时，市场将会发生什么。那么就从随机游走模型演化成其他的模型，从完美对称的正太分布曲线演化成其他分布，进而研究什么要素决定曲线的不对称程度、什么要素决定曲线的高度、什么要素决定曲线的“胖瘦”。

随机游走模型诞生于1900年，距离现在已经120年了，我们能从这里学习到的不仅是这个数学模型是什么、这一个理论结论是什么，更重要的是它怎么得来的。方法比结论重要，学习打渔的技术比得到一条鱼更重要。因为我们还要去打新的鱼，我们还要去解决新的问题。